建筑行业周观点：积极因素逐步累计，景气度边际好转

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月26日中性建筑行业周观点积极因素逐步累计，景气度边际好转核心观点行业研究·行业周报建筑装饰中性·维持证券分析师：任鹤证券分析师：朱家琪010-88005315021-60375435renhe@guosen.com.cnzhujiaqi@guosen.com.cnS0980520040006S0980524010001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《建筑行业 8 月投资策略-行业新订单低迷，央企龙头优势增强》——2024-08-15《建筑行业周观点-行业基本面预计全年偏弱，建议关注央企龙头》 ——2024-08-12《建筑行业周观点-基建年内承压，推荐细分专业赛道龙头》 ——2024-07-29《建筑行业周观点-三中全会《决定》发布，改革孕育行业中长期发展红利》 ——2024-07-22《建筑行业 7 月投资策略-下游需求整体低迷，预计建筑企业利润表承压》 ——2024-07-16本周核心观点：1）8 月专项债发行提速：8 月至今全国新增专项债 7217 亿元，至今单月同比+21.4%，环比+156%。若扩大专项债使用范围，专项债对基建的拉动会减弱。而 8 月专项债提速的同时，投向基建的比例下降幅度只有 1%左右，城中村改造对应发行规模明显增加。2）水电重大项目预期躁动：8 月 11 日，中共中央国务院印发《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，提到加快西北风电光伏、西南水电、海上风电、沿海核电等清洁能源基地建设。3）核电建设重启，相关配套工程需求有望释放：8 月 19 日，国务院常务会议核准了五个核电项目，合计包含 11 台机组。核电工程专业化程度高，单个项目投资金额大，核电工程及相关输配电工程企业有望受益。一周行情回顾：2024 年 8 月 19 日至 8 月 23 日，SW 建筑装饰指数下跌 2.04%，在 31 个 SW 一级行业中排第 9 名，同期上证指数下跌 0.87%。SW 建筑装饰指数总市值大于 30 亿元的成分股中，涨幅领先的有北新路桥（+5.24%）、新疆交建（+4.05%）、重庆建工（+2.64%）、华图山鼎（+1.60%）、中国交建（+1.50%）；跌幅较大的有节能铁汉（-9.03%）、上海港湾（-8.94%）、地铁设计（-8.68%）、深城交（-8.26%）、苏文电能（-8.24%）。投资建议：预计全年基建新开工和投资落地完成金额均面临较大压力，传统基建央企和地方建工企业预计收入和利润普遍承压，需要加强项目质量管控，做强现金流，逐步消化过往累积的减值压力，从而实现资产负债表和估值的逐步修复。当前重点推荐受地产和基建订单下滑影响较小，细分赛道中订单景气度较回款较高，现金流充沛的“隐形冠军”企业，包括亚翔集成、太极实业、中国海诚，建议关注有现金流改善预期，重资产投资相对谨慎的建筑央企中国建筑、中国铁建、中国中铁。风险提示：宏观经济下行风险；基建相关政策支持不及预期的风险；重大项目审批落地不及预期的风险。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2024E2025E2024E2025E603929.SH亚翔集成优于大市21.40462.692.667.968.05600667.SH太极实业优于大市5.111080.470.5310.879.64002116.SZ中国海诚优于大市8.39390.720.7611.6511.04601668.SH中国建筑优于大市5.672,3591.341.444.233.94601186.SH中国铁建优于大市8.271,0472.132.273.883.64601390.SH中国中铁优于大市6.071,3931.531.703.973.57资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：近一年建筑装饰板块与上证指数走势比较（单位：%）图2：近期建筑装饰板块与上证指数走势比较（单位：%）资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理图3：A 股各行业过去一期涨跌排名（单位：%）资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理图4：最近一期建筑装饰板块涨跌结构（单位：%）图5：最近一期 30 亿市值以上涨跌幅排名（单位：%）资料来源：iFInD，国信证券经济研究所整理资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3公司公告跟踪：1）地铁设计：2024H1 公司实现营业收入 12.51 亿元，同比+1.48%，实现归母净利润 2.07 亿元，同比-3.18%。上半年，公司在广东省外实现收入 4.42 亿元，占比 35.4%，同比+43.3%。2）中材国际：2024H1 公司实现营业收入 208.9 亿元，同比+1.68%，实现归母净利润 14.0 亿元，同比+2.28%。受境内市场整体下行影响，公司新签合同额 370.90亿元，同比下滑 9%，其中，境外新签合同额 234.62 亿元，同比增长 9%，境内新签合同额 136.28 亿元，同比下降 28%。上半年新签生产运营服务合同额 88.97 亿元，同比增长 41%；其中，新签矿山运维合同额 55.27 亿元，同比增长 47%；新签水泥和其他运维合同额 33.70 亿元，同比增长 32%。3）中工国际：2024H1 公司实现营业收入 55.0 亿元，同比+6.42%，实现归母净利润 2.72 亿元，同比+0.11%。公司国际工程承包业务新签合同额 12.87 亿美元，同比增长 22.34%；国际工程承包业务生效合同额 7.12 亿美元，同比增长 309.2%。4）三维化学：2024H1 公司实现营业收入 10.25 亿元，同比-22.93%，实现归母净利润 0.84 亿元，同比-26.47%。5）北新路桥：2024H1 公司实现营业收入 41.08 亿元，同比-18.47%，实现归母净利润 0.11 亿元，同比-10.75%。6）北方国际：2024H1 公司实现营业收入 104.15 亿元，同比+0.12%，实现归母净利润 5.39 亿元，同比+7.38%。上半年，公司推动签约和生效的项目主要有：蒙古国 ETT 公司采矿合同续签成交生效 6.54 亿美元，乌兹别克斯坦钢轨供货项目生效1.64 亿美元，蒙古洗煤厂项目补充协议成交生效 3865.7 万美元，孟加拉光伏项目成交生效 2195.5 万美元。7）中国建筑：2024 年 1-7 月公司实现新签合同额 26432 亿元，同比+8.0%，实现建筑业新签合同额 24348 亿元，同比+11.8%，其中房建/基建分别新签 16319/7946亿 元 ， 同 比 +3.8%/+33.1% 。 境 内 / 境 外 分 别 新 签 23001/1347 亿 元 ， 同 比+8.7%/+117.1%。8）中国电建：2024 年 1-7 月公司实现新签合同额 7057.57 亿元，同比+7.8%，其中能源电力/水资源与环境/城市建设与基础设施新签合同额