食品饮料行业24H1财报总结：分化加剧，龙头稳健，强化分红

请阅读最后一页的重要声明！ 食品饮料 24H1 财报总结 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 吴文德 SAC 证书编号：S0160523090004 wuwd01@ctsec.com 分析师 李茵琦 SAC 证书编号：S0160523020001 liyq03@ctsec.com 分析师 赵婕 SAC 证书编号：S0160523100002 zhaojie@ctsec.com 分析师 任金星 SAC 证书编号：S0160524010001 renjx@ctsec.com 相关报告 1. 《24Q2 食品饮料基金持仓分析》 2024-07-23 2. 《食品饮料 2024 年半年报前瞻》 2024-07-03 3. 《啤酒行业研究专题报告》 2024-06-12 分化加剧，龙头稳健，强化分红 核心观点 ❖ 二季度分化加剧，需求有所承压，盈利维持改善趋势。分板块看，白酒、饮料和零食收入相对较优，其中白酒板块集中度提升下，收入韧性较强，体现出白酒行业业绩的稳定性；软饮料受益出行以及高性价比；而零食则得益于渠道和品类红利。利润端的改善，一是成本端红利，二是企业重质提效，强化费效，释放弹性。 ❖ 中报六大关键词：1）分化加大：龙头抗风险能力强，且集中度仍呈现出提升的趋势。2）高性价比：在收入表现分化的背景下，高性价比成为了当前需求的主要贡献来源。3）餐饮疲软：而与餐饮需求相关，或者说是偏可选的品类，则表现出较低的需求。4）竞争加剧：在需求疲软的背景下，企业之间也加大了市场竞争。5）重质提效：企业不是单纯的追求收入，而是选择主动降速调整，轻装上阵再出发。6）重视分红：企业对股东回报的重视程度提升，更重视现金的创造能力，蓄力未来发展。 ❖ 收入和利润的再平衡，供给端看行业发展趋势。一方面，市场需求较为疲软，持续的低价竞争投入难以为继，企业对费效提升的要求或逐步提升；另一方面，行业承压或加剧格局的进一步优化，现金的留存是后续发力的重要保障；此外，资本开支也是重要的考量因素之一。结合以上三点，我们认为企业收入和利润或迎来再平衡，企业创现能力有望强化企业投资价值：稳定的创现能力叠加提分红预期，关注白酒、软饮料和乳制品行业。 ❖ 投资建议：白酒短期仍有反弹机会、食品重视现金能力。1）白酒行业短期估值回调较多，随着中秋旺季预期的平稳过渡，以及酒企中报的韧性显现，板块仍可看一波反弹机会，推荐：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、迎驾贡酒。2）饮料行业仍是较为重要的方向，推荐东鹏饮料和统一企业中国，关注康师傅控股和承德露露。3）关注乳制品头部竞合和原奶周期拐点，关注伊利股份、蒙牛乳业、妙可蓝多、新乳业。4）餐饮链低预期下的弹性机会，推荐安井食品、千味央厨，关注立高食品、宝立食品、日辰股份。5）其他超跌品种可关注青岛啤酒、盐津铺子、劲仔食品、安琪酵母、桃李面包等。 ❖ 风险提示：消费力恢复不及预期、行业竞争加剧、食品安全问题。 -31%-25%-19%-12%-6%0%食品饮料沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略报告/证券研究报告 1 行业总览：二季度分化加剧，需求有所承压，盈利维持改善趋势 ................................................... 5 1.1 板块收入表现分化，白酒、饮料、零食收入表现占优 .................................................................. 5 1.2 重视股东回报，中期分红提升 .......................................................................................................... 6 1.3 24Q2 板块持仓比例下降，筹码结构持续优化 ................................................................................ 7 2 白酒：环比承压，积极应对 ................................................................................................................. 10 2.1 收入端：Q2 环比降速，分化态势加剧 .......................................................................................... 10 2.1.1 高端酒：韧性凸显，对抗周期 .................................................................................................... 14 2.1.2 次高端白酒：报表压力释放，主动调控为先 ............................................................................ 15 2.1.3 地产酒：苏皖景气延续，不乏亮眼个股 .................................................................................... 16 2.2 利润端：费控持续优化，盈利能力有所分化 ................................................................................ 17 2.2.1 毛利及费用端：酒企积极加大市场竞争投入，管理费用率持续收缩 .................................... 18 2.2.2 利润增速：K 型分化持续凸显 .................................................................................................... 19 3 啤酒：旺季不旺，个股分化 ................................................................................................................. 21 4 乳饮：出行和性价比消费利好，礼赠需求较弱，龙头趋向竞合 ..................................................... 24 5 调味品：C 端需求承压，B 端复调稳健增长 ..................................................................................... 27 5.1