非银金融行业周报：投资驱动非银3Q24利润高增，跨境理财通首批14家试点落地

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 非银金融 2024 年 11 月 03 日 投资驱动非银 3Q24 利润高增，跨境理财通首批 14 家试点落地 看好 ——非银金融行业周报（2024/10/28-2024/11/1） 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 孙冀齐 A0230523110001 sunjq@swsresearch.com 冉兆邦 A0230524090003 ranzb@swsresearch.com 研究支持 金黎丹 A0230123060002 jinld@swsresearch.com 联系人 罗钻辉 (8621)23297818× luozh@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 券商：本周申万券商 II 指数收涨 0.52%，跑赢沪深 300 指数 2.20pct。1）跨境理财通首批 14 家券商试点落地：目前跨境理财通 a）投资者门槛：主要面向大湾区个人投资者（要求近 3 年年均收入不低于 40 万、单人投资额度 300 万），机构投资者尚未被纳入试点范围；b）可投范围：投资标的均为“低”至“中风险”及“非复杂”基金、债券、存款，短期看利好本次新增券商作为试点机构财富管理业务的开展；长期看，若后续放开投资范围、纳入机构投资者，则有望为 A 股市场引入增量资金，跨境理财业务竞争格局将迎来变化。2）券商三季报披露完毕，3Q24 板块净利润同比+41%/环比+14%，个股表现分化。2024 年前三季度，43 家上市券商中有 15 家营收、净利润实现双正增。头部券商业绩稳健：TOP5 格局稳定，CR5 提升至 51%，较 1H24 提升 4.2pct，9M24 业绩/yoy：中信证券（168 亿/+2%）、华泰证券（125 亿/+31%）、国泰君安（95 亿/+10%）、招商证券（72 亿/+12%）、中国银河（70 亿/+5%）。中小券商业绩分化，自营占主营收比重高且权益敞口较大的券商业绩弹性更大：红塔证券（6.5 亿/yoy+204%）、第一创业（6.4 亿/yoy+95%）、首创证券（7.5 亿/yoy+63%）。3）市场交投持续回暖，10 月日均股票成交额突破 2 万亿，43 家上市券商代理买卖证券款较年初高增。10 月 A 股日均股票成交额提升至 20,145 亿元/同比+143%/环比+153%；两融余额也逐渐攀升至 1.71 万亿元，为年内高点。43 家上市券商 9M24 末代理买卖证券款 2.7 万亿/较年初+31%/较 1H24+28%。此外，权益基金成为公募规模创新高主要驱动，国新会后监管“推动中长期资金入市、鼓励大力发展权益类公募基金”，10 月末股混基金规模 7.4 万亿/同比+12%/环比+20%。 ⚫ 保险：本周申万保险 II 指数收跌 3.03%，跑输沪深 300 指数 1.35pct。1）股票市场反弹 推 动 公 允 价 值 变 动 损 益 大 幅 提 升 ， A 股 险 企 前 三 季 度 /Q3 归 母 净 利 润yoy+78%/+460%。前三季度 A 股上市险企归母净利润合计 yoy+78%至 3190 亿元，增速较 1H24+66pct；其中，受益于同比低基数及股票市场大幅反弹，Q3 归母净利润合计 1472 亿元，yoy+460%，qoq+66%。投资收入为利润增长的主要驱动因素，前三季度 A 股上市险企总投资收益（使用利息收入+投资收益+公允价值变动损益-利润表中相关减值损失估算）合计达 6852 亿元，同比提升 3652 亿元，贡献税前利润增量的196%；其中，公允价值变动损益同比提升 3359 亿元，为投资收益大幅提升的核心驱动力。2）NBV 延续高增，大灾影响下 COR 阶段性承压。1）寿险：量价齐升驱动 NBV增速进一步高增。低基数+预定利率下调预期影响下，Q3 新单同比高增；预定利率下调+产品结构持续优化+部分企业交期结构改善，NBVM 延续同比提升态势。2）财险：大灾数目较多且散发，致使 COR 阶段性承压。3）总投资收益率大幅改善，FVOCI 权益合计规模环比提升 371 亿元。资产负债表口径下，截至 9 月末，上市险企 FVOCI 资产占金融资产比重环比均有提升；其中，FVOCI 权益规模 qoq+371 亿元至 7170 亿元，占金融资产比重 qoq-0.1pct 至 4.2%。受利率下行影响，净投资收益率 yoy-0.1pct~-0.2pct 至 3.26%-3.87%区间；受益于股票市场大幅反弹及利率下行，总投资收益率yoy+2.57pct~+4.5pct 至 5.38%-6.8%。 ⚫ 投资分析意见：券商：券商三季报披露完毕，业绩较 1H24 显著收窄，全年业绩逐季改善趋势可验证，随着跨境理财通业务首批试点机构落地，我们期待后续系列投资端改革不断落地，叠加流动性持续宽松，利好券商板块及交易软件类公司。我们建议重点关注两条主线：①受益于资本市场改革的头部机构，推荐中国银河、华泰证券、中信证券、招商证券、中金公司；②并购重组类券商，推荐国泰君安、海通证券、浙商证券等。此外，我们建议关注受益于市场交投活跃度回暖的金融信息服务标的：东方财富。保险：随着三季报全面落地，我们认为短期影响估值的主要因素转为后续政策预期，落地到板块政策，建议持续关注偿付能力、准备金、境外资产配置、险资参与互换便利及“长钱长投”优化政策落地对估值的正向催化。持续推荐新华保险、中国人寿、中国平安、中国太保、中国财险。 ⚫ 风险提示：保险：1）政策推进不及预期；2）资本市场波动；3）长端利率下移；4）大灾影响超预期。券商：1）经济下行；2）流动性收紧；3）券商间并购重组推进不及预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共19页 简单金融 成就梦想 1．市场回顾 ..................................................................... 4 1.1 市场表现 ....................................................................................................... 4 1.2 行业重要数据 ................................................................................................ 5 2．行业资讯及公告 ........................................................... 6 2.1 行业资讯 ....................................................................................