瑞丰银行(601528)业绩领跑有支撑，区域布局成效显，维持买入评级

上市公司 公司研究 /公司点评 证券研究报告 银行 2024 年 08 月 28 日 瑞丰银行 (601528) ——业绩领跑有支撑，区域布局成效显，维持买入评级 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） 事件：瑞丰银行披露 2024 年中报，1H24 实现营收 21.7 亿元，同比增长 14.9%，实现归母净利润 8.4 亿元，同比增长 15.4%。2Q24 不良率季度环比持平 0.97%，拨备覆盖率季度环比提升 19pct 至 323.8%。营收业绩超预期，拨备提升幅度超预期。  业绩增速位居行业第一梯队，亮眼营收为绩优表现再添色：1H24 瑞丰银行营收同比增长14.9%（1Q24 为 15.3%，前瞻中预期为 13.1%），归母净利润同比增长 15.4%（1Q24为 14.7%，前瞻中预期为 14.9%）。从驱动因子来看，① 非息收入支撑营收高增。1H24非息收入同比增长 94%贡献营收增速 16.9pct。② 息差延续收窄，规模增速放缓下利息净收入增速转负。1H24 利息净收入同比下滑 2.4%，拖累营收增速 2pct，其中息差下降拖累 14.2pct，规模增长贡献 12.2pct（1Q24 为贡献 16pct）。③ 降本增效优化管理，成本收入比下行反哺利润。1H24 成本收入比同比下降 4.6pct 至 27.2%，贡献利润增速8.9pct。④ 主动增提拨备，为可持续的业绩增长蓄能，拨备负贡献利润增速 16pct。  中报关注点：① 投资收益支撑上半年营收表现，而全年营收增长还有强支撑。上半年反映去年普惠增量贷款的补贴收入仅确认约 2400 万（计入其他收益）；考虑到 2023 年新增普惠贷款 100 亿元（其中 1H23 新增 94 亿元，对应补贴比例 2%），下半年还将确认其他收益 1.7 亿元（提振 2H24 营收增速近 9pct）。② “一基四箭”区域布局成效已开始显现。以柯桥大本营为“一基”，越城、义乌、滨海、嵊州为“四箭”在上半年实施赛马考核机制，上半年“四箭”贡献新增贷款超 44%。③ 上半年信贷投放节奏符合预期，增速放缓主因主动结构调整、压降票据影响。2Q24 贷款增速放缓至 8.9%，单季贷款净减少 8 亿元（其中票据压降超 20 亿元）。④ 息差延续收窄，伴随前期高收益资产压降接近尾声，叠加存款成本改善，息差降幅有望收窄。1H24 息差 1.54%，较 2H23 年下降 7bps；测算 2Q24 息差 1.48%，季度环比下降 12bps。⑤ 资产质量延续稳中向好，拨备大幅提升。2Q24 不良率环比持平 0.97%，拨备覆盖率环比提升 19pct 至 323.8%。  区域布局战略初现成效，受主动压降票据影响，贷款增速有所放缓。2Q24 瑞丰银行贷款增速 8.9%（1Q24 为 12.6%），上半年累计新增贷款 83 亿元，占全年目标 150 亿增量约 55%；其中单季贷款余额净减少 8 亿元，主要与票据压降超 20 亿元有关。从上半年投放结构来看，对公制造业、批零支撑信贷增长，1H24 新增对公制造业、批零合计 42 亿元，占新增对公贷款达 6 成。零售端经营贷增长表现出色，按揭提前还款现象仍存但节奏回归平稳，信用卡压降或接近尾声。1H24 经营贷新增 24 亿元，占新增贷款近 3 成；按揭净减少 11 亿元，月均下降基本稳定约 2 亿元；受异地信用卡车分期贷款压降影响，1H24信用卡余额净减少 7 亿元。此外，上半年瑞丰银行继续侧重对于越城、义乌、滨海、嵊州四地实施赛马考核机制，重点区域贡献逐步提升，1H24 四大区域合计贡献贷款增量近 40亿元，占新增贷款比重超 44%；存量占比较年初提升 0.5pct 至 36.6%。 市场数据： 2024 年 08 月 27 日 收盘价（元） 4.84 一年内最高/最低（元） 5.96/4.56 市净率 0.6 息率（分红/股价） 3.72 流通 A 股市值（百万元） 8,254 上证指数/深证成指 2,848.73/8,103.76 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2024 年 06 月 30 日 每股净资产（元） 8.87 资产负债率% 91.61 总股本/流通 A 股(百万) 1,962/1,705 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 证券分析师 郑庆明 A0230519090001 zhengqm@swsresearch.com 林颖颖 A0230522070004 linyy@swsresearch.com 冯思远 A0230522090005 fengsy@swsresearch.com 研究支持 李禹昊 A0230123070008 liyh2@swsresearch.com 联系人 冯思远 (8621)23297818× fengsy@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 3,525.00 3,803.58 4,086.05 4,341.70 4,618.17 营业总收入同比增长率（%） 6.49 7.90 7.43 6.26 6.37 资产减值损失（百万元） 821.96 844.82 889.08 887.12 866.38 资产减值损失同比增长率（%） (3.76) 2.78 5.24 (0.22) (2.34) 归母净利润（百万元） 1,527.86 1,727.12 1,990.36 2,223.01 2,495.49 归母净利润同比增长率（%） 20.20 13.04 15.24 11.69 12.26 每股收益（元/股） 1.01 0.88 1.01 1.13 1.27 ROE（%） 10.73 10.95 11.41 11.59 11.83 不良贷款率（%） 1.08 0.97 0.96 0.96 0.96 拨备覆盖率（%） . . . . . 市盈率 6.22 5.50 4.77 4.27 3.81 市净率 0.64 0.57 0.52 0.47 0.43 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 08-2809-2810-2811-2812-2801-2802-2803-2804-2805-2806-2807-28-20%-10%0%10%(收益率)瑞丰银行沪深300指数 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2页 共 7 页 简单金融 成就梦想  息差延续收窄，但伴随前期高收益资产压降接近尾声，叠加存款成本改善成效兑现，息差降幅有望趋于平稳：1H24 瑞丰银行息差 1.54%，较 2H23 年下降 7bps，其中测算 2Q24 息差 1.48%，季度环比下降 12bps。1）贷款收益率回落是息差收窄主因，1H24 贷款收益率环比 2