电子行业24Q4策略：重点关注半导体及AI终端板块性机会

证券研究报告·行业深度报告·电子 东吴证券研究所 1 / 18 请务必阅读正文之后的免责声明部分 电子行业深度报告 电子行业 24Q4 策略：重点关注半导体及 AI终端板块性机会 2024 年 10 月 10 日 证券分析师 马天翼 执业证书：S0600522090001 maty@dwzq.com.cn 证券分析师 鲍娴颖 执业证书：S0600521080008 baoxy@dwzq.com.cn 证券分析师 周高鼎 执业证书：S0600523030003 zhougd@dwzq.com.cn 证券分析师 金晶 执业证书：S0600523050003 jinj@dwzq.com.cn 证券分析师 王润芝 执业证书：S0600524070004 wangrz@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《 Meta Orion 原 型 机 发 布 ， 看 好AI+AR 发展趋势》 2024-09-26 《iPhone 16 系列发布，看好 AI 终端大趋势拉动产业链新一轮成长》 2024-09-11 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 半导体板块：景气度回暖预期、自主可控与技术创新三轮驱动。近三年（2021/9/20-2024/9/20）半导体板块整体下跌 51%，节前(9/23-9/30)板块估值显著修复。近三年（2021/9/20-2024/9/20）从细分板块来看，受景气度下降与产能扩充周期的影响，分立器件（-61%）与模拟（-65%）跌幅最为显著，基本面方面，存储由于海外 IDM 去产能后，景气度复苏带来 2023H2-2024H1 时间段的存货价格上涨，但纵观三年（2021/9/20-2024/9/20）看，存储器仍有-23%的跌幅，行业逐步触底。节前 9 月 23日至 9 月 30 日这 6 个交易日中，半导体整体上涨 34%，数字芯片设计和模拟芯片设计均上涨 36%，分立器件和材料板块分别上涨 33%，受政策影响，行业估值显著修复。消费电子复苏和自主可控的需求引起的国产替代趋势，共同带动了国内上游半导体行业的需求增长，国外政策持续趋严，设备、材料、高端芯片等国产替代逻辑持续增强。国产半导体厂商有望受益周期向上和国产替代的双重催化，为射频、模拟芯片等代表性行业带来增长机会。同时 AI 算力主导的产业技术升级趋势带来制造的配套工艺创新，引领封测、PCB、设备等行业订单逐步落地。 ◼ 消费电子板块：估值优势凸显，中期催化密集+长期 AI 终端成长逻辑确定。看好以苹果产业链为代表的 AI 终端成为今年四季度电子板块的投资主线，同时也同步关注 AI 终端的延伸方向—— AI+AR 眼镜的板块性机会。1）短期基本面趋势确定，板块估值水位低；2）中期催化因素密集：从 iPhone16 的发布、Meta AR 眼镜的展示，到四季度确立明年iPhone 新产品的规格，再到明年科技巨头持续性的完善 AI 软硬件生态和产品迭代，市场能够看到产业中持续显性的变化，从而形成正向的催化；3）长期 AI 终端成长逻辑确定：看好明后年传统手机笔电受益于 AI生态成熟后的换机，以及 AR 眼镜等新型智能硬件受益于 AI 赋能下创造新需求。综合以上短中长期三大因素，以及整个板块当前位置对应明年整体估值水位比较低，我们看好未来一两个季度果链+AR 眼镜为代表的 AI 终端板块投资机会。1）推荐板块龙头和估值处于较低水位代表公司：立讯精密，歌尔股份，东山精密；2）建议关注价值量有望提升的公司：蓝思科技，领益智造；3）建议关注业绩质地优良的小市值公司：中石科技，统联精密。 ◼ 上游元器件：需求逐步回暖，AI 赋能拉动增量需求： 1）AI 服务器持续升级迭代，代工及 PCB 等核心环节有望率先迎量价齐升的盈利弹性，建议关注东山精密、鹏鼎控股。2）MLCC 作为市场规模最大的被动元器件之一，自 2023 年下半年以来库存已基本出清，行业进入稳步回暖阶段，同时国产厂商扩产产能逐步释放，国产替代顺利推进，建议关注三环集团、洁美科技、风华高科。薄膜电容和铝电电解随着下游光伏储能去库存完成，以及新能源汽车销量增长，自 2024 年上半年起盈利拐点已至，建议关注法拉电子、江海股份。 ◼ 风险提示：宏观经济下行风险；下游需求不及预期风险；技术创新不及预期风险。 -28%-23%-18%-13%-8%-3%2%7%12%17%2023/10/102024/2/82024/6/82024/10/7电子沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所 2 / 18 内容目录 1. 半导体板块：有望成为电子行业反攻首选方向 .............................................................................. 4 1.1. 半导体板块估值处于历史较低位置且板块前期回调幅度大................................................. 4 1.2. 景气度预期反转下，技术创新与自主可控拉动半导体长期景气度向上............................. 5 1.3. 建议关注：................................................................................................................................. 8 2. 消费电子：估值优势凸显，看好果链为代表的 AI 终端投资机遇 ................................................ 9 2.1. 短期基本面趋势确定，板块估值水位低................................................................................. 9 2.2. 成长：中期催化密集+长期 AI 终端成长逻辑确定 .............................................................. 10 2.3. 建议关注：............................................................................................................................... 11 3. 上游元器件： 需求逐步回暖，AI 赋能拉动增量需求 ................................................................. 12 3.1. PCB：AI 服务器持续迭代，PCB 核心环节量价齐升 .......................................................... 12 3.2. 被动元器件：库