全品类销量稳健增长，大单品鹌鹑蛋高增延续

公司研究公司财报点评证券研究报告零食2024 年 08 月 23 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明劲仔食品（003000.SZ）全品类销量稳健增长，大单品鹌鹑蛋高增延续投资要点：事件：公司发布 2024 年半年报，24H1 公司实现营收 11.30 亿元，同比增长 22.17%；实现归母净利润 1.43 亿元，同比增长 72.41%；实现扣非归母净利润 1.22 亿元，同比增长 70.31%。其中，24Q2 公司实现营收 5.90亿元，同比增长 20.9%；实现归母净利润 0.70 亿元，同比增长 59.09%；实现扣非归母净利润 0.64 亿元，同比增长 64.10%。鱼制品基本盘稳健，鹌鹑蛋增长势能延续，量增驱动增长分产品来看，24H1 公司休闲鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品分别实现营收 7.03/2.58/1.11/0.38 亿元，同比分别增长 16.64%/51.10%/9.53%/15.61%，收入占比分别为 62.24%/22.84%/ 9.80%/3.37%。公司基本盘鱼制品稳健增长，24H1 销量/吨价同比分别+17.13%/-0.42%，增长主要由量增驱动。公司禽类制品增长领先，24H1 销量/吨价同比分别+65.40%/-8.64%，增长主要由鹌鹑蛋增长带动，公司鹌鹑蛋目前销售渠道主要集中在 BC 超市、KA 等渠道，品规以散称为主，市场主流的定量装产品还在持续拓展中。豆制品和蔬菜制品增幅落后于公司整体，24H1 销量同比分别增长10.18%/14.28%，吨价同比分别-0.58%/+1.16%。线下渠道毛利率增长，华东量贩零食渠道放量分渠道来看，公司线上/线下分别营收 1.99/9.31 亿元，同比分别变化-3.28%/29.45%，毛利率同比分别增长 1.39/5.13pct，线下渠道毛利率增长较好。分地区来看，24H1 公司在华东/华中/西南/华南/华北/西北/东北/境外分别实现营收 2.90/1.43/1.41/1.29/1.18/0.74/0.26/0.09 亿元，分别 同 比 增 长 42.15%/18.48%/25.95%/23.64%/18.88%/35.23%/21.45%/324.13%。华东地区增长领先，主要得益于华东零食专营渠道成效放量所致。销售费用率，华东量贩零食渠道放量费用端，24Q2 年公司销售/管理/研发和财务费用率分别为12.0%/3.4%/2.0%/-0.5%，同比分别变化+1.6/-0.3/-0.02/+0.1pct，期间费用率整体+1.4pct。公司销售费用同比提升，主要系公司加强品牌宣传，占比 44%的品牌推广费较上年增长 80.30%，叠加占 20%的电商平台推广服务费增长 34.81%所致。利润端，受益于原料成本下降，24H1 鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品毛利率同比分别增长 4.19/5.26/4.83/11.64pct。24Q2 公司毛利率和净利率分别为 30.8%/11.9%，同比分别增长 4.2/2.8pct。盈利预测与投资建议24H1 成本红利释放，带动毛利率增长，但吨价有所承压。预计劲仔 2024-2026 年净利润分别为 3.18/3.99/4.67 亿元（前值为 2.96/4.20/5.72亿元），同比分别变化 52%/26%/17%。公司鱼制品基本盘稳健、线下零食量贩渠道红利持续释放，维持公司“买入”评级。风险提示量贩零食渠道增速放缓；原材料成本上涨；行业竞争加剧的风险。买入（维持评级）当前价格：10.54 元基本数据总股本/流通股本(百万股)450.97/304.14流通 A 股市值(百万元)3,205.64每股净资产(元)2.91资产负债率(%)27.38一年内最高/最低价(元)16.01/9.67一年内股价相对走势团队成员分析师： 刘畅(S0210523050001)lc30103@hfzq.com.cn分析师： 张东雪(S0210523060001)zdx30145@hfzq.com.cn联系人： 李妍冰(S0210123060028)lyb30131@hfzq.com.cn相关报告1、鱼类零食第一股，新品&渠道放量铸就成长潜力——2024.07.12财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）1,4622,0652,5743,1783,883增长率32%41%25%23%22%净利润（百万元）125210318399467增长率47%68%52%26%17%EPS（元/股）0.280.460.710.891.03市盈率（P/E）38.122.714.911.910.2市净率（P/B）4.93.63.22.72.3数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司财报点评 | 劲仔食品图表 1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金7471,0501,3021,645营业收入2,0652,5743,1783,883应收票据及账款9111720营业成本1,4841,7602,1492,616预付账款10181923税金及附加13161923存货367431526663销售费用222303390495合同资产0000管理费用83104128157其他流动资产106177226246研发费用40516377流动资产合计1,2391,6872,0892,596财务费用-8-4-5-8长期股权投资0000信用减值损失0000固定资产407445479509资产减值损失0000在建工程21212121公允价值变动收益0000无形资产40424446投资收益4444商誉0000其他收益30303030其他非流动资产112116121126营业利润267379469557非流动资产合计579623665702营业外收入0000资产合计1,8182,3102,7543,299营业外支出7777短期借款150000利润总额260373462550应付票据及账款108528651800所得税48556384预收款项0000净利润212318399467合同负债109138179234少数股东损益2000其他应付款34343434归属母公司净利润210318399467其他流动负债7587102120EPS（按最新股本摊薄） 0.460.710.891.03流动负债合计4767879661,187长期借款0000主要财务比率应付债券00002023A2024E2025E2026E其他非流动负债30303030成长能力非流动负债合计30303030营业收入增长率41.3%24.7%23.5%22.2%负债合计5058169961,217EBIT 增长率97.4%46.2%24.2%18.6%归属母公司所有者权益1,3071,4871,7512,075归母公司净利润增长率68.1%51.7%25.6%16.8%少数股东权益6666获利能力所有者权益合计1,3131,4941,7582,081毛利率28.2%31