燕京啤酒(000729)深度报告：笑倚长风方起势，静沐春雨润燕京

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 燕京啤酒 笑倚长风方起势，静沐春雨润燕京 燕京啤酒（000729.SZ）深度报告  核心结论 公司评级 买入 股票代码 000729.SZ 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 9.12 近一年股价走势 分析师 张弛 S0800524040007 17621838100 zhangchi@research.xbmail.com.cn 相关研究 燕京啤酒：业绩持续兑现 增速领跑行业—燕京啤酒（000729.SH）2024 年半年报点评 2024-08-19 燕京啤酒：开门红业绩再超预期，降费用改革持续兑现—燕京啤酒（000729.SH）2024 年1 季报点评 2024-04-25 燕京啤酒：U8 发力势头强劲，改革红利持续释放—燕京啤酒（000729.SH）2023 年年报点评 2024-04-19 燕啤高端化战略稳步推进，结构优化加速。公司“3+1”品牌下产品矩阵不断丰富，价格带逐渐向上延伸。随着产品的升级，营收结构也不断优化，高端产品占比持续提升。尽管公司的高端化有着显著的发展，但是公司整体吨价仍处于行业较低水平，有着较大的提升空间。 成本费用改善显著，且仍在快速优化。近年来公司持续优化员工数量和人员结构，提升人均创收、创利水平，人员结构也有初步改善，员工薪酬有一定提升，但整体上相较主要竞争对手的提升空间仍大。随着员工结构优化、人员激励提升，预期公司的人均创收创利水平仍将显著改善。公司管理效率相较同业有一定差距，但已经出现了初步改善向好的迹象，值得期待。 U8 大单品既往强劲增长，期待仍有优异表现。近几年，U8 大单品的增长驱动了公司收入、利润率的抬升，成为非常重要的增长引擎。我们认为公司扎实的基地市场、优秀的渠道力、U8 自身的产品力等仍将推动该产品取得进一步增长。 投资建议：我们预测 24-26 年公司营收分别为 152.14 亿元/164.06 亿元/176.75 亿元，同比+7.0%/+7.8%/+7.7%；同期归母净利润分别为 10.40 亿元/13.95 亿元/17.61 亿元，同比+61.3%/+34.2%/+26.2%；同期 EPS 分别为0.37 元/0.50 元/0.62 元。公司销售净利率与同业仍有较大差距，有明显的提升空间。公司在生产运营效率改善、吨价提升、费用优化等方面已经发生明显的改善，我们认为公司盈利水平仍将快速提升。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，终端需求不及预期，食品安全及舆论风险。  核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 13,202 14,213 15,214 16,406 17,675 增长率 10.4% 7.7% 7.0% 7.8% 7.7% 归母净利润 (百万元) 352 645 1,040 1,395 1,761 增长率 54.5% 83.0% 61.3% 34.2% 26.2% 每股收益（EPS） 0.12 0.23 0.37 0.50 0.62 市盈率（P/E） 73.0 39.9 24.7 18.4 14.6 市净率（P/B） 1.9 1.9 1.8 1.7 1.6 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -33%-28%-23%-18%-13%-8%-3%2023-092024-012024-05燕京啤酒啤酒沪深300证券研究报告 2024 年 09 月 15 日 公司深度研究 | 燕京啤酒 西部证券 2024 年 09 月 15 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 4 关键假设 ............................................................................................................................. 4 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 4 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 4 投资建议 ............................................................................................................................. 4 燕京啤酒核心指标概览............................................................................................................. 5 一、 民族品牌 燕京啤酒 ......................................................................................................... 6 1.1 民族品牌，燕京啤酒 .................................................................................................... 6 1.2 四十余载，栉风沐雨 .................................................................................................... 6 1.3 二次创业，复兴燕京 .................................................................................................... 7 二、 啤酒行业：新时代下新机遇 ............................................................................................ 8 2.1 行业空间：销量增长趋于停滞，提价空间仍在 ........................................................