浪潮信息(000977)24Q3收入加速增长，利润持续高增

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 浪潮信息 (000977 CH) 24Q3 收入加速增长，利润持续高增 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 54.59 2024 年 10 月 14 日│中国内地 计算机设备 24Q3 收入利润持续高增，维持“买入”评级 浪潮信息发布预告，24Q1-Q3 预计收入约 818 亿元(yoy+约 70%)，归母净利 12.50~13.50 亿元(yoy+61.34%~74.24%)；扣非净利 11.16~12.16 亿元(yoy+167.22%~191.17%)；24Q3 单季收入约 397 亿元(yoy+约 70%,推算），归母净利 6.50~7.50 亿元(yoy+40.85%~62.52%)；扣非净利 6.92~7.92 亿元(yoy+65.23%~89.11%)；公司把握 AI 产业机遇，加快产品交付，收入利润持续高增。我们预计公司 24-26 年 EPS 分别为 1.52/1.86/2.14 元。可比公司 2024 年 Wind 一致预期 PE 均值 24.3 倍，考虑公司是全球 AI 服务器龙头，具备深厚技术、渠道积累，给予 24 年 36 倍 PE，目标价 54.59 元，“买入”。 24Q3 收入加速增长，持续受益于 AI 产业机遇 23Q2/23Q3/23Q4/24Q1/24Q2/24Q3收 入 同 比 增 速 分 别 为-12.4%/30.0%/6.0%/87.3%/58.8%/~70%，收入连续三个季度高速增长，且24Q3 单季收入增速较 24Q2 进一步加速。公司为全球 AI 服务器龙头，2023年总体服务器市场占有率全球第二、中国第一。公司不断完善基于客户需求的服务器软硬件研发体系，提升交付能力，为收入持续高增打下良好基础。我们认为 24Q3 公司收入加速增长反映了下游 AI 为代表的服务器市场需求景气度较高，在 AI 产业趋势推动下，收入高增有望持续。 AI 需求持续释放，大厂 Capex 有望维持较高水平 国内外大型云厂商是 AI 服务器下游需求的重要来源，大厂的资本开支持续上升为 AI 服务器市场提供了重要动力。CY24Q2 海外五巨头(微软、谷歌、亚马逊、Meta、苹果)Capex 合计达 550 亿美元，同比增 55%(增速环比 24Q1提升 30pct)；CY24H1 BAT（百度、阿里、腾讯）Capex 合计约 505 亿元，同增 122%；展望未来，大厂 Capex 有望保持强劲，据公司业绩会，meta预计 25 年有显著的 Capex 增长；MSFT 预计 FY25 资本支出高于 FY24。我们认为国内外大厂关于 Capex 的表述反映了算力需求的持续性，为公司收入业绩持续高增提供了重要的支撑。 提升交付效率，把握产业机遇 公司积极提升交付效率，缩短交付周期，把握 AI 产业机遇，公司构建了供应链计划大脑智能引擎，订单交付周期从 15 天缩短至 5-7 天。此外，公司不断提升运营效率，有助于盈利能力提升。据公司预告，24Q3 公司归母净利率约 1.6%~1.9%，我们认为未来随着高端 AI 服务器生产效率逐步提升，毛利率或边际改善，费用率有望持续优化，公司的盈利能力有望进一步提升。 风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争加剧；供应链风险。 研究员 谢春生 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +(86) 21 2987 2036 研究员 彭钢 SAC No. S0570523090001 penggang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 54.59 收盘价 (人民币 截至 10 月 14 日) 40.45 市值 (人民币百万) 59,548 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 2,072 52 周价格范围 (人民币) 27.48-45.65 BVPS (人民币) 12.50 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 69,525 65,867 102,200 110,040 120,000 +/-% 3.70 (5.26) 55.16 7.67 9.05 归属母公司净利润 (人民币百万) 2,080 1,783 2,232 2,740 3,147 +/-% 3.88 (14.30) 25.21 22.72 14.88 EPS (人民币，最新摊薄) 1.41 1.21 1.52 1.86 2.14 ROE (%) 11.67 9.82 10.95 11.85 11.98 PE (倍) 28.62 33.40 26.68 21.74 18.92 PB (倍) 3.45 3.32 2.95 2.60 2.28 EV EBITDA (倍) 21.78 27.94 22.56 15.41 16.87 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (23)(10)41730Oct-23Feb-24Jun-24Oct-24(%)浪潮信息沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 浪潮信息 (000977 CH) 图表1： 可比公司 PE 估值表 股价 市值 EPS（元） PE（倍） 证券简称 证券代码 （元） （亿元） 2023 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 中科曙光 603019 CH 52.00 761 1.26 1.50 1.82 2.17 34.7 28.6 24.0 神州数码 000034 CH 30.93 207 1.79 2.10 2.53 2.99 14.7 12.2 10.3 紫光股份 000938 CH 23.73 679 0.74 0.84 1.05 1.22 28.2 22.7 19.4 工业富联 601138 CH 25.16 4999 1.06 1.29 1.57 1.82 19.6 16.0 13.9 平均 24.3 19.9 16.9 注：收盘价截至 2024/10/14，表中预测均为 Wind 一致预期 资料来源：Wind、华泰研究 风险提示 宏观经济波动风险。若宏观经济波动，可能对服务器下游需求产生负面影响，导致服务器市场整体增长放缓，公司的收入增长节奏可能受到影响。 市场竞争加剧。服务器行业内公司面临海外厂商知名厂商的竞争，若竞争进一步加剧，可能对公司的盈利能力产生负面作用。 供应链风险。服务器产品核心部件包括 CPU、GPU 等，若核心零部件供应发生重大变化，或对公司经营造成一定影响。 图表2： 浪潮信息 PE-Bands 图表3： 浪潮信息 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 017345168Oct-21