食品饮料行业周报：板块业绩分化，紧盯旺季需求

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2024 年 08 月 24 日 板块业绩分化 紧盯旺季需求 看好 ——食品饮料行业周报 20240819—20240823 相关研究 《7 月社零增速平稳 地产酒中报彰显韧性——食品饮料行业周报 20240812—20240816》 2024/08/17 《茅台中报稳健 加大股东回报 稳定市场信心——食品饮料行业周报 20240805—20240809》 2024/08/10 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 研究支持 曹欣之 A0230522080002 caoxz@swsresearch.com 严泽楠 A0230122090002 yanzn@swsresearch.com 熊智超 A0230524050003 xiongzc@swsresearch.com 任钰枭 A0230122070002 renyx@swsresearch.com 联系人 任钰枭 (8621)23297818× renyx@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 投资分析意见：随着中报披露，个股业绩分化加剧，临近旺季紧盯需求，我们目前对旺季保持谨慎，更关注个股自下而上的表现。白酒，受宏观经济影响，行业整体需求短期仍有压力，但头部集中、分化加剧的大趋势不变。综合 23Q4 和 24Q1 的表现来看，行业增长中枢持续下降，由于24Q2 需求进一步走弱，如果 24Q3 需求无法得到改善，预计库存会进一步增加，或者企业会主动调整全年增长目标。从中长期来看，我们认为当下增长速度不是最为重要的，企业的战略定力和执行力更加重要，维持良性健康的渠道质量，才能在行业重回上行周期阶段更具增长弹性。展望24 年下半年，若外部环境不出现明显改善，预计白酒基本面仍有一定压力。结合潜在分红水平和中长期的结构性空间，头部公司具备性价比和长期投资价值。重点推荐：贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒、五粮液、今世缘、古井贡酒。大众品，二季度和下半年，预计大众品延续收入承压、盈利小幅改善的趋势，需求将是下半年的主要矛盾，关注中秋国庆的节日效应。在需求恢复缓慢的背景下，注重自下而上选股，一类是估值低，有分红能力的头部企业；一类是成长性好或改善空间大，估值合理的个股。重点推荐：青岛啤酒股份、伊利股份、双汇发展；劲仔食品、安井食品、盐津铺子、洽洽食品。关注东鹏饮料、中炬高新、燕京啤酒。 ⚫ 白酒板块：本周茅台批价略有回落，散瓶飞天约 2425 元；五粮液批价约 940 元，国窖 1573 批价约 870 元。白酒企业分化加剧，全国化头部企业和部分区域头部酒企仍有能力完成中秋旺季回款，但由于二季度以来行业整体需求较淡、库存普遍环比增加、价格虽相对稳定但同比也有所回落，因此渠道商家目前对中秋展望普遍谨慎，关注旺季需求表现。本周珍酒李渡、舍得酒业、金徽酒发布中报。珍酒李渡 H1 收入 41 亿同增 18%，经调整净利润 10.2 亿同增 27%，符合预期，其中珍酒上半年收入 27 亿同增 17%，来自主力产品珍 15 的全国化推进，以及珍 30 渠道调整后的改善兑现。金徽酒 Q2 收入 6.8 亿同增 8%，归母净利润 0.74 亿同增 2%，其中 100 元以下的产品收入 2 亿增长 13%，省内收入 5 亿增长 8%。舍得酒业 Q2 收入 11.7 亿，同比下降 23%，归母净利润 0.4 亿，同比下降 88%。我们预计下半年行业分化仍将持续。 ⚫ 食品板块：本周啤酒板块大幅调整，华润啤酒和燕京啤酒披露中报，华润啤酒 H1 收入 237 亿同降 0.5%，股东应占利润 47 亿同增 1%，其中啤酒收入 226 亿同降 1.4%，销量 635 万吨，同降3.4%，吨价 3555 元，同增 2%，高档及以上产品销量同比增长 10%以上，啤酒总量承压，但结构升级延续。燕京啤酒改革效果持续兑现，Q2 收入 44.6 亿同增 9%，归母净利润 6.56 亿同增46%，上半年啤酒销量 231 万吨，同比增长 1%，吨酒价格 3491 元，同比增长 5%。劲仔食品24Q2 收入 5.9 亿，同增 21%，归母净利润 0.7 亿，同增 59%，符合我们预期。安井食品 Q2 收入 38 亿同增 2%，归母净利润 3.6 亿同降 3%，预计 Q2 安井主体收入保持两位数增长，预制菜品类增长较快，由于成本下降，Q2 整体毛利率同比提升 1.4pct，期间费率有所提高，整体净利率保持稳定。 ⚫ 风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共16页 简单金融 成就梦想 1. 食品饮料本周观点 ......................................................... 4 2. 食品饮料各板块市场表现 .............................................11 3. 下周行业事项提示 ....................................................... 13 目录 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共16页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：10 个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价 ........................................................ 8 图 2：大豆月度现货均价走势 ............................................................................... 8 图 3：猪肉价格走势图 ......................................................................................... 9 图 4：茅台出厂价和一批价走势 ........................................................................... 9 图 5：五粮液出厂价和一批价走势 ........................................................................ 9 图 6：国窖 1573 出厂价和一批价走势 ................................................................. 9 图 7：食品饮料和白酒板块 16 年至今月度累计超额收益走势 .