劲仔食品(003000)盈利能力亮眼，继续看好公司成长性

上市公司 公司研究/公司点评 证券研究报告 食品饮料 2024 年 10 月 14 日 劲仔食品 (003000) ——盈利能力亮眼 继续看好公司成长性 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） 投资要点： ⚫ 事件：公司发布 2024 年第三季度业绩预告，报告期内实现归母净利润 2.08 亿-2.23 亿，同增 56.47%-67.75%；实现扣非归母净利润 1.83 亿-1.98 亿，同增 67.14%-80.86%。测算 24Q3 实现归母净利润 0.65 亿-0.8 亿，同增 30%-60%；实现扣非净利润 0.6 亿-0.76亿，同增 61.06%-101.05%。 ⚫ 投资评级与估值：维持盈利预测，预计 24-26 年净利润分别为 2.91 亿、3.76 亿、4.76 亿，分别同比增长 39%、29%、27%，对应 EPS 为 0.65、0.83、1.06 元，当前股价对应 24-26年 PE 为 21x，17x，13x，维持买入评级。我们看好公司中长期成长性，1）公司战略清晰，围绕大包装升级战略拓展现代渠道，通过禽类制品拓展散称渠道，有望同时享受到品类和渠道的增长红利；2）公司完善上游供应链建设，通过“大包装+散称”策略提升品牌势能，实现盈利能力的提升，维持买入评级。 ⚫ 线上渠道处调整期，线下渠道快速增长。根据业绩预告，我们预计 24Q3 收入实现 20%左右增长，其中线上渠道仍处于调整阶段，预计同比表现承压；线下渠道受益于销售网点扩张以及单点销售效率提升，延续增长态势。 ⚫ 鱼制品成本下行，公司盈利能力维持较好水平。24Q3 公司归母净利润中值同增 45%，扣非净利润中值同增 81%，受益于鱼制品成本下降，公司盈利能力保持较好水平。扣非净利润增速快于归母净利润增速，主要系去年政府补贴增加，23Q3 公司实现其他收益 0.15 亿，我们测算 24Q3 公司非经常性收益约 460 万。若按照收入同增 20%测算，24Q3 公司实现扣非净利率 10%，同比提升 3.4pct，环比基本稳定。 ⚫ 股价表现的催化剂：收入增长超预期 ⚫ 核心假设风险：原材料成本波动、食品安全事件 市场数据： 2024 年 10 月 14 日 收盘价（元） 13.77 一年内最高/最低（元） 16.01/9.67 市净率 4.7 息率（分红/股价） 2.90 流通 A 股市值（百万元） 4,188 上证指数/深证成指 3,284.32/10,327.40 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2024 年 06 月 30 日 每股净资产（元） 2.91 资产负债率% 27.38 总股本/流通 A 股（百万） 451/304 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 《劲仔食品（003000）点评：线下渠道表现符合预期 盈利能力持续改善》 2024/04/24 《劲仔食品（003000）点评：盈利能力表现亮眼 期待 24 年延续高增》 2024/04/10 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 熊智超 A0230524050003 xiongzc@swsresearch.com 联系人 熊智超 (8621)23297818× xiongzc@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 2023 2024H1 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 2,065 1,130 2,642 3,322 4,090 同比增长率（%） 41.3 22.2 27.9 25.8 23.1 归母净利润（百万元） 210 143 291 376 476 同比增长率（%） 68.2 72.4 38.9 29.2 26.7 每股收益（元/股） 0.48 0.32 0.65 0.83 1.06 毛利率（%） 28.2 30.4 27.8 28.0 28.4 ROE（%） 16.0 10.9 20.3 22.6 24.4 市盈率 30 21 17 13 注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 10-1611-1612-1601-1602-1603-1604-1605-1606-1607-1608-1609-16-20%0%20%40%60%(收益率)劲仔食品沪深300指数 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 财务摘要 百万元，百万股 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 1,462 2,065 2,642 3,322 4,090 其中：营业收入 1,462 2,065 2,642 3,322 4,090 减：营业成本 1,087 1,484 1,907 2,392 2,930 减：税金及附加 8 13 16 20 25 主营业务利润 367 568 719 910 1,135 减：销售费用 156 222 268 321 385 减：管理费用 65 83 95 111 134 减：研发费用 30 40 51 64 79 减：财务费用 -15 -8 -13 -8 -8 经营性利润 131 231 318 422 545 加：信用减值损失（损失以“-”填列） 0 0 0 0 0 加：资产减值损失（损失以“-”填列） 0 0 0 0 0 加：投资收益及其他 20 34 34 34 34 营业利润 148 267 353 457 580 加：营业外净收入 -6 -7 1 0 0 利润总额 142 260 354 457 580 减：所得税 20 48 59 77 98 净利润 122 212 295 380 482 少数股东损益 -3 2 3 4 6 归属于母公司所有者的净利润 125 210 291 376 476 全面摊薄总股本 403 451 451 451 451 每股收益（元） 0.28 0.46 0.65 0.83 1.06 资料来源：公司公告，申万宏源研究 【投资收益及其他】包括投资收益、其他收益、净敞口套期收益、公允价值变动收益、资产处置收益等 【营业外净收入】营业外收入减营业外支出 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共3页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也