建材行业2024年三季报业绩前瞻：需求筑底复苏可期，关注提价进程

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 建筑材料 2024 年 10 月 09 日 需求筑底复苏可期，关注提价进程 看好 ——建材行业 2024 年三季报业绩前瞻 相关研究 - 证券分析师 任杰 A0230522070003 renjie@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 郝子禹 A0230524060003 haozy2@swsresearch.com 研究支持 郝子禹 A0230524060003 haozy2@swsresearch.com 联系人 郝子禹 (8621)23297818× haozy2@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 行业基本面仍然处于底部，政策力度加大复苏可期。Q3 建材行业仍然处于相对底部，统计局及各类高频数据仍然相对低迷。根据国家统计局，1-8 月商品房销售/房地产新开工/房屋施工/房屋竣工 面 积 分 别 累 积 同 比 下 降18.6%/22.5%/12.0%/23.6% ， 增 速 较1-7月 分 别+0.6pct/+0.7pct/+0.1pct/-1.8pct。房地产基本面数据仍然承压，我们预计 Q4 及之后或将逐步修复，主要原因来自：1）政策在九月底转向，政治局会议提到，要促进“房地产市场止跌回稳“，后续可预期政策进一步加快现房去化，使用收储等综合手段，推动房价企稳，从而带动后周期消费建材改善；2）新一批财政政策或加大力度提质增效，促进居民收入预期改善，从而带动重装修需求；3）房地产企业近期少有新增债务违约主体，此前已计提相对充分，建材企业应收账款问题或有所好转。 ⚫ 消费建材：需求继续承压，但改善或逐步见效。根据国家统计局，1-8 月建筑及装潢材料类商品零售类社零累积同比下降 2.0%，降幅较 1-7 月扩大 0.7pct。地产后周期消费建材需求总体预计继续磨底，但没有进一步恶化。竣工下行压力仍然相对较大，消费建材总需求仍未见到向上的拐点。但我们预计头部上市公司通过主动渠道调整、品类扩张、外延并购、场景优化以及被动享受中小企业退出带来的集中度提升，有望维持一定的收入端与利润端的韧性。 ⚫ 水泥：协同意愿与协同能力明显增强。根据数字水泥网，Q3 全国水泥均价 395 元/吨，分别同比上涨 31 元/吨，环比上涨 23 元/吨。上半年水泥企业盈利进一步萎缩，较多产线开始亏损，头部企业为了维护盈利，增强了错峰生产的意愿和协同落地的效果。三季度在东北、华东地区的带领下，全国错峰生产执行效果较好，价格经历涨跌起伏但总体趋势向上。1-8 月全国累计水泥产量 11.6 亿吨，累计同比下降 11.3%。9 月底，根据数字水泥，华东地区水泥价格进一步推动大幅上涨 100 元/吨。此次涨价力度较强，头部企业落实决心较大，或将较大幅度改善华东地区水泥四季度盈利情况，并且有望带动全国其他区域涨价。 ⚫ 玻纤：Q3 总体平稳，仍有部分提价陆续落地。根据卓创资讯，三季度无碱玻纤纱均价 4666 元/吨，环比上涨 196 元/吨，同比上涨 267 元/吨。玻纤行业在二季度涨价后，价格逐步走稳，部分品种因为长协等原因涨价滞后反应，叠加新增产能投产，我们预计玻纤行业三季度盈利将有所回升。 ⚫ 玻璃：竣工承压 Q3 压力较大，Q4 或逐渐回升。玻璃行业受地产竣工影响较大，根据卓创资讯，Q3 均价 1487.5 元/吨，环比下降 305.2 元/吨，同比下跌 632.0 元/吨。平板玻璃价格下降较多，预计玻璃板块 Q3 总体承压。但玻璃行业三季度新增冷修产线较多，实际产量开始回落，供给收缩有望稳价。10 月以来，已有部分玻璃企业开始提价，预计四季度玻璃盈利或有所修复。 ⚫ 投资分析意见：1）消费建材：预计政策将逐步带动房地产基本面改善，支撑消费建材需求，推荐北新建材、伟星新材、兔宝宝，建议关注东方雨虹等。2）水泥：华东地区水泥推涨有望带动水泥行业整体盈利上行，建议关注海螺水泥、华新水泥等。3）玻纤：行业格局平稳，盈利进入稳定期，推荐中国巨石。4）玻璃：目前盈利处于历史底部，后续关注冷修情况，建议关注旗滨集团。5）其他材料：推荐中硼硅玻璃快速发展的山东药玻以及 UTG 玻璃逐步放量的凯盛科技。 ⚫ 风险提示：房地产修复不及预期，水泥涨价落实不及预期，居民消费预期改善不及预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 表 1：重点公司 2024Q3 业绩预测（归母净利润，亿元） 证券简称 归母净利润（亿元） 2023 YOY 归母净利润（亿元）2024 YoY QoQ Q1 Q2 Q3 Q4 FY 2023A Q1 Q2 Q3E 24Q3 24Q3 北新建材 5.9 13.0 8.6 7.7 35.2 12% 8.2 13.9 9.3 8% -33% 伟星新材 1.7 3.2 3.8 5.6 14.3 10% 1.5 1.9 3.8 0% 104% 兔宝宝 0.7 2.1 1.7 2.3 6.9 55% 0.9 1.6 1.8 7% 16% 东方雨虹 3.9 9.5 10.2 -0.8 22.7 7% 3.5 6.0 6.0 -41% 1% 海螺水泥 25.5 39.2 22.0 17.6 104.3 -33% 15.0 18.2 16.8 -24% -8% 华新水泥 2.5 9.4 6.8 8.9 27.6 2% 1.8 5.5 5.0 -27% -10% 中国巨石 9.2 11.4 6.1 3.7 30.4 -54% 3.5 6.1 6.5 6% 6% 旗滨集团 1.1 5.3 6.0 5.1 17.5 33% 4.4 3.7 0.5 -92% -86% 山东药玻 1.7 2.2 2.3 1.6 7.8 25% 2.2 2.5 2.6 14% 2% 凯盛科技 0.3 0.4 0.2 0.1 1.1 0% 0.1 0.3 0.4 82% 44% 资料来源：同花顺 iFinD，申万宏源研究 表 2：重点公司估值表 证券简称 证券代码 股价（元/股） EPS PE PB-MRQ 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 北新建材 000786.SZ 29.30 2.09 2.71 2.88 14 11 10 2.0 伟星新材 002372.SZ 13.89 0.90 0.91 1.01 15 15 14 4.8 兔宝宝 002043.SZ 11.10 0.84 0.92 1.12 13 12 10 3.1 东方雨虹 002271.SZ 13.64 0.91 0.93 1.14 15 15 12 1.2 海螺水泥 600585.SH 24.09 1.97 1.58 1.76 12 15 14 0.7 华新水泥 600801.SH 12.71 1.33 1.04 1.22 10 12 10 0.9 中国巨石 600176.SH 10.92 0.