事故影响逐渐消退，增产降本可期

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月24日优于大市亚太科技（002540.SZ）事故影响逐渐消退，增产降本可期核心观点公司研究·财报点评有色金属·工业金属证券分析师：刘孟峦证券分析师：焦方冉010-88005312021-60933177liumengluan@guosen.com.cnjiaofangran@guosen.com.cnS0980520040001S0980522080003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价5.96 元总市值/流通市值7459/5181 百万元52 周最高价/最低价6.88/4.68 元近 3 个月日均成交额66.66 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《亚太科技（002540.SZ）-前三季度销量同比增长，铝棒项目进展顺利》 ——2024-11-03《亚太科技（002540.SZ）-投资建设芜湖基地，未来四年产能翻番》 ——2024-01-17《亚太科技（002540.SZ）-盈利逐季改善，汽车零部件销量同比增 161%》 ——2023-10-30《亚太科技（002540.SZ）-2023 半年度业绩快报点评：汽车热管理铝材需求向好，零部件业务拓展顺利》 ——2023-07-24《亚太科技（002540.SZ）-2022 年报及 2023 年一季报点评：汽车热管理和轻量化铝材订单高增长，盈利逐季改善》 ——2023-05-07公司 2024 年归母净利润同比下降 18%。2024 年公司实现营收 74.3 亿元（同比+4.5%），归母净利润 4.6 亿元（同比-18.1%），扣非归母净利润 4.4 亿元（同比-17.7%）。2025Q1 公司营业收入 17.8 亿元（同比+5.1%，环比-8.2%），归母净利润 0.94 亿元（同比-23.3%，环比-16.6%），扣非归母净利润 0.89亿元（同比-23.6%，环比-14.7%）。2024 年南通工厂受生产事故影响，产量 9.4 万吨，同比下降 23.8%；净利润1.7 亿元，同比下降 48%。零部件子公司海盛汽零 2024 年营业收入 2.46 亿元，同比减少 23%，净利润 2346 万元，同比减少 43%。另外因事故影响公司熔铸产能，公司原料铝棒外协外购增加，提高了生产成本。公司积极应对挑战，发挥无锡、南通双基地优势，业绩表现相对稳健。营收及利润构成：汽车热管理系统、底盘安全系统铝材仍是公司主力产品及主要盈利来源，其中热管理系统铝材毛利润 4.5 亿元，同比持平，占比达到45%；底盘安全系统铝材毛利润 2.68 亿元，同比下降 11%，占比 27%。虽然去年面对诸多不利因素，但是公司铝材单位毛利润并没有下降，维持在 3500元/吨左右。维持高分红比例。2024 年末期分红预案拟每 10 股派发现金红利 2 元，现金分红总额 2.47 亿元；加上 2024 年中期分红 1.97 亿元，2024 年度合计现金分红 4.45 亿元，占 2024 年归母净利润 96%。最近三个会计年度，公司现金分红比例分别为 45.2%/105.5%/96%。风险提示：市场竞争加剧风险，铝价大幅波动风险，新建项目进度不及预期风险。投资建议：维持 “优于大市”评级。假设 2025/2026/207 年铝锭现货年均价 20500 元/吨，预计公司 2025-2027年营业收入为 83.4/92.1/101.6 亿元，归母净利润分别为 5.46/6.26/7.17亿元，同比增速 18.0/14.7/14.5%，摊薄 EPS 分别为 0.44/0.50/0.57 元，当前股价对应 PE 为 13.7/11.9/10.4X。亚太科技作为汽车铝挤压材领先的供应商，凭借技术、客户等方面优势，将显著受益于汽车轻量化及新能源汽车渗透率提高，借助底盘车身件放量和新能源车铝挤压材零部件深加工业务，公司成长空间更加广阔，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)7,1117,4338,3429,20810,164(+/-%)5.7%4.5%12.2%10.4%10.4%净利润(百万元)565463546626717(+/-%)-16.4%-18.1%18.0%14.7%14.5%每股收益（元）0.450.370.440.500.57EBITMargin8.3%6.6%7.7%8.0%8.3%净资产收益率（ROE）10.0%8.3%9.5%10.6%11.7%市盈率（PE）13.216.113.711.910.4EV/EBITDA11.713.911.410.19.1市净率（PB）1.321.341.301.261.22资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司 2024 年归母净利润同比下降 18%。2024 年公司实现营收 74.3 亿元（同比+4.5%），归母净利润 4.6 亿元（同比-18.1%），扣非归母净利润 4.4 亿元（同比-17.7%）。2025Q1 公司营业收入 17.8 亿元（同比+5.1%，环比-8.2%），归母净利润 0.94 亿元（同比-23.3%，环比-16.6%），扣非归母净利润 0.89 亿元（同比-23.6%，环比-14.7%）。业绩下滑原因：2024 年南通工厂受生产事故影响，产量 9.4 万吨，同比下降 23.8%；净利润 1.7 亿元，同比下降 48%。零部件子公司海盛汽零 2024 年营业收入 2.46亿元，同比减少 23%，净利润 2346 万元，同比减少 43%。另外因事故影响公司熔铸产能，公司原料铝棒外协外购增加，提高了生产成本。公司积极应对挑战，发挥无锡、南通双基地优势，业绩表现相对稳健。营收及利润构成：汽车热管理系统、底盘安全系统铝材仍是公司主力产品及主要盈利来源，其中热管理系统铝材毛利润 4.5 亿元，同比持平，占比达到 45%；底盘安全系统铝材毛利润 2.68 亿元，同比下降 11%，占比 27%。虽然去年面对诸多不利因素，但是公司铝材单位毛利润并没有下降，维持在 3500 元/吨左右。维持高分红比例。2024 年末期分红预案拟每 10 股派发现金红利 2 元，现金分红总额 2.47 亿元；加上 2024 年中期分红 1.97 亿元，2024 年度合计现金分红 4.45亿元，占 2024 年归母净利润 96%。最近三个会计年度，公司现金分红比例分别为45.2%/105.5%/96%。图1：亚太科技 2024 年营业收入构成图2：亚太科技 2024 年毛利润构成资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理图3：亚太科技铝材销量（万吨）图4：亚太科技铝材单位盈利（元/吨）资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：亚太科技业收入及增速（单位：亿元、%）图6：亚太科技单季营业收入（单位：亿元）资料来源：公司公告、