传媒行业10月投资策略：业绩与估值有望逐步修复，基本面与主题弹性可期

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2024年10月11日传媒行业10月投资策略业绩与估值有望逐步修复，基本面与主题弹性可期行业研究 · 深度报告 传媒 · 传媒投资评级：中性（维持）证券分析师：张衡证券分析师：陈瑶蓉021-60875160021-61761058zhangheng2@guosen.com.cnchenyaorong@guosen.com.cnS0980517060002S0980523100001证券研究报告 | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容报告摘要9月跑赢市场。1）9月份传媒板块（申万传媒指数）26.85%，跑赢沪深300指数5.88百分点，在申万一级31个行业中，传媒板块排名第7位；2）旗天科技、三六五网、值得买、佳云科技、果麦文化等涨幅居前；剔除ST股票，广西广电、新华文轩、山东出版、中南传媒、长江传媒等涨幅靠后。整体来看，受市场普涨带动，超跌的中小市值个股涨幅显著，前期受益于红利概念的出版板块整体表现较弱；3）估值来看，当前申万传媒指数对应TTM-PE 35x，处于过去5年46%分位数、整体估值仍处于历史较低水平。版号常态化发放，8月游戏市场环比改善明显。1）9月共有109款国产游戏产品过审，从数量上来看，继续保持稳定、游戏版号持续常态化发放；其中移动游戏107款（休闲益智游戏53款），客户端游戏7款，主机游戏Switch 1款；上市公司中三七互娱4款游戏获得版号（《斗罗大陆：指尖试炼》《斗兽战场》《冒险揍恶龙》《幸运大作战》）、世纪华通（《龙之谷：启程》《盟重神兵》）获得2款游戏获得版号，恺英网络1款获得版号（《蓝月纪元》）；2） 8月中国游戏市场规模达到336.4亿元，环比增长21.01%，同比增长15.1%。市场规模连续4个月保持环比增长；其中移动游戏市场实际销售收入为224.97亿元，环比增长6.3%，同比下降1.55%、下滑幅度进一步缩窄；3）8月海外市场实际销售收入为18.8亿美元，环比增长18.55%，同比增长25.12%。其中《黑神话：悟空》海外销售带来显著增量。9月票房市场大幅下滑，国庆档同比下滑幅度缩窄。1）今年9月总票房达14.56亿元人民币、同比下滑48%；观影总人次3579.8万次，平均票价达到40.7元（上月40.8元）；《野孩子》、 《重生》、 《异形》、《出走的决心》、《一雪前耻》分列9月票房市场前5；2）2024年国庆档票房总计21.05亿元，同比2023年下滑23.1%，与疫情前的2018年相当；平均票价略有下滑（40.39元，去年同期41.99元；《志愿军》、 《浴火之路》、 《749局》、《熊猫计划》、《危机航线》分列国庆档票房市场前5；除《志愿军》外，整体票房表现一般；3）高内容质量影片匮乏是票房市场低迷的主要原因，关注国产影片供给周期修复。AIGC：AI视频进展迅猛。1）AI视频方面，字节跳动推出豆包-PixelDance、阿里通义万相视频生成模型正式上线、Meta推出视频模型Movie Gen2，AI视频尤其是国内厂商持续加速推进且在应用端展现出显著落地优势；2）端侧，扎克伯格公开了Meta的原型AR眼镜，代号为Orion；3）应用端，快手宣布正式启动”可灵AI“电影共创计划，联合李少红、贾樟柯、叶锦添、薛晓路、俞白眉、董润年、张吃鱼、王子川、王卯卯等9位导演共同推出9部AIGC电影短片；4）投融资：OpenAI完成新一轮融资，估值达到1570亿美元。投资观点：基本面与估值均存在向上改善空间，市场反转背景下有望持续向上弹性，两条主线把握传媒板块机会。1）基本面底部改善可能，关注游戏、广告媒体、影视等板块。游戏板块自下而上把握产品周期及业绩表现，推荐恺英网络、巨人网络、哔哩哔哩、心动公司、姚记科技等标的；媒体端关注经济底部向上带来的广告投放增长（分众传媒、芒果超媒等）；IP潮玩推荐泡泡玛特等；影视内容供给端有望底部改善，推荐渠道（万达电影、猫眼娱乐）以及内容（光线传媒、华策影视）；同时从高分红、低估值角度关注近期滞涨的出版板块；2）主题弹性，大模型加速发展带动AIGC关注应用端中长期落地机会，重点把握IP（中文在线、上海电影、华策影视等）、大模型（昆仑万维）及应用环节（掌趣科技、巨人网络、浙数文化等标的）。重点推荐组合：9月组合为恺英网络、吉比特、南方传媒、泡泡玛特、哔哩哔哩，10月投资组合为恺英网络、分众传媒、泡泡玛特、哔哩哔哩、心动公司风险提示：业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容传媒板块市场回顾：9月跑赢市场，中小市值领涨01游戏：版号常态化发放，游戏市场环比增长显著02电影：9月同比下滑明显，国庆档下滑幅度有所缩窄03AIGC ：AI视频进展显著，关注应用端进展04目录05投资建议：业绩与估值有望逐步修复，基本面与主题弹性可期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.传媒行业市场回顾：9月跑赢市场请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.1 板块表现回顾资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理➢ 受市场整体表现影响，24年9月份传媒板块（申万传媒指数）上涨26.85%，跑赢沪深300指数5.88百分点；➢ 年初至今传媒板块（申万传媒指数）下跌2.67%，跑输沪深300指数18.65百分点；资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图：申万传媒指数9月跑赢市场图：申万传媒指数年初至今表现-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%22年4月22年5月22年6月22年7月22年8月22年9月22年10月22年11月22年12月23年1月23年2月23年3月23年4月23年5月23年6月23年7月23年8月23年9月23年10月23年11月23年12月24年1月24年2月24年3月24年4月24年5月24年6月24年7月24年8月24年9月传媒（申万）沪深300相对收益-28.00%-23.00%-18.00%-13.00%-8.00%-3.00%2.00%7.00%2024-01-02 2024-02-26 2024-04-15 2024-06-04 2024-07-22 2024-09-05传媒(申万)沪深300请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.1 板块表现回顾9月传媒板块表现较好，在申万一级31个行业中排名第7位；估值来看，当前申万传媒指数对应TTM-PE 35x，处于过去5年46%分位数、整体估值仍处于历史较低水平。图：9月传媒行业涨幅(%)排名第7位资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图：传媒板块TTM-PE 分位数资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00非银金融房地产计算机美容护理社会服务电力设备传媒商贸零售综合食品饮料通信建筑材料轻工制造汽车机械设备家用电器钢铁医药生物基础化工环保纺织服饰国防军工有色金属农林牧渔电子建筑装饰交通运输煤炭银行公用事业石油石化0.0020.0040.0060.0080.00100.00