金融工程定期：资产配置月报(2024年11月)

金融工程定期 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 21 2024 年 10 月 31 日 《主动权益基金加仓金融板块，固收基金杠杆率上行—公募基金 2024 年三季报全扫描》-2024.10.28 《鸿蒙板块的资金行为监测—金融工程定期》-2024.10.26 《公募指增超额大幅回调，私募中性业绩 调 整 — 量 化 基 金 业 绩 简 报 》-2024.10.20 资产配置月报（2024 年 11 月） ——金融工程定期 魏建榕（分析师） 张翔（分析师） weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 zhangxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520110001  多资产配置观点 高频宏观因子：高频经济增长、高频通货膨胀（消费端）均同比增速放缓；高频通货膨胀（生产端）同比下行放缓。 债券久期择时：模型预测未来三个月水平因子下降，斜率因子陡峭化，曲率因子增凸，推荐持有 1 年期短久期债券。 转债配置：“百元转股溢价率”为 15.96%，转债相对正股更具配置价值；“修正YTM–信用债 YTM”指标中位数为 1.49%，偏债转债相对信用债更具配置价值；转债风格轮动未来两周推荐配置偏股转债低估指数。 黄金配置：模型测算未来一年黄金的预期收益率为 19.2%，基于 TIPS 收益率的择时模型持续看多黄金资产。  股债配置观点：权益风险预算上调，股票仓位保持中枢 开源金工将风险平价模型与主动信号结合构建主动风险预算模型，每月从股债横向比价、股票纵向估值水平、市场流动性三个维度构建主动风险预算指标。 回顾 10 月股债配置，股权风险溢价 ERP、历史估值分位数信号为中性，流动性信号看多，股票仓位为 13.39%，债券仓位为 86.61%，10 月组合收益-0.08%。展望 11 月股债配置，股权风险溢价 ERP、流动性信号看多，历史估值分位数信号为中性，股票仓位为 17.12%，债券仓位为 82.88%。  行业轮动观点：11 月看多 TMT、电力设备、银行、非银等 开源金工从交易行为、资金面、基本面三个维度出发，分别构建 6 个行业轮动子模型，对一级行业指数进行打分。 11 月风格板块判断：成长组得分高于价值组，推荐配置成长风格；板块上看多大科技、大金融板块。 10 月份行业组合回顾：非银金融、综合、计算机、通信、电力设备、传媒、房地产、纺织服饰、家用电器、汽车，组合平均收益率为-6.31%，基准组合收益率为-8.53%，超额收益率为 2.22%。 11 月份行业配置推荐：通信、传媒、电力设备、银行、纺织服饰、非银金融、国防军工、计算机、建筑装饰、农林牧渔。  “配置+选基”FOF 组合：10 月组合收益-2.07%，相对偏股基金超额-1.55% 截至 2024 年 10 月 30 日，开源“配置+选基”FOF 组合收益率为-2.07%，偏股型基金指数收益率为-0.52%，组合超额收益为-1.55%。 2024 年 11 月，我们看多高成长因子，看空低估值、高质量因子，相应的高配高成长、小票黑马风格基金，低配低估值、大盘高质量风格基金。  风险提示：本报告模型及结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险；历史数据不代表未来业绩。基金投资策略分类基于对公开的历史数据的定量测算与统计，对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性，不构成对该产品的推荐投资建议。 相关研究报告 金融工程研究团队 开源证券 证券研究报告 金融工程定期 金融工程研究 魏建榕（首席分析师） 证书编号：S0790519120001 张 翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高 鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 苏 良（分析师） 证书编号：S0790523060004 何申昊（分析师） 证书编号：S0790524070009 陈 威（研究员） 证书编号：S0790123070027 蒋 韬（研究员） 证书编号：S0790123070037 金融工程定期 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 21 目 录 1、 多资产配置观点 ........................................................................................................................................................................ 4 1.1、 高频宏观因子跟踪 ......................................................................................................................................................... 4 1.2、 债券久期择时观点 ......................................................................................................................................................... 5 1.3、 转债配置观点 ................................................................................................................................................................. 6 1.4、 黄金配置观点 ................................................................................................................................................................. 7 2、 股债配置：权益风险预算上调，股票仓位保持中枢 ............................................................................................................. 8 2.1、 权益资产多维度比价 .......................................................