华海清科(688120)减薄设备验收通过，平台化布局形成

敬请参阅最后一页特别声明 1 事件简评 2024 年 9 月 19 日公司发布公告，12 英寸超精密晶圆减薄机Versatile-GP300 完成首台验证工作，该机台验收通过标志着 12英寸超精密晶圆减薄机性能获得客户认可，满足客户批量化生产需求，将有助于巩固和提升公司的核心竞争力，对公司未来的发展将产生积极的影响。 经营分析 减薄设备验收通过，平台化布局已形成。公司 2023 年推出了新一代 12 英寸超精密晶圆减薄机 Versatile-GP300 量产机台，目前该机型持续发往存储、先进封装、CIS 等不同工艺的客户端进行验证。近日，公司 12 英寸超精密晶圆减薄机 Versatile-GP300 完成首台验证工作，代表公司在先进工艺领域，突破了传统减薄机的精度限制，得到了客户认可，后续放量可期。 “装备+服务”模式构建成长护城河，看好公司长期发展。公司着重“装备+服务”的平台化战略布局，业务包括 CMP 装备、减薄装备、划切装备、湿法装备、膜厚测量设备、晶圆再生、关键耗材与维保服务等，实现了“装备+服务”的平台化战略布局。 1） CMP 设备：UniversalH300 已经实现小批量出货，客户端验证顺利；面向第三代半导体的新机型正进行客户需求对接，预计2024 年下半年发往客户验证。 2） 减薄设备：12 英寸超精密晶圆减薄机 Versatile–GP300 已在客户端验收通过，满足批量化生产需求；12 英寸晶圆减薄贴膜一体机 Versatile–GM300 已发往国内头部封测企业验证。 3） 划切设备：满足集成电路、先进封装等制造工艺的 12 英寸晶圆边缘切割装备，已发往多家客户进行验证。 4） 关键耗材与维保业务：随着消费电子需求端回暖，客户产线利用率预计将快速提升，叠加公司 CMP 装备保有量的不断攀升，耗材零部件、抛光头维保服务等业务量也会相应提升，关键耗材维保及技术服务将成为公司新的利润增长点。 盈利预测、估值与评级 预计公司 2024-2026 年实现营收 36/45/57 亿元，同比增长43%/27%/26%；归母净利润 10.05/12.62/15.72 亿元，同比增长39%/26%/24%，对应 PE 为 50/40/32 倍，维持“买入”评级。 风险提示 中美贸易摩擦风险；下游扩产不及预期；新品验证进度不及预期等风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,649 2,508 3,581 4,538 5,710 营业收入增长率 104.86% 52.11% 42.77% 26.74% 25.83% 归母净利润(百万元) 502 724 1,005 1,262 1,572 归母净利润增长率 152.98% 44.29% 38.85% 25.63% 24.48% 摊薄每股收益(元) 4.703 4.554 4.245 5.333 6.639 每股经营性现金流净额 0.24 4.11 3.51 5.04 6.69 ROE(归属母公司)(摊薄) 10.47% 13.12% 16.06% 17.55% 18.95% P/E 47.75 41.22 50.14 39.91 32.06 P/B 5.00 5.41 8.05 7.00 6.08 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2001,40099.00109.00119.00129.00139.00149.00159.00230920231220240320240620人民币(元)成交金额(百万元)成交金额华海清科沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 8 05 1 ,649 2 ,508 3 ,581 4 ,538 5 ,710 货币资金 617 2,057 2,565 2,459 2,945 3,673 增长率 104.9% 52.1% 42.8% 26.7% 25.8% 应收款项 101 437 485 734 856 1,077 主营业务成本 -445 -862 -1,354 -1,911 -2,419 -3,039 存货 1,476 2,361 2,415 3,404 4,308 5,246 %销售收入 55.3% 52.3% 54.0% 53.4% 53.3% 53.2% 其他流动资产 267 2,267 2,220 2,301 2,238 2,262 毛利 360 787 1,154 1,669 2,119 2,671 流动资产 2,460 7,122 7,685 8,898 10,347 12,257 %销售收入 44.7% 47.7% 46.0% 46.6% 46.7% 46.8% %总资产 81.3% 91.0% 84.3% 82.7% 82.8% 83.4% 营业税金及附加 -2 -16 -18 -25 -32 -40 长期投资 15 5 173 296 296 296 %销售收入 0.2% 1.0% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 固定资产 432 546 894 1,214 1,515 1,796 销售费用 -67 -100 -135 -193 -241 -297 %总资产 14.3% 7.0% 9.8% 11.3% 12.1% 12.2% %销售收入 8.3% 6.1% 5.4% 5.4% 5.3% 5.2% 无形资产 84 77 68 76 78 80 管理费用 -67 -100 -143 -197 -227 -286 非流动资产 568 704 1,432 1,856 2,154 2,435 %销售收入 8.4% 6.1% 5.7% 5.5% 5.0% 5.0% %总资产 18.7% 9.0% 15.7% 17.3% 17.2% 16.6% 研发费用 -114 -217 -304 -408 -499 -617 资产总计 3 ,028 7 ,827 9 ,117 1 0,754 1 2,500 1 4,692 %销售收入 14.2% 13.1% 12.1% 11.4% 11.0% 10.8% 短期借款 37 19 210 173 173 173 息税前利润（EBIT） 110 354 555 846 1,120 1,432 应付款项 749 1,039 962 1,500 1,807 2,239 %销售收入 13.7% 21.4% 22.1% 23.6% 24.7% 25.1% 其他流动负债 847 1,418 1,464 1,984 2,493 3,120 财务费用 2 11 34 28 32 45 流动负债 1,633 2,476 2,635 3,657 4,473 5,532 %销售收入