固定收益定期报告：三季度城投债融资需求下降、审批放缓

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 10 月 07 日 三季度城投债融资需求下降、审批放缓 固定收益定期报告 注册情况：融资需求处于低位 9 月，城投平台注册额度小幅上升但仍处于低位。1）分行政层级来看，省级、地级市、区县级城投的注册规模均有明显上升。2）分区县资质来看，弱资质区县注册规模明显上升。3）分省份来看，江苏、浙江、四川平台注册规模明显上升。 审批反馈：城投审批持续放缓 9 月，城投审批持续放缓。DCM 反馈时间升至 48.9 天，前值为 46.9天，节奏持续放缓；交易所反馈时间升至 83.8 天，前值为 81.2 天，超过今年以来的平均值。1）分发行方式与层级来看，公募的城投公司债反馈节奏有所放缓。2）分省份来看，重庆、山西、湖北等地的反馈天数均有拉长。3）分区县资质看，弱资质区县平台债券审批节奏明显放缓。 终止发行：规模环比明显下降 9 月，终止项目规模环比明显下降。本月被终止的城投债拟发行规模由 459 亿元下降至 274 亿元，终止项目从 30 个减少至 20 个，下降幅度明显。分省份来看，陕西、四川、山东的终止项目规模居前。 综上所述，9 月，城投债券融资需求处于低位，审批节奏持续放缓，终止规模明显下降。具体来看，城投注册方面，规模小幅上升但仍处于低位，弱资质区县注册规模明显上升；城投审批方面，节奏持续放缓，特别是弱资质区县平台的债券审批节奏明显放缓；终止项目方面，规模环比下降幅度明显，区县级城投债终止规模占比回升。回顾三季度城投债审批情况，城投债整体融资需求较前两个季度有所回落，城投审批节奏持续放缓，不过终止项目规模呈现逐渐下降的特征。债市持续调整，加之发行人进入补充财报数据阶段，预计 10 月城投债供给会有所回落。 风险提示：数据统计遗漏，数据量影响下指标波动性较大，信用事件冲击 证券研究报告 尹睿哲 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523120003 yinrz@essence.com.cn 李豫泽 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523120004 liyz9@essence.com.cn 毛庆秋 分析师 SAC 执业证书编号：S1450524020001 maoqq@essence.com.cn 相关报告 固定收益定期报告 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 内容目录 1. 注册情况：融资需求处于低位................................................. 3 2. 审批反馈：城投审批持续放缓................................................. 5 3. 终止发行：规模环比明显下降................................................. 8 图表目录 图 1. 不同发行场所完成注册项目的计划发行规模 .................................. 3 图 2. 交易所及银行间完成注册债券规模 .......................................... 3 图 3. 交易所及银行间分不同预算收入区县级平台完成注册债券规模 .................. 4 图 4. 不同发行场所，平均反馈次数 .............................................. 5 图 5. 不同发行场所城投发债历经反馈平均天数 .................................... 5 图 6. 交易所终止发行债券规模 .................................................. 8 图 7. 交易所终止发行项目数量 .................................................. 8 图 8. 地方预算收入 50 亿以下项目易被终止发行 ................................... 9 表 1： 不同省份城投债注册情况 ................................................. 4 表 2： 不同省份及行政层级城投债注册情况 ....................................... 5 表 3： 本月公募、私募城投债反馈情况 ........................................... 6 表 4： 不同省份城投公司债反馈情况 ............................................. 7 表 5： 与去年均值相比，不同省份城投公司债审批节奏 ............................. 7 表 6： 对应不同财政收入，区县级城投公司债融资反馈情况 ......................... 8 表 7： 对应不同区域终止发行情况 ............................................... 9 固定收益定期报告 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 1.注册情况：融资需求处于低位 9 月，城投平台注册额度小幅上升但仍处于低位。本月交易所1的注册规模明显上升，DCM 的注册规模小幅下降，交易所完成注册城投债的计划发行规模为 1906 亿元，前值为 1213 亿元，DCM 完成注册城投债的计划发行规模为 284 亿元，前值为 303 亿元。本月整体注册规模小幅上升，但仍然小于过去三年的同期水平。 图1.不同发行场所完成注册项目的计划发行规模 资料来源：企业预警通，国投证券研究中心 分行政层级来看，省级、地级市、区县级城投的注册规模均有明显上升。省级城投的注册项目拟发行规模，由上个月的 86 亿元上升至 221 亿元；地级市城投的注册项目拟发行规模，由上个月的 1143 亿元上升至 1559 亿元；而区县级城投的注册项目拟发行规模，由上个月的1203 亿元上升至 2055 亿元。区县级城投债在各行政层级中的三个月移动平均比重上升至 53%。 图2.交易所及银行间完成注册债券规模 资料来源：企业预警通，国投证券研究中心 1 2023 年 10 月 20 日后，企业债划入交易所管理范畴，因此随后的交易所注册数据增加了企业债部分。 0