2024年年报点评：零售基本盘稳固，高分红进一步提升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月25日优于大市伟星新材（002372.SZ）2024 年年报点评：零售基本盘稳固，高分红进一步提升核心观点公司研究·财报点评建筑材料·装修建材证券分析师：任鹤证券分析师：陈颖010-880053150755-81981825renhe@guosen.com.cnchenying4@guosen.com.cnS0980520040006S0980518090002证券分析师：朱家琪021-60375435zhujiaqi@guosen.com.cnS0980524010001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价12.30 元总市值/流通市值19582/18092 百万元52 周最高价/最低价18.85/10.40 元近 3 个月日均成交额114.24 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《伟星新材（002372.SZ）-2024 年中报点评：深耕零售、深化营销，逆势提升市占率》 ——2024-08-26《伟星新材（002372.SZ）-2023 年年报点评：业绩稳健有韧性，高分红进一步加码》 ——2024-04-10《伟星新材（002372.SZ）——2023 年中报点评-盈利水平持续改善，同心圆业务助力成长》 ——2023-08-28收入同比相对韧性，多因素影响利润承压。2024 年公司实现营收 62.7 亿元，同比-1.8%，归母净利润 9.5 亿元，同比-33.5%，扣非归母净利润 9.2 亿元，同比-28.1%，EPS 为 0.61 元/股，并拟 10 派 5 元（含税）；其中 Q4 单季度实现营收 24.9 亿元，同比-5.26%，Q1-Q3 分别同比+11.19%/+0.41%/-5.24%，归母净利润 3.3 亿元，同比-41.1%，扣非归母净利润 3.1 亿元，同比-28.7%。利润同比下滑明显主因公司加大市场投入销售费用同比增加 1.17 亿元，以及东鹏合立投资收益同比减少 1.67 亿元和商誉减值影响 0.74 亿元。零售基本盘稳固、份额稳步提升，海外有序拓展。分产品看，2024 年全年实现管道销量 30.0 万吨，同比+2.3%，其中 PPR/PE/PVC 分别实现收入29.4/14.2/8.3亿 元 ， 同 比 -1.7%/-6.9%/-8.1% ， 收 入 占 比46.9%/22.7%/13.2% ， 毛 利 率 分 别 为 56.5%/31.4%/21.8% ， 同 比-1.6pp/-2.9pp/-6.0pp，管道产品销量逆势增长，市场份额稳步提升彰显公司产品渠道和品牌力，但受需求疲弱叠加竞争加剧影响，收入和毛利率均有不同程度下滑；同时“同心圆”产业链持续拓展，防水业务快速渗透，其他产品实现收入 10.3 亿元，同比+12.9%，收入占比 16.5%，毛利率 31.5%，同比-2.7pp。分区域看，海外业务呈现良好发展态势，实现收入 3.6 亿元，同比+26.7%，其中新加坡捷流年内扭亏为盈。深化营销增加销售投入，现金流良好奠定高分红基础。毛利率 2024 年综合毛利率 41.7%，同比-2.6pp，其中 Q4 单季度 40.6%，同比/环比-0.9pp/-2.6pp，期间费用率 22.2%，同比+2.3pp，主因收入规模同比下降影响，其中销售/管理/财务/研发费用率同比+2.1pp/-0.1pp/+0.4pp/-0.1pp，销售费用率明显增加主因加大市场投入和品牌推广，销售费用同比+14%。2024 年实现经营性现金流净额 11.5 亿元，同比-16.5%，收现比和付现比分别为 1.09 和 1.02，上年同期为 1.11 和 1.09；截至 2024 年末，应收票据及账款合计 5.4 亿元，上年同期 5.5 亿元，受利润承压影响，现金流有所下滑，但收现比依旧良好、回款健康，应收规模同比减少，奠定高分红基础，2024 合计分红 9.43 亿元，高分红比例进一步提升至 99%。风险提示：地产竣工不及预期；新业务拓展不及预期；原材料价格大幅上涨投资建议：深耕零售端韧性强，高分红进一步提升，维持“优于大市”公司坚守高质量发展，深耕零售基本盘，逆势提升市占率，并持续重视投资者回报，高分红慷慨并积极实施中期分红，2024 年分红率达 99%。考虑到需求端依旧疲软，叠加费用投入增加影响，下调 25-26 年盈利预测，预计25-27 年 EPS 为 0.66/0.73/0.80 元/股，对应 PE 为 18.7/16.8/15.3x，综合公司经营质量和持续高分红，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)6,3786,2676,5086,8857,324(+/-%)-8.3%-1.8%3.9%5.8%6.4%净利润(百万元)1432953104611641281(+/-%)10.4%-33.5%9.8%11.4%10.0%每股收益（元）0.900.600.660.730.80EBITMargin22.4%17.8%18.2%19.2%20.0%净资产收益率（ROE）25.6%18.7%20.1%21.9%23.5%市盈率（PE）13.720.618.716.815.3EV/EBITDA13.316.316.715.113.9市净率（PB）3.503.843.773.693.60资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2收入同比相对韧性，多因素影响利润承压。2024 年公司实现营收 62.7 亿元，同比-1.8%，归母净利润 9.5 亿元，同比-33.5%，扣非归母净利润 9.2 亿元，同比-28.1%，EPS 为 0.61 元/股，并拟 10 派 5 元（含税）；其中 Q4 单季度实现营收24.9 亿元，同比-5.26%，Q1-Q3 分别同比+11.19%/+0.41%/-5.24%，归母净利润3.3 亿元，同比-41.1%，扣非归母净利润 3.1 亿元，同比-28.7%。利润同比下滑明显主因公司加大市场投入销售费用同比增加 1.17 亿元，以及东鹏合立投资收益同比减少 1.67 亿元和商誉减值影响 0.74 亿元。图1：伟星新材营业收入及同比增速（单位：亿元、%）图2：伟星新材单季营业收入及同比增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：伟星新材归母净利润及同比增速（单位：亿元、%）图4：伟星新材单季归母净利润及同比增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理零售基本盘稳固、份额稳步提升，海外有序拓展。分产品看，2024 年全年实现管道销量 30.0 万吨，同比+2.3%，其中 PPR/PE/PVC 分别实现收入 29.4/14.2/8.3亿元，同比-1.7%/-6.9%/-8.1%，收入占比 46.9%/22.7%/13.2%，毛利率分