东阿阿胶(000423)业绩大超预期，核心产品维持高景气

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：57.60 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email：zhujq@zts.com.cn 分析师：孙宇瑶 执业证书编号：S0740522060002 Email：sunyy03@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 644 流通股本(百万股) 644 市价(元) 57.60 市值(亿元) 371 流通市值(亿元) 371 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4041.82 4715.27 5876.35 7074.38 8134.62 增长率 yoy% 5.01% 16.66% 24.62% 20.39% 14.99% 净利润（百万元） 780.00 1150.88 1480.45 1781.58 2092.44 增长率 yoy% 77.10% 47.55% 28.64% 20.34% 17.45% 每股收益（元） 1.21 1.79 2.30 2.77 3.25 每股现金流量 3.33 3.03 0.23 2.67 2.66 净资产收益率 7.55% 10.74% 14.35% 16.78% 19.14% P/E 47.56 32.23 25.06 20.82 17.73 P/B 3.59 3.46 3.60 3.49 3.39 备注：数据截止 2024/10/9 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2024 年三季报预告，预计 2024 年前三季度实现归母净利润 11.00-11.75 亿元，同比增长 40%-50%；实现扣非净利润 10.15-10.90 亿元，同比增长45%-56%。 ◼ Q3 高景气维持，业绩大超预期。单三季度，公司预计实现归母净利润 3.62-4.37亿元，同比+43%~73%；中值为 3.99 亿元、同比+58%；预计实现扣非净利润 3.15-3.90 亿元，同比+50%~85%；中值为 3.53 亿元，同比+68%；业绩大幅超出市场预期。我们预计，随着 9 月开始逐渐进入秋冬滋补旺季，下游零售药店备货需求旺盛，公司阿胶系列产品产销两旺，带动业绩的亮眼表现。 ◼ 药品+健康消费品双轮驱动，打造国内滋补赛道领导者。十四五期间，公司进一步巩固“滋补国宝东阿阿胶”顶流品牌地位，全面落地药品+健康消费品“双轮驱动”业务增长模式，一方面做强做优做大阿胶主业，另一方面积极拓展滋补新赛道、培育外延品种，致力于成为国内滋补健康引领者。 ◼ 积极响应号召，大手笔分红回馈股东。8 月，公司发布 2024 年中期利润分配方案，以 2024 年 6 月 30 日总股本为基数，向全体股东每 10 股派发现金 11.44 元（含税），现金分红总额为 7.37 亿元，占上半年归母净利润的 99.77%。 ◼ 盈利预测和投资建议：根据三季报预告，我们对公司盈利预测略作调整，预计 2024-2026 年公司实现营业收入 58.76、70.74、81.35 亿元（前值为 57.76、68.74、80.85 亿元），同比增长 24.62%、20.39%、14.99%，实现归母净利润 14.80、17.82、20.92 亿元（前值为 14.51、17.46、20.98 亿元），同比增长 28.64%、20.34%、17.45%。考虑到公司为中药滋补老字号，核心产品阿胶系列维持高景气，正在逐渐形成药品+健康消费品双轮驱动增长，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示事件：原材料价格波动的风险；阿胶块、复方阿胶浆恢复不及预期风险；政策变化风险；研报使用信息数据更新不及时的风险。 业绩大超预期，核心产品维持高景气 东阿阿胶（000423.SZ）/中药 证券研究报告/公司点评 2024 年 10 月 09 日 [Table_Industry] -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%2022-042022-052022-052022-062022-072022-072022-082022-092022-092022-102022-112022-112022-122023-012023-012023-022023-032023-04东阿阿胶沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：东阿阿胶财务预测模型 来源：中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20232024E2025E2026E会计年度20232024E2025E2026E流动资产10537104741125511732营业收入4715587670748135 现金5826481553375326营业成本1403172120552353 应收账款63329421470营业税金及附加6784101116 其他应收款75435259营业费用1486182221652440 预付账款11131518管理费用377470566651 存货1012189420672477财务费用-93 -66 -46 -49 其他流动资产3551338133633383资产减值损失-30 -54 -42 -48 非流动资产2769277225832409公允价值变动收益0-1 -1 -1 长期投资74747474投资净收益44305060 固定资产1837190517861666营业利润1360175121072475 无形资产323267209162营业外收入11111111 其他非流动资产535527515507营业外支出9999资产总计13306132471383814141利润总额1363175321102478流动负债2407272930233013所得税211271327384 短期借款0592730637净利润1152148217832094 应付账款275321389449少数股东损益1122 其他流动负债2132181619031927归属母公司净利润1151148017822092非流动负债159181174171EBITDA1411182622012566 长期借款0000EPS（元）1.792.302.773.25 其他非流动负债159181174171负债合计2566291131973185主要财务比率 少数股东权益22232426会计年度20232024E2025E2026E 股本644644644644成长能力 资本公积402402402402营业收入16.7%24.6%20.4%15.0% 留存收益9675926895719885营业利润48.7%28.7%20.4%17.5%归属母公司股东权益10719103131061710930归属于母公司净利润47.5%28.6%20.3%17.4%负债和股东权益133061