家电行业2024年中报综述：白电稳健，出口景气延续

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨家用电器 [Table_Title] 白电稳健，出口景气延续——家电行业 2024年中报综述 报告要点 [Table_Summary]外部市场环境波动下，家电内需增长韧性仍存，外销延续此前较高景气，带来更大增量，行业整体规模 2024H1 及 Q2 实现稳健增长。2024Q2 行业整体业绩同比增速接近双位数，其中白电板块业绩增长较为亮眼，龙头盈利能力也有所提升。 分析师及联系人 [Table_Author] 陈亮 SAC：S0490517070017 SFC：BUW408 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 家用电器 cjzqdt11111 [Table_Title2] 白电稳健，出口景气延续 ——家电行业 2024 年中报综述 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 整体：收入表现稳健，业绩稳步增长 2024H1 家电行业整体实现较高增长，同比+6.64% ，其中单 Q2 同比+5.05%。预计内销增速偏缓，而外销景气度得到延续，在上半年较低基数的情况下出口实现较高增长。业绩维度，尽管上半年原材料、海运费等成本因素走强，得益于龙头优异成本管控能力以及产品结构改善等因素，2024H1/Q2 板块整体业绩分别同比+10.44%/+ 9.63%，优于营收增速表现。 白电：外销表现亮眼，业绩增长较优 2024H1 白电行业收入及归母净利润分别同比+7.2%/+14.7%，外销带动下行业整体实现较高增长，受益于结构优化板块毛利率得以提升，驱动综合盈利能力改善。2024Q2 内需回落，但外销延续强势，带动板块规模延续提升态势，原材料价格走高影响下板块毛利率提升节奏放缓。 黑电：业绩短期波动，不改长期趋势 2024H1/Q2 黑电板块收入同比+7.62%/+9.16%，龙头毛利率受成本扰动有所下滑，费率把控能力进一步提升，综合影响下业绩阶段承压。长期视角下面板产能供过于求，短期来看面板价格环比回落，国内龙头盈利能力有望改善。 厨电与后周期：业绩阶段承压，经营呈现分化 2024H1 厨电行业收入及归母净利润分别同比+0.96%/-1.94%，其中 Q1 板块毛利率下滑同时经营效率有所提升，归母净利润及归母净利率有所提升；Q2 厨电行业收入及归母净利润分别同比-4.63%及-11.14%，盈利表现相对承压。 小家电：外销表现较好，效率有所提升 2024H1/2024Q2 小家电板块营收分别同比+7.80%/+5.48%，预计内需趋于理性，外销景气度延续。细分板块厨小电、清洁电器表现较优，单 Q2 分别同比+8.41%/+7.18%。2024H1/Q2 内销竞争加剧等影响下毛利率均有所回落，费率端销售费率相对收敛，投放更加理性。2024H1/Q2小家电板块业绩分别同比+1.02%/-8.42%，其中清洁电器业绩分别同比+22.91%/+15.41%。 上游零部件：板块增长强劲，业绩再创新高 2024H1 家电上游行业收入及归母净利润分别同比+7.85%及+17.14%，下游生产较为积极，家电零部件需求增加；全球新能源市场持续扩张，热管理产品需求上升，布局新能源汽车零部件业务的行业龙头受益。板块整体费用率微增情况下，毛利率提升带动盈利能力持续改善，板块业绩呈上升态势，预计后续需求恢复及新能源行业持续景气，板块增长势头有望延续。 投资建议：把握结构性确定增长 在当前内需呈现理性化消费特征、出口增量主要由新兴市场结构性拉动的背景下，建议把握业绩增长更为确定性的龙头企业，推荐三条主线：1）品牌基础夯实的稳增长&低估值且具备较强分红能力的家电龙头，重点推荐：美的集团、格力电器、海尔智家等；2）品牌运营能力较强，积极推动产品创新和海外市场布局的各领域龙头，重点推荐：安克创新、石头科技，3）积极推动体制机制改革，有望迎来市场份额提升和经营效率改善的企业，重点推荐：海信家电、海信视像等。 风险提示 1、宏观经济波动风险；2、原材料价格波动风险；3、贸易环境变化带来的市场风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《家电全球化进程、关税挑战及海外产能拓展》2024-08-12 •《全球视野看家电之北美：挖潜的空间》2024-08-04 •《全球视野看家电之黑电：结构蝶变，盈利向好》2024-08-04 -16%-2%11%24%2023-92024-12024-52024-9家用电器沪深300指数上证综合指数2024-09-11%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 47 行业研究 | 专题报告 目录 整体：收入表现稳健，业绩稳步增长 ............................................................................................ 6 营收稳健增长，板块表现分化 ........................................................................................................................ 7 Q2 毛利率同比持平，费率阶段性提升 ........................................................................................................... 9 业绩持续快速增长，白电及上游表现亮眼 .................................................................................................... 10 白电：外销表现亮眼，业绩增长较优 .......................................................................................... 13 外需延续高景气，内需韧性仍存 .................................................................................................................. 13 毛利率同比改善，费用率提升环比放缓 ....................................................................................................... 15 业绩增速高于规模，经营性现金流阶段承压 .................................