政策及基本面周度观察：金融政策组合拳出击，地产市场边际回暖

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 债券研究报告 金融政策组合拳出击，地产市场边际回暖 _——政策及基本面周度观察（2024/9/28） 报告摘要： [Table_Summary] 【东北固收高频经济景气指数：环比明显上升】 本周“东北固收高频经济景气指数”录得 55，环比前值有所上行。本周焦化、汽车半钢胎企业开工率上行，信贷及地产市场边际回暖，叠加多项重磅政策出台，刺激股市大涨且提升经济增长预期，均对高频经济景气指数形成支撑。不过煤炭日耗量下行，以及部分开工数据和消费表现一般，对经济景气度形成负贡献。 【本周重要政策：金融政策组合拳出击，财政货币逆周期调节加力】 核心关注：1）国新办举行新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况。2）中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。3）国家发改委举行专题新闻发布会介绍“两新”政策总体进展及促消费典型做法。4）金融监管总局发布《关于做好续贷工作 提高小微企业金融服务水平的通知》。5）各地进一步跟进地产优化政策。 【月频经济数据变化：企业盈利大幅缩水，产需旺季回暖乏力】 本周披露 EPMI、工企利润数据：1）EPMI 数据：9 月旺季 EPMI 指数环比回升，但处于往年同期偏低水平。基于 9 月 EPMI 指数，我们判断9 月制造业 PMI 预测值为 49.1%。2）工企利润数据：8 月盈利累计同比大幅回落至 0.5%，量、价、利润率均形成一定拖累。需求不足，企业预期仍弱，本轮补库斜率整体较为平缓。 【高频经济指标跟踪：地产市场边际回暖，黄金价格再创新高】 1）商品房、二手房成交均有所回暖，房价跌幅亦边际收窄，关注后续地产增量政策落地的可能性。本周 30 大中城市商品房成交面积上行，各能级城市销售面积均有所回升，其中三线城市成交面积已接近 2021 年同期水平。二手房交易亦量价齐升，成交面积处于季节性高位，二手房价环比跌幅收窄，其中一线城市挂牌价指数环比上行。 2）黄金价格再创新高，美联储降息及地缘政治因素等均对金价形成一定支撑。一方面，美联储此前大幅降息 50bp，市场对经济衰退担忧加剧。另一方面本周以色列周拒绝与真主党停火，继续在黎巴嫩发动袭击，地缘政治冲突亦有所升级，均推动市场避险情绪发酵。 3）十一长假前夕，出货热潮或并未如期而至，SCFI、CCFI 指数跌幅进一步扩大。美东罢工威胁加剧了市场波动，部分货载客户提前出货或转向美西，但该航线港口的货量并未能有效支撑运价。加之欧洲、地中海与波斯湾航线进入传统淡季且新船持续投入，整体来看市场表现出节前旺季缺失的疲软态势。 风险提示：央行货币政策和财政政策超预期 [Table_Date] 发布时间：2024-9-28 [Table_Invest] 大类资产隐含的经济增长预期 [Table_Report] 相关报告 《中秋消费表现平淡，财政收入拖累支出增长——政策及基本面周度观察》 --20240921 《内需不足拖累生产，航运价格继续下跌——政策及基本面周度观察》 --20240915 《原油价格大幅下跌，市场降准预期提升——政策及基本面周度观察》 --20240907 《央行净买入国债，制造业 PMI 超预期下行——政策及基本面周度观察》 --20240831 《EPMI 边际修复，黑色有色价格触底回升——政策及基本面周度观察》 --20240824 《央行研究增量举措，工业品与农产品价格分化——政策及基本面周度观察》 --20240817 证券分析师：刘哲铭 执业证书编号：S0550524040002 18801785199 liuzm1@nesc.cn 研究助理：袁梦茹 执业证书编号：S0550124060009 15210203652 yuanmr@nesc.cn -6-5-4-3-2-10123419/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/0723/1024/0124/0424/07股债汇商大类资产隐含的经济增长预期 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 29 [Table_PageTop] 债券研究报告 目 录 1. 东北固收高频经济景气指数：环比明显上行 .................................................. 4 2. 本周重要政策：金融政策组合拳出击，财政货币逆周期调节加力.............. 4 3. 月频经济数据变化：企业盈利大幅缩水，产需旺季回暖乏力 .................... 10 4. 高频经济指标跟踪：地产市场边际回暖，黄金价格再创新高 .................... 13 图表目录 图表 1：2024 年 9 月 28 日的“东北固收高频经济景气指数”为 55，环比前值有所上行 .............................. 4 图表 2：股债汇商大类资产隐含的经济增长预期回升 ..................................................................................... 4 图表 3：本周重要政策一览 ................................................................................................................................ 5 图表 4：9 月 EPMI 指数环比季节性回升 ......................................................................................................... 11 图表 5：需求和生产指标环比明显回升 ............................................................................................................ 11 图表 6：8 月工业企业利润累计同比大幅回落 ................................................................................................ 12 图表 7：营收利润率明显低于往年同期水平 ................................................................................................... 12 图表 8：制造业和公共事业工