基本面量化系列研究之三十五：家电、汽车、有色和电子等行业有望进入主动补库存区间

证券研究报告 | 金融工程 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 量化分析报告 家电、汽车、有色和电子等行业有望进入主动补库存区间——基本面量化系列研究之三十五 本期话题：家电、汽车、有色和电子等行业有望进入主动补库存区间。截止 2024 年 8 月底右侧景气趋势模型表现稳健，绝对收益-3.2%，相对 wind全 A 指数超额 8.2%。若进一步叠加 PB-ROE 选股，绝对收益 0.6%，相对wind 全 A 指数超额 12.0%，在底部反弹时跟上趋势并且超额收益稳定。当前继续看好“高股息+资源品+出海+AI”四大主线，不过近期红利板块（电力）拥挤度有所上升，但尚未触及高拥挤预警区间，后续可重点关注其拥挤度变化。此外，本月非银趋势拥挤度打分进入前五，加入模型持仓，可以重点关注。此外根据半年报披露情况，家电、汽车、有色和电子等行业有望进入主动补库存区域，二季报库存和营收有明显回补，并且资本开支不高，毛利率和自由现金流等指标有企稳迹象，可以关注。 宏观层面：可能处于主动去库存末期。预计沪深 300 盈利增速和 PPI 同比增速有企稳迹象，库存周期处于主动去库存阶段，但近期经济和库存景气指数近期有修复迹象，可持续跟踪。 中观层面：消费估值处于历史底部区域，近期成长估值有所回升。 消费估值处于历史底部区域：食品饮料、家电、医药。目前消费板块估值处于历史底部区域，食品饮料、家电和医药的业绩透支年份分别回到 18%、53%和 5%分位数，另外消费板块景气度处于扩张区间数月，消费板块进入长期配置区间，建议重点关注。 近期成长板块分析师上调盈利预测。目前通信、电子和新能源的业绩透支年份下降至 10%、24%和 8%分位数附近，处于历史较低水平，且分析师在 8 月底明显上调盈利预测，可以逐步关注起来； 大金融目前具备绝对和相对收益配置价值。银行未来一年预计会同时有绝对收益和相对收益。保险 PEV 估值近期有修复迹象，保费收入增速明显改善，重点关注十年国债收益率的拐点信号。地产行业估值有所回升，房贷利率已创历史新低，且货币指数进入宽松区间，可以关注。 行业配置模型跟踪：家电、汽车、有色和电子等行业有望进入主动补库存区间。截止 2024 年 8 月底右侧景气趋势模型表现稳健，绝对收益-3.2%，相对 wind 全 A 指数超额 8.2%。若进一步叠加 PB-ROE 选股，绝对收益0.6%，相对 wind 全 A 指数超额 12.0%，在底部反弹时跟上趋势并且超额收益稳定。当前继续看好“高股息+资源品+出海+AI”四大主线，不过近期红利板块拥挤度有所上升，但尚未触及高拥挤预警区间，后续可重点关注其拥挤度变化。此外，本月非银趋势拥挤度打分进入前五，加入模型持仓，可以重点关注。此外根据半年报披露情况，家电、汽车、有色和电子等行业有望进入主动补库存区域，二季报库存和营收有明显回补，并且资本开支不高，毛利率和自由现金流等指标有企稳迹象，可以关注。 风险提示： 以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 作者 分析师 杨晔 执业证书编号：S0680524050001 邮箱：yangye1@gszq.com 分析师 刘富兵 执业证书编号：S0680518030007 邮箱：liufubing@gszq.com 相关研究 1、《量化周报：红利风格结构上或将出现分化》 2024-09-08 2、《量化专题报告：K 线形态信息中的 alpha》 2024-09-07 3、《量化分析报告：择时雷达六面图：技术面弱化情绪面恢复》 2024-09-07 2024 09 10年 月 日 gszqgszqgszqdadadatemarkrkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 本期话题：家电、汽车、有色和电子等行业有望进入主动补库存区间 ........................................................... 4 一、基本面量化体系介绍 ......................................................................................................................... 9 二、宏观层面：可能处于主动去库存末期 .................................................................................................10 2.1、宏观景气指数跟踪 ...................................................................................................................10 2.2、宏观情景分析 ..........................................................................................................................11 2.2.1、经济扩散指数处于 0 轴以下，预计沪深 300 盈利增速继续磨底 ............................................11 2.2.2、通胀情景分析：预计 PPI 在未来几个月有可能触底企稳 ......................................................11 2.2.3、库存周期分析：当前处于主动去库存阶段 ..........................................................................12 三、中观层面：金融消费进入长期配置区间 ..............................................................................................12 3.1、消费业绩透支年份处于历史底部区域 .........................................................................................12 3.2、近期成长板块业绩透支年份有所上升 .........................................................................................14 3.3、大金融目前可能具备绝对和相对收益配置价值 ............................................................................15 四、微观层面：常见