商贸零售行业跟踪周报：8月社零总额同比+2.1%整体仍承压，关注景气度相对较高的出海、教育、黄金珠宝

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 8 月社零总额同比+2.1%整体仍承压，关注景气度相对较高的出海、教育、黄金珠宝 2024 年 09 月 23 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师 谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 证券分析师 郗越 执业证书：S0600524080008 xiy@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《中秋假期出行表现平稳，预计国庆铁路日均客流同比+8%》 2024-09-18 《低位下，黄金珠宝品牌价值或凸显，关注黄金珠宝价值型机会》 2024-09-08 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点（文中“本周”指 2024-09-16 至 09-22） ◼ 事件：9 月 14 日，国家统计局公布 2024 年 8 月社零数据。2024 年 8月，我国社零总额为 3.87 万亿元，同比+2.1%，前值为+2.7%。8 月社零单月同比增速低于 wind 一致预期的+2.7%；自 2024 年 3 月以来，社零总额已经连续低于 wind 一致预期，反映消费整体承压。除汽车外的消费品零售额为 3.5 万亿元，同比+3.3%。 ◼ 分渠道看，线上因可选品增速下滑有所放缓，但增长仍好于线下。1）8月网上实物商品零售额为 1.01 万亿元，同比+4.1%（前值为+8.1%），线上增速有所放缓，我们认为主要是受可选品消费下滑所致（具体见后文分品类分析）。2）推算线下社零总额为 2.87 万亿元，同比+1.4%（前值为+0.7%）。 ◼ 分消费类型看：餐饮收入近期增长有所放缓，但表现仍然好于商品零售。8 月商品零售额同比+1.9%（前值为+2.7%），下滑或主要因为可选消费品表现一般；餐饮收入同比+3.3%（前值为+3.0%），近两个月（7、8 月）餐饮增速慢于 1-6 月累计增速的 7.9%。 ◼ 分品类看： ◼ 必选消费品整体表现稳健，粮油食品增幅较大：8 月，粮油食品、饮料、烟酒、日用品、中西药品类分别同比+10.1%/ +2.7%/ +3.1%/ +1.3%/ 4.3%，均保持增长。其中更刚需的粮油食品、中西药品增速较高，而日用品作为消耗量固定的品类增速偏低，或反映客单价下滑/商家折扣力度提升。 ◼ 可选品整体承压，仅体育用品、通讯器材（手机等）表现较好：2024 年8 月服装、化妆品、金银珠宝、家具分别同比-1.6%/ -6.1%/ -12%/ -3.7%。体育用品同比+3.2%但增速较上月的 10.7%下滑较大；通讯器材类 6 月以来单月均保持 10%以上同比增速，景气度较高。 ◼ 投资建议：消费整体仍承压，关注景气度相对较高的出海、教育、黄金饰品领域。①消费品出海，根据海关总署，2024H1 我国跨境电商进出口额增长 11%，景气度较高，未来随中国供应链优势外溢有望持续高增，推荐标的名创优品、小商品城、安克创新等。②教育，需求强劲、监管及竞争格局改善，推荐标的学大教育等。③黄金饰品，受益于金价上升景气度较高，推荐老凤祥等。 ◼ 风险提示：行业竞争加剧，消费需求波动等。 -33%-30%-27%-24%-21%-18%-15%-12%-9%-6%-3%0%9/25/20231/23/20245/22/20249/19/2024商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 10 内容目录 1. 一周行业观点 ...................................................................................................................................... 4 2. 本周行情回顾 ...................................................................................................................................... 6 3. 细分行业公司估值表 .......................................................................................................................... 7 4. 风险提示 .............................................................................................................................................. 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 10 图表目录 图 1： 社零总额及增速........................................................................................................................... 4 图 2： 社零总额 vs 万德一致预测 ......................................................................................................... 4 图 3： 实物商品网上零售额及增速（推算单月值）........................................................................... 4 图 4： 线下社零及增速........................................................................................................................... 4 图 5： 单月商品零售额及增速............................................................................................................... 5 图 6： 单月餐饮收入额及