2024年半年报点评报告：主营业务稳健发展，“AI+教育”生态建设稳步推进

请认真阅读文后免责条款传媒报告日期：2024 年 09 月 06 日主营业务稳健发展，“AI+教育”生态建设稳步推进——南方传媒（601900.SH）2024 年半年报点评报告华龙证券研究所投资评级：买入（维持）最近一年走势市场数据2024 年 09 月 05 日当前价格（元）12.7052 周价格区间（元）9.30-18.58总市值（百万元）11,377.63流通市值（百万元）11,377.63总股本（万股）89,587.66流通股（万股）89,587.66近一月换手（%）24.31分析师：孙伯文执业证书编号：S0230523080004邮箱：sunbw@hlzqgs.com相关阅读《广东龙头出版企业，积极推进 AI+教育新业态—南方传媒（601900.SH）公司深度研究》2024.08.06《主业稳健增长，分红派息持续增强—南方传媒（601900.SH）2023 年报及 2024年一季报点评》2024.04.30事件：公司 2024 年 8 月 28 日发布 2024 年半年度报告。报告表明，2024年上半年，公司实现营业收入 40.25 亿元，同比下降 0.83%；实现归属于上市公司股东的净利润 2.99 亿元，同比下降 27.22%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 3.30 亿元，同比下降5.96%。观点：公司深入大众出版专业化特色化品牌化改革，凝心聚力挺拔主业。一般图书业务持续打造优质内容，借势同名电视剧热播，李娟的现象级图书《我的阿勒泰》销售已突破百万册，多日位列当当网畅销总榜第一，并迅速带动李娟系列作品掀起又一轮销售热潮；大力支持新型、特色产品线建设，“乐府文化”已出版《夜奔》等新书，“万有引力”已出版《文学之冬》等 13 种新书。公司教育出版新业态逐渐成熟，全力保障“课前到书，人手一册”目标任务，顺利完成 2024 年春季中小学教材统一供应工作，总供应超过 2.23 亿册，16.37 亿码洋教材；教材教辅推广稳中有增，2024 年春季目录教辅实现发行码洋 6.45 亿元，同比增长 4%。公司信息化建设与数字化转型全面铺开，“AI+教育”生态建设稳步推进。截止 2024 上半年，粤教翔云数字教材平台覆盖全省义教阶段 99.3%的学校、93.5%的教师和 79.7%的学生，实现与“国家中小学智慧教育平台”对接；积极对外输出数字教材项目“广东模式”，有序推进数字教育资源开发，“南方 E 课堂”平台新增“喜悦 AI 听说”板块和中小学科学教育服务模块，喜阅智能作文平台上线，“悦教智学”智慧教辅平台落地；人民社岭南文化和古籍智慧出版数据库与人工智能应用工程项目已完成全部原型设计和大部分基础系统开发。公司盈利能力保持稳定，各项费用率控制良好。2024 年上半年公司毛利率为 34.21%，同比上升 2.74pct，销售净利率为 8.84%，同比下降 2.97pct。2024 年上半年，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为 10.34%/10.97%/-0.82%/0.10%,同比变化-0.21pct/0.38pct/0.05pct/0.00pct，费用端保持稳定。盈利预测及投资评级：从营业收入来看，基于学生人数的稳定增加，公司业务拓展和整合力度的加大，公司粤版教辅稳中有进，目录教辅完成全面修订，发行码洋同比显著增长，我们预计公司证券研究报告点评报告请认真阅读文后免责条款2主营业务保持稳定增长。预计公司 2024-2026 年收入为 96.65 亿元、100.13 亿元、103.63 亿元。从营业成本来看，公司现今具有较大的规模优势，有利于本公司降低单位成本、提高盈利能力和竞争力。我们预计公司 2024-2026 年成本为 68.43 亿元、70.39 亿元、71.51 亿元。预计公司 2024-2026 年毛利率分别为 29.2%、29.7%、31%。归母净利润 2024-2026 年分别为 9.49 亿元、10.22亿元、12.04 亿元。我们选取主营业务类似的凤凰传媒、中南传媒、山东出版、中信出版作为可比公司。我们看好南方传媒主业的稳健增长和积极拓展新业务，当前股价对应公司 2024-2026 年 PE 分别为 12/11.1/9倍。维持“买入”评级。风险提示：教育政策变化；出生率下滑；成本上涨风险；新业务拓展不及预期；新技术冲击的风险。盈利预测简表预测指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）9,0559,3659,66510,01310,363增长率（%）19.173.433.203.603.50归母净利润（百万元）9431,2849491,0221,204增长率（%）16.7036.07-26.077.6617.83ROE（%）13.2016.4510.9011.0312.08每股收益/EPS（摊薄/元）1.051.431.061.141.34市盈率（P/E）12.18.912.011.19.0市净率（P/B）1.61.41.41.31.2数据来源：Wind，华龙证券研究所点评报告请认真阅读文后免责条款3表 1：可比公司估值重点公司股票2024/09/052024/09/05EPS（元）PE代码名称股价（元）市值（亿元）2024E2025E2026E2024E2025E2026E601928.SH凤凰传媒11.37289.360.720.770.8215.814.813.9601098.SH中南传媒13.53243.000.820.870.9316.615.614.6601019.SH山东出版12.53261.490.810.880.9715.614.212.9/可比公司均值//0.780.840.9116.014.813.8601900.SH南方传媒12.70113.781.061.161.3011.010.19.0数据来源：Wind，华龙证券研究所；其中，南方传媒盈利预测来自华龙证券研究所，其他公司盈利预测来自万得一致预期。点评报告请认真阅读文后免责条款4表：公司财务预测表资产负债表（百万元）利润表（百万元）会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产7,4007,3898,4129,02910,555营业收入9,0559,3659,66510,01310,363现金3,2713,1943,8534,6525,791营业成本6,2126,3846,8437,0397,151应收票据及应收账款1,4671,4741,5611,5831,671税金及附加4347464950其他应收款92929899105销售费用8689821,0091,0181,054预付账款106102112109120管理费用8529759469871,022存货1,4551,4001,6601,4871,710研发费用79799其他流动资产1,0091,1281,1281,0981,158财务费用-41-66-30-17-78非流动资产7,4188,8488,7788,6898,576资产和信用减值损失-57-23-34-39-43长期股权投