快递行业9月月报：步入旺季价格有所修复，增速仍具韧性

快递行业9月月报：步入旺季价格有所修复，增速仍具韧性评级：推荐(维持)证券研究报告2024年10月26日物流祝玉波(证券分析师)张晋铭(联系人)史亚州(联系人)S0350523120005S0350124040003S0350124060026zhouyb01@ghzq.com.cnzhangjm02@ghzq.com.cnshiyz@ghzq.com.cn请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2沪深300表现表现1M3M12M物流13.2%20.5%5.5%沪深30016.3%16.4%12.9%最近一年走势相关报告《2024年大物流投资策略——快递、快运、跨境电商物流、化工物流2024年投资策略（推荐）*物流*祝玉波》——2024-08-07《快递行业6月月报：快递行业增速仍具韧性，温和价格竞争延续（推荐）*物流*祝玉波》——2024-07-23《化工物流投资框架：周期风险或充分反映，成长价值等待重估（推荐）*物流*祝玉波》——2024-07-12-24%-18%-11%-5%1%7%2023/07/242023/10/242024/01/242024/04/24物流沪深300请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3重点关注公司及盈利预测注：上述股价及对应EPS财务数据均为人民币，股价相关数据截至2024/10/25，HKD/CNY= 0.91496资料来源：Wind，国海证券研究所重点公司代码股票名称10月25日股价EPSPE投资评级20232024E2025E20232024E2025E02057.HK 中通快递 -W168.5410.6012.4014.5213.6913.5911.61买入 600233.SH 圆通速递 17.371.081.221.4611.3614.2411.90买入 002120.SZ韵达股份8.530.560.620.7613.3213.7611.22买入 002468.SZ 申通快递 11.080.220.560.833.8719.7913.85买入 002352.SZ 顺丰控股43.401.682.062.3423.7621.0718.55买入 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4核心提要§行业量价： ① 量，2024年9月，快递行业业务量同比增速（18.7%）＞实物网上零售额同比增速（6.41%）>社会消费品零售额同比增速（3.20%）。快递业务量增速与实物网上零售额增速形成剪刀差，2024年快递小件化趋势延续，催化快递包裹快速增长。 ② 价，2024年9月，行业单票收入为7.94元，同比下降7.08%，环比上涨0.01%。一方面，快递小件化趋势下，对快递行业单票收入产生影响；另一方面，步入旺季及行业响应反 “内卷”，价格环比略有提升，同比降幅也略有收窄。§区域量价： ① 量，2024年9月，一类地区/二类地区/三类地区快递业务量同比增速分别为17.39%/24.59%/28.29%，“非产粮区”业务量增速高于“产粮区”。 ② 价，2024年9月，一类地区/二类地区/三类地区快递单票收入同比增速分别为-6.31% /-11.07% /-11.08%。价格竞争主战场有向“非产粮区”转移趋势：1）“非产粮区”业务量增速高于“产粮区” ；2）“产粮区”多年竞争，价格与利润空间已近极限；3）“非产粮区”件量提升有望改善公司回程装载率，有利于全网成本节降。§各公司量价： ① 量，2024年9月，圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰控股快递业务量同比分+28.03%/+21.99%/+21.93%/ +12.64%，行业业务量同比增速为18.70%，圆通速递、韵达股份、申通快递增速高于行业增速。② 价，2024年9月，圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰控股单票收入分别为2.18/2.01/2.02/16.00元，环比分别+0.01/+0.02/ +0.02/+0.33元。9月为旺季，各家价格环比有所提升。圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰控股单票收入同比增速分别为-6.61%/-12.23%/-4.27%/ -7.03%。温和价格竞争延续，同时业务结构（轻小件占比提升）对单票收入产生一定影响。§投资建议：优选龙头，关注反转，顺丰控股静待增长拐点。头部企业管理阿尔法凸显，业绩有望保持稳定，鉴于快递行业多条主线均存在布局的机会，维持快递行业“推荐”评级。§风险提示：行业增速不及预期的风险、价格战重启的风险、管理改善不及预期的风险、成本管控不及预期的风险、加盟商爆仓的风险、海外市场拓展具有不确定性的风险。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5一、行业量价请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6§2024年9月，快递行业业务量同比增速（18.7%）＞实物网上零售额同比增速（6.41%）>社会消费品零售额同比增速（3.20%）。2024年1-9月，快递行业业务量同比增速（22%）＞实物网上零售额同比增速（7.9%）>社会消费品零售额同比增速（3.3%）。快递业务量增速与实物网上零售额增速形成剪刀差，2024年快递小件化趋势延续，催化快递包裹快速增长。§10月W3：2024年10月14日-10月20日，全国邮政快递揽收量共计36.59亿件，日均5.23亿件，同比上升22.89%；§10月W2：2024年10月7日-10月13日，全国邮政快递揽收量共计36.51亿件，日均5.22亿件，同比上升19.92%；§10月W1：2024年9月30日-10月6日，全国邮政快递揽收量共计31.26亿件，日均4.47亿件，同比上升13.75%；§9月W4：2024年9月23日-9月29日，全国邮政快递揽收量共计36.24 亿件，日均5.18亿件，同比上升16.55%。图表：截至2024年9月，小件化趋势驱动快递需求增长图表：截至2024年9月，快递行业业务量同比增速继续保持高位1.1 快递小件化趋势加速，催化快递包裹快速增长资料来源：Wind，国家邮政总局，交通运输部，国海证券研究所-20%0%20%40%60%80%2016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-09快递行业业务量同比增速社会消费品零售额同比增速实物网上零售额同比增速0%10%20%30%40%50%60%0 1 2 3 4 5 6 2022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-09全国邮政快递日均揽收量（亿件）全国邮政快递日均揽收量yoy（右轴）请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明7§2024年1-9月，社会消费品零售线上渗透率为25.7%，同比下降0.70pcts，环比上升0.10pcts。§2024年9月，单个快递包裹货值达70.66元，同比下降10.36%。快递包裹货值同比持续下降，快递小件化趋势明显。图表：截至2024年9月，社会消