有色金属行业周报：锡精矿进口维持低位，支撑锡价中枢上行

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2024 年 09 月 24 日 有色金属 锡精矿进口维持低位，支撑锡价中枢上行 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：郭中伟 执业证书编号：S0740521110004 Email：guozw@zts.com.cn 分析师：安永超 执业证书编号：S0740522090002 Email：anyc@zts.com.cn 分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：S0740517080003 Email：xiehh@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 131 行业总市值(亿元) 24,372.90 行业流通市值(亿元) 21,541.12 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 图表：国内锡精矿进口-缅甸（吨） 数据来源：Mysteel、中泰证券研究所 [Table_Summary] 投资要点 1. 【关键词】8 月从缅甸进口锡精矿约 579 金属吨，环比降 57.68%，同比降 87.33% 2. 投资策略：制造业补库叠加供给端不确定性加大，小金属价格普遍开启上涨趋势，更加推荐供给较为刚性的品种：稀土、锡、锑、钨等： ➢ 1）稀土：短期需求逐步复苏，厂家挺价，稀土价格筑底，中长期机器人、新能源汽车、工业节能电机等多个消费场景有望爆发，板块中长期趋势明确； ➢ 2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，光伏领域消费维持高景气，供给紧张逻辑开始兑现，锑价继续上涨； ➢ 3）锡：锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期； 3. 行情回顾：本周小金属价格有所分化，广期所主力合约 LC2411 合约下跌 2.40%，电池级碳酸锂现货价格持稳、电池级氢氧化锂现货价格下跌 1.37%；稀土方面，氧化镨钕价格上涨 2.43%，氧化镝价格上涨0.57%；SHFE 锡价上涨 1.71%，LME 锡价上涨 3.88%；国内锑精矿价格环比持平；APT 价格下跌 0.49%，钨精矿价格下跌 0.72%。 4. 需求增速环比放缓，中游主动去库： ➢ 1）光伏板块：2024 年 7 月国内光伏新增装机 21.05GW，同比增长 12.3%，环比减少 9.8%。 ➢ 2）新能源汽车板块：8 月新能源汽车产销分别完成 109.2 万辆和110 万辆，同比分别增长 29.6%和 30%，渗透率达到 44.8%；欧洲六国 24 年 8 月新能源汽车销量合计 11.11 万辆，同比减少40.27%，环比减少 19.08%；美国 24 年 8 月电动车销量 14.53 万辆，环比+18.07%，同比+14.73%，渗透率 10.2%。 ➢ 3） 电 池 方 面 ：8 月 ， 我 国 动 力 和 其 他 电 池 合 计 产 量 为101.3GWh，环比增长 10.4%，同比增长 36.8%。 ➢ 4）正极材料：2024 年 8 月，正极材料产量 27.99 万吨，环比+8.82%；国内三元材料产量 6.07 万吨，环比+5.23%，同比+5.28%；磷 酸铁锂产量为 21.92 万 吨，环比+9.86%，同比+5.99%。 5. 锂：价格企稳回升。本周广期所主力合约 LC2411 合约下跌 2.40%，收于 7.53 万元/吨；现货端，国内电池级碳酸锂价格为 7.45 万元/吨，较节前价格持稳；电池级氢氧化锂价格为 7.20 万元/吨，较节前下跌-1.37%；锂精矿方面，SMM 锂精矿报价 747 美元/吨，环比-0.4%。供应端，碳酸锂周度产量12957吨，环比-5.1%；需求端，下游采购积极性仍然不佳，大厂仍以长单及客供为主，小厂以刚需采购为主；社会库存继续去化，SMM 碳酸锂周度样本库存总计 12.67 万吨，环比-1613 吨。当前锂价已经击穿行业边际成本，Finniss 锂矿项目暂停运行、Arcadium 资本开支放缓、Cattlin 计划 25 年下半年开始停产，随着锂价的下行，减产信号或将继续出现，股票有望领先基本面提前筑底。从估值来看，当前龙头公司业绩开始转亏，PB 已经跌至历史低位，板块逐渐迎来左侧布局机会。 6. 稀土永磁：工信部、自然资源部下发 2024 年稀土开采、冶炼分离总量控制指标，供给增速放缓。本周国内氧化镨钕价格为 42.15 万元/吨，较节前上涨 2.43%；中重稀土方面，氧化镝较节前上涨 0.57%至177.00 万元/吨，氧化铽价格上涨 2.20%至 582.50 万元/吨。北方稀土发布 9 月挂牌价，氧化镨钕报价 40.32 万元/吨，环比上涨 4.78%。供给指标增速放缓，需求逐步进入旺季，下游补库推升稀土价格。 7. 锑：供给趋紧，价格持稳。国内锑精矿价格 13.8 万元/吨，环比持稳；锑锭价格为15.9万元/吨，环比-0.62%。供给仍然趋紧，锑锭周度产量-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-08有色金属（申万）沪深3000100002000030000400001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220232024 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 1450 吨，环比-2%；锑精矿产量 1100 吨，环比+1.31%。 8. 锡：需求复苏与供应收缩共振，锡价中枢上行趋势不改。本周， SHFE 锡价收于 26.19 万元/吨，较节前上涨 1.71%，LME 锡收于32,150 美元/吨，较节前上涨 3.88%；Mysteel 锡社会库存减少 394吨，下游承接尚可。从基本面来看，8 月从缅甸进口锡精矿 2894 吨（折合约 579 金属吨），环比降 57.68%，同比降 87.33%。 9. 风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 内容目录 1.本周行情回顾 ................................................................................................... - 4 - 1.1 股市行情回顾：有色金属板块表现较强 ................................................ - 4 - 1.2 现货市场：碳酸锂价格分化，稀土价格回升 ......................................... - 4 - 2.产业链景气度符合预期 ..............................