轻工制造行业Q3业绩前瞻：内需弱势平稳，外需结构成长

证券研究报告 | 行业点评 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 轻工制造 Q3 业绩前瞻：内需弱势平稳，外需结构成长 造纸：价格方面，7 月至 9 月 27 日双胶纸/铜版纸均价同比分别-2.0%/+4.1%，环比分别-5.8%/-3.4%；白卡纸价同比/环比分别+0.3%/-0.5%；箱板纸/瓦楞纸价格同比分别-3.4%/-5.6%，环比分别-1.0%/-1.4%；成本方面，7 月至 9 月 26 日内盘针叶浆/阔叶浆价格同比分别+6.9%/+6.4%、7 月至 9 月 27 日环比分别-3.6%/-12.3%；国废价格同比/环比分别-3.4%/+2.2%。Q3 浆纸周期向下，当前周期驻底，浆价下滑收敛、纸价先于浆价底部企稳，政策催化下经济预期强化，预计 10 月仍有涨价函驱动纸价小幅抬升。推荐老挝木片资源释放驱动底部 ROE 抬升、底部盈利向上的太阳纸业（预计 2024Q3 经营利润 7-7.5 亿元、报表利润6.5-7 亿元、环比小幅下降），特纸龙头受益于产品矩阵优异、抗周期能力凸显，盈利相对稳定，关注仙鹤股份（预计 2024Q3 净利润 2.5-3.0 亿元、环比基本稳定）、华旺科技（预计 2024Q3 净利润 1.0-1.2 亿元、环比小幅下降）、五洲特纸（预计 2024Q3 净利润近 1 亿元、环比基本稳定）、冠豪高新（预计 2024Q3 归母净利润小幅亏损）、恒达新材（预计 2024Q3归母净利润环比小幅下滑）。此外，博汇纸业（预计 2024Q3 归母净利润环比小幅下滑）、晨鸣纸业、山鹰国际等经营承压。 家居：家居经营业绩延续弱势，公司积极降低渠道库存、减轻渠道负担，企业&渠道持续提升主动拓客能力。地产政策预期强化，推荐渠道变革能力突出龙头，包括顾家家居（预计 2024Q3 收入下滑 5-10%、归母净利润表现弱于收入）、欧派家居（预计 2024Q3 收入下滑双位数以上、归母净利润表现基本匹配收入）、索菲亚（预计 2024Q3 收入下滑 5-10%、归母净利润表现好于收入），推荐更新需求占比较高的慕思股份（预计 2024Q3收入下滑个位数、归母净利润表现匹配收入）、喜临门（预计 2024Q3 收入下滑个位数、归母净利润表现好于收入）、敏华控股等，推荐成长周期向上的志邦家居（预计 2024Q3 收入下滑 10%左右、归母净利润表现弱于收入）、金牌家居（预计 2024Q3 收入下滑 10%左右、归母净利润表现弱于收入）等，智能家居推荐好太太（预计 2024Q3 收入下滑个位数、归母净利润表现弱于收入）、瑞尔特（预计 2024Q3 收入增长 10%以上、归母净利润表现弱于收入）等。 出口：美国降息 50bp 开启降息周期，地产等利率敏感环节或率先修复；目前海外需求仍延续韧性，预计多数出口企业 Q3 订单环比延续改善、且Q4 订单预期仍乐观。推荐永艺股份（预计 2024Q3 收入增长 30%以上、归母净利润增长高于收入）、匠心家居（预计 2024Q3 收入增长 15-20%、归母净利润表现基本匹配收入）、嘉益股份、恒林股份（预计 2024Q3 收入增长 30%以上、利润表现弱于收入）、浩洋股份（预计 Q3 收入增长双位数、归母净利润表现匹配收入）、哈尔斯（预计 2024Q3 收入增长 20%、归母净利润表现略低于收入）、共创草坪（预计 2024Q3 收入增长双位数、归母净利润表现弱于收入）、致欧科技（预计 2024Q3 收入增长 20%、归母净利润表现弱于收入）等，关注依依股份（预计 2024Q3 收入增长 20%、归母净利润表现匹配收入）、建霖家居、松霖科技、乐歌股份、久祺股份、梦百合、玉马遮阳、麒盛科技、盈趣科技等。 消费：整体弱势平稳，必选韧性强于可选，布局国产替代进行时，产品、渠道势能向上的百亚股份（预计 2024Q3 收入增长 40%、归母净利润表现基本匹配收入）、登康口腔（预计 2024Q3 收入增长个位数、归母净利润增持（维持） 行业走势 作者 分析师 姜文镪 执业证书编号：S0680523040001 邮箱：jiangwenqiang1@gszq.com 相关研究 1、《轻工制造：包装 Q2 综述：下游需求弱势，盈利表现分化》 2024-09-08 2、《轻工制造：消费 Q2 综述：整体动能不足，关注细分 alpha》 2024-09-07 3、《轻工制造：2024H1 出口综述：板块增速回落，结构性成长表现靓丽》 2024-09-06 -40%-30%-20%-10%0%10%2023-102024-022024-062024-09轻工制造沪深3002024 10 01年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 表现好于收入）、乖宝宠物（预计 2024Q3 收入增长 20%、归母净利润表现好于收入）、明月镜片（预计 2024Q3 收入增长个位数、归母净利润表现好于收入）、博士眼镜（预计 2024Q3 收入增长个位数、归母净利润表现匹配收入）、康耐特光学等；核心资产经营韧性突出、竞争壁垒凸显，推荐公牛集团（预计 2024Q3 收入增长近 10%、归母净利润表现匹配收入）、晨光股份（预计 2024Q3 收入增长双位数、归母净利润表现弱于收入）等。 包装：下游必选消费韧性相对较强，包装订单企稳修复、同时成本红利显现，Q3 塑料包装原材料原油、两片罐原材料铝材、三片罐原材料马口铁价格较 Q2 末普遍回落，盈利能力环比回升。推荐永新股份（预计 2024Q3收入增长小个位数、归母净利润表现匹配收入）、裕同科技（预计 2024Q3收入增长 10%、归母净利润表现匹配收入）、宝钢包装（预计 2024Q3 收入增长个位数、归母净利润表现匹配收入）、昇兴股份（预计 2024Q3 收入下滑小个位数、归母净利润表现好于收入）等，关注奥瑞金、新巨丰、嘉美包装等。 风险提示：海外需求低于预期，国内需求低于预期，贸易风险放大、预测 误差风险。 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 003006.SZ 百亚股份 买入 0.55 0.77 1.01 1.31 39.20 31.60 24.08 18.52 301061.SZ 匠心家居 买入 2.45 3.15 3.78 4.42 19.40 15.91 13.25 11.33 603600.SH 永艺股份 买入 0.90 0.98 1.23 1.50 10.00 10.97 8.79 7.20 603661.SH 恒林股份 买入 1.89 3.65 4.75 5.77 16.10 9.45 7.25 5.97 603833.SH 欧派家居 买入 4.98 4.43 4.80 5.20 8.90 13.03 12.03 11.11 002014.SZ 永新股份 买入 0.67 0.70 0.77 0.85 13.50 13.38 12.18 11