计算机行业点评：复盘历次计算机板块底部特征

证券研究报告 | 行业点评 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 计算机 复盘历次计算机板块底部特征 复盘计算机板块历史经验，低估值、筹码轻为底部的显著特征。1）估值复盘：以十年为期限，对申万计算机指数的 PE（ TTM）进行复盘，2012 年GDP 增速放缓，同比上年增长 7.8%，增速低于 2011 年的 9.3%，市场迎来长达两年筑底时期，2012 年 7 月 31 日申万计算机指数 PE TTM）低至 29 倍；2018 年底受到中美外部宏观环境的影响，两市成交量在 2018年 12 月 24 日缩减至 2152 亿元，申万计算机 PE（ TTM）于 2018 年 10 月16 日探底低至 37 倍；2022 年 9 月在美联储紧缩决议和能源危机持续影响之下，全球股市普遍下跌，申万计算机指数 PE（ TTM）于 2022 年 10 月10 日探底低至 38.89 倍。近十年计算机板块的估值均值约在 61 倍 TTM）左右，截至 2024 年 9 月 24 日，板块估值回调至 45 倍 TTM），当前板块整体估值显著低于历史均值水平。2）筹码复盘：我们统计了 2016 年中报至 2024 年中报的计算机机构持仓占净值比，平均占比为 1.35%。其中，在 2018 年和 2022 年板块底部时期，2018 年 6 月 30 日和 2022 年 6 月30 日占比分别为 1.18%和 0.94%，均低于平均值 1.35%。截止至 2024年中报，计算机板块机构持仓占净值的比重已低至 0.73%，已低于 2018年 6 月 30 日底部数值，显著低于平均值 1.35%。 计算机板块复苏路径分析，政策与技术驱动下的市场机遇。回顾过去几次A 股计算机板块从底部复苏后的表现，市场主要在以下三个方向表现：1）政策支持下的产业方向，例如信创作为国家重点发展领域之一，带动了一批以国产化为核心竞争力的企业快速增长。2018 年底开始的牛市中，众多信创相关公司涨幅明显，我们认为与政策支持紧密相关。2）技术发展的产业方向，以 2013 年和 2022 年底的牛市为例：2013 年移动应用百花齐放，手游、视频等应用打开移动端付费服务空间，这一时期众多移动互联网相关上市公司股价涨幅明显。2022 年底 OpenAI 的聊天机器人ChatGPT 引发了产业内的投资热潮，A 股资本市场积极寻找能推出大模型的公司以及可能的应用。3）市场层面：资本市场 IT 表现突出，作为连接投资者与市场的桥梁，在市场条件改善时，其盈利能力有望大幅提升，同时金融 IT 公司具备较高的业绩弹性和竞争壁垒，也与产业技术进步存在共振效应。 投资标的： 政策线：1）国产化：中科曙光、海光信息、寒武纪、达梦数据、纳思达、中国软件、海量数据等；2）财政 IT：博思软件、中科江南等；3）卫星鸿蒙：海格通信、普天科技、软通动力、神州数码、九联科技、润达医疗、法本信息等。 资本市场线：1）资本市场 IT：同花顺、财富趋势、指南针、顶点软件、金证股份、恒生电子、东方财富等。 科技线：1）算力：中际旭创、新易盛、工业富联、浪潮信息等；2）自动驾驶：江淮汽车、德赛西威、世运电路、赛力斯、长安汽车、江铃汽车、光庭信息等；3）果链：立讯精密、东山精密、鹏鼎控股等。 风险提示：AI 技术迭代不及预期风险；经济下行超预期风险；行业竞争加剧风险。 增持 维持） 行业走势 作者 分析师 刘高畅 执业证书编号：S0680518090001 邮箱：liugaochang@gszq.com 相关研究 1、《计算机：财税管理投资机会梳理》 2024-09-22 2、《计算机：华为及信创产业更新》 2024-09-21 3、《计算机：OpenAI o1 如何指引未来 AI 投资》 2024-09-16 -40%-30%-20%-10%0%10%2023-092024-012024-052024-09计算机沪深3002024 09 25年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 穿越周期复盘计算机板块，低估值、筹码轻为底部的显著特征 ..................................................................... 3 计算机板块复苏路径分析，政策与技术驱动下的市场机遇 ........................................................................... 5 图表目录 图表 1： 2014 年 9 月 24 日至 2024 年 9 月 24 日申万计算机市盈率 ............................................................ 3 图表 2： 2004 年 9 月 24 日至 2014 年 9 月 24 日申万计算机市盈率 ............................................................ 4 图表 3： 2016-2024 年计算机持仓占净值比变化 ....................................................................................... 4 图表 4： 部分信创领域公司 2018 年底-2019 年底涨跌幅 ............................................................................ 5 图表 5： 部分移动互联网公司 2013 年中-2015 年中涨跌幅 ......................................................................... 6 图表 6： 部分 AI 公司 2022 年底-2023 年中涨跌幅 .................................................................................... 6 图表 7： 部分金融 IT 公司在几次计算机板块复苏期间涨跌幅 ...................................................................... 7 2024 09 25年 月 日 gszqdatemark P.3 请仔细阅读本报告末页声明 穿越周期复盘计算机板块，低估值、筹码轻为底部的显著特征 央行、金融监管总局、证监会联合发声，多政策并举支持稳增长。2024 年 9 月 24 日，国新办中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、中国证券监督管理委员会主席吴清重磅发声，降低存款准备金