常熟银行(601128)营收韧性凸显，资产质量整体稳健

银行 2024 年 10 月 25 日 常熟银行(601128.SH) 营收韧性凸显，资产质量整体稳健 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司季报点评 强烈推荐（维持） 股价：7.17 元 主要数据 行业 银行 公司网址 www.csrcbank.com 大股东/持股 交通银行股份有限公司/9.01% 实际控制人 总股本(百万股) 3,015 流通 A 股(百万股) 3,015 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿元） 216 流通 A 股市值(亿元) 216 每股净资产(元) 8.93 资产负债率(%) 91.8 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】常熟银行（601128.SH）*半年报点评* 盈利维持高增，资产质量保持平稳*强烈推荐20240822 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 研究助理 许淼 一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn 李灵琇 一般证券从业资格编号 S1060124070021 LILINGXIU785@pingan.com.cn 事项： 常熟银行发布 2024 年三季报，前三季度实现营业收入 83.7 亿元，同比增长11.3%，实现归母净利润 29.8 亿元，同比增长 18.2%，前三季度加权平均净资产收益率为 14.96%。截至 2024 年三季度末，公司总资产规模达到 3627 亿元，其中贷款总额达到 2397 亿元，存款总额达到 2846 亿元。 平安观点：  盈利维持高增，营收韧性突出。常熟银行前 3 季度归母净利润同比增长18.2%（+19.6%，24H1），营收韧性支撑公司盈利增速保持相对稳定。公司前 3 季度营业收入同比增长 11.3%（+12.0%，24H1），公司深耕小微客群带来的利率韧性支撑公司前 3 季度净利息收入同比增长 6.2%（+6.1%，24H1），基本保持稳定。常熟银行前 3 季度非息收入同比增长44.2%（+56.6%，24H1），主要是债券投资相关收入增速下滑导致整体非息收入贡献略有降低，前 3 季度其他非息收入同比增长 40.3%（+52.9%，24H1）。  成本刚性拖累息差小幅下行，规模稳健扩张。常熟银行前三季度净息差水平为 2.75%（2.79%，24H1），成本刚性一定程度拖累息差水平，我们按照期初期末余额测算公司 24Q3 单季度计息负债成本率环比 2 季度抬升6BP 至 2.30%，预计与公司存款定期化长期化相关，公司 3 季度末三年期以上存款占比较半年末上升 1.0pct 至 38.1%。资产端方面，我们按照期初期末余额测算公司 24Q3 单季度生息资产收益率环比 2 季度上升 9BP 至4.70%，我们判断利率韧性与小微客群的持续深耕以及村镇银行贡献度提升息息相关。规模方面，公司 3 季度末资产同比增长 10.4%（15.6%，24H1），其中贷款规模同比增长 9.7%（11.3%，24H1），扩表速度季节性放缓，但仍保持稳健。负债端方面，3 季度末存款规模同比增长 17.0%（+16.7%，24H1），仍保持较快增长。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业净收入(百万元) 8,809 9,871 10,836 11,940 13,375 YOY(%) 15.1 12.1 9.8 10.2 12.0 归母净利润(百万元) 2,744 3,282 3,894 4,636 5,516 YOY(%) 25.4 19.6 18.6 19.1 19.0 ROE(%) 13.2 14.1 15.1 16.2 17.1 EPS(摊薄/元) 0.91 1.09 1.29 1.54 1.83 P/E(倍) 7.9 6.6 5.6 4.7 3.9 P/B(倍) 0.87 0.78 0.80 0.71 0.63 证券研究报告 常熟银行·公司季报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 5  不良率小幅上行，拨备水平夯实无虞。公司 3 季度末不良率环比半年末上行 1BP 至 0.77%，虽小幅上行但绝对水平仍处低位。前瞻性指标方面，3 季度末关注率环比半年末上升 16BP 至 1.52%，我们预计公司资产质量的波动与小微及个人贷款风险暴露相关，与行业趋势一致，考虑到目前有效需求略显不足的背景下，零售资产质量风险情况未来仍有待观察。拨备方面，公司 3 季度末拨备覆盖率环比半年末末下降 10.41pct 至 528%，拨贷比环比半年末末下降 2BP 于 4.09%，虽小幅下降，但绝对水平仍处高位，风险抵补能力保持充足。  投资建议：看好零售和小微业务稳步推进。公司始终坚守“三农两小”市场定位，持续通过深耕普惠金融、下沉客群、异地扩张走差异化发展的道路，零售与小微业务稳步发展，我们认为后续伴随区域小微企业和零售客户需求的持续回暖，公司有望充分受益。我们维持公司 24-26 年盈利预测，预计公司 24-26 年 EPS 分别为 1.29/1.54/1.83 元，对应盈利增速分别为18.6%/19.1%/19.0%，目前公司股价对应 24-26 年 PB 分别为 0.80x/0.71x/0.63x，我们长期看好公司小微业务的发展空间，维持“强烈推荐”评级。  风险提示：1）宏观经济下行致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）金融政策风险。 常熟银行·公司季报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 5 图表1 常熟银行 2024 年三季报核心指标 资料来源：公司公告、wind、平安证券研究所 常熟银行·公司季报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 4 / 5 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 贷款总额 223,222 252,241 285,032 322,087 证券投资 87,430 101,419 116,632 134,126 应收金融机构的款项 5,903 6,198 6,508 6,833 生息资产总额 326,906 372,056 422,430 479,515 资产合计 334,456 380,649 432,186 490,590 客户存款 254,453 290,076 327,786 370,399 计息负债