策略周报-美国降息系列专题1：如何交易美联储降息

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分7i'o'o'o'o'o'o'o'o'o 噢噢噢噢噢噢噢噢噢噢噢噢哦哦哦哦哦哦咯【；7///2024 年 08 月 26 日策略周报研究所：证券分析师：胡国鹏S0350521080003hugp@ghzq.com.cn证券分析师：袁稻雨S0350521080002yuandy@ghzq.com.cn[Table_Title]如何交易美联储降息——美国降息系列专题 1——策略周报最近一年走势相关报告《星星之火——2024 年中期策略*袁稻雨，胡国鹏》——2024-08-14《印度经济观察手册*袁稻雨，胡国鹏》——2024-08-04《策略点评：迎来布局良机*胡国鹏，袁稻雨》——2024-07-31《策略周报：东南亚四国投资图鉴——出海系列专题 6*胡国鹏，袁稻雨》——2024-07-21《策略周报：出海的中微观观察，日本汽车出海启示——出海系列专题 5*胡国鹏，袁稻雨》——2024-07-08投资要点:1、通过对 1995 年以来美国四轮降息周期前后的详细复盘，我们发现经济“着陆”的方式各有不同，但可以进一步划分为三种类型的交易——宽松交易、衰退交易、复苏交易。2、宽松交易即美联储基调转向或连续降息，其力度足以对冲风险；衰退交易即风险事件冲击、经济数据失速下行、政策宽松力度不够；复苏交易即经济数据局部回暖，降息预期回摆。3、关于三种交易的几条重要规律：一是复苏交易出现在软着陆的年份（1995、2019 和 2024）、二是硬着陆的年份（2001、2007）往往是衰退和宽松交易的轮动、三是软着陆的年份也会有衰退交易（2019 和2024）。4、三种交易下的大类资产特征：美股在宽松和复苏交易中大概率上涨，纳指弹性更大；商品黄金上涨的概率最优，铜在宽松交易、原油在复苏交易中表现更好；美债在衰退交易中表现一枝独秀，复苏交易中表现最差；美元在复苏交易中均走强，宽松和衰退交易未必走弱。5、7-8 月先后经历了衰退交易和复苏交易的快速轮动，Jackson Hole会议之后下一步指向的是宽松交易，对应大类资产表现来看，美股最为受益，其次是美债，首次降息前后美债暂不考虑兑现，商品中铜的布局机会来临，美元整体偏弱。风险提示：研究方法（历史回溯法）的局限性，中美摩擦加剧，地缘政治突发风险，海外流动性宽松不及预期，早期历史数据存在个别缺失值等。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2内容目录1、 各类型交易的触发条件有哪些？............................................................................................................................ 42、 降息周期大类资产表现有何规律？.........................................................................................................................73、 如何看待本轮降息周期？.......................................................................................................................................94、 四轮美联储降息过程如何演绎..............................................................................................................................114.1、 1995 年：较完美的一次“软着陆”.............................................................................................................. 114.2、 2001 年：科网泡沫破裂开启的降息周期.......................................................................................................134.3、 2007 年：次贷危机引发的降息救市..............................................................................................................164.4、 2019 年：衰退交易反复下的软着陆..............................................................................................................205、 风险提示.............................................................................................................................................................. 23证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3图表目录图 1： 1995 年以来美国共经历四轮降息，分别为由 1995 年、2001 年、2007 年和 2019 年开启的降息周期...........4图 2： 宽松交易往往发生在美联储货币政策基调由紧转松的窗口期，就业或制造业数据遇冷是触发条件..................5图 3： 衰退交易的触发条件是在发生重大系统性风险或经济失速下行时，政策宽松力度不够....................................6图 4： 1995 年以来的四次降息周期的前半程，仅有 1995 年和 2019 年有过复苏交易............................................... 6图 5： 1995 年以来的四轮降息周期中，美股在宽松和复苏交易大多数上涨............................................................... 8图 6： “软着陆”时期降息后半场美债利率未必延续下行，如 1995 年 12 月-1996 年 1 月和 2019 年 9-10 月.........8图 7： CME 数据显示，截至 8 月 24 日，9 月综合降息概率为 100%......................................................................... 9图 8： 截至 2024 年 7 月美国劳动力市场持续降温，但服务业对美国经济仍有支撑..........