邮储银行(601658)2024年三季报点评：业绩实现温和修复

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 11 月 01 日 邮储银行(601658.SH) 公司动态分析 业绩实现温和修复——邮储银行 2024 年三季报点评 证券研究报告 国有大型银行Ⅲ 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价 5.98 元 股价 (2024-10-31) 5.21 元 交易数据 总市值(百万元) 516,629.21 流通市值(百万元) 349,707.68 总股本(百万股) 99,161.08 流通股本(百万股) 67,122.40 12 个月价格区间 4.24/5.67 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 2.2 -5.2 5.1 绝对收益 -1.0 7.9 14.0 李双 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520070001 lishuang1@essence.com.cn 王子硕 联系人 SAC 执业证书编号：S1450123070020 wangzs2@essence.com.cn 相关报告 资产质量优异、净息差降幅收窄——邮储银行 2024 年中报点评 2024-09-02 信贷规模扩张，息差降幅收窄——邮储银行 2024 年一季报点评 2024-05-08 个贷投放加速，业绩稳健增长——邮储银行 2023 业绩点评 2024-04-01 事件：邮储银行披露 2024 年三季度报告，2024 年前三季度营收增速为 0.09%（中报数据为-0.11%）；拨备前利润增速为-1.81%（中报数据为-6.08%）；归母净利润增速为 0.22%（中报数据为-1.51%），业绩实现温和修复，我们点评如下： 2024 年第三季度邮储银行归母净利润增速为 3.50%，业绩增长主要受到规模增长、成本压降支撑，而净息差收窄、拨备计提则对业绩增长形成拖累。 量：信贷投放支撑资产规模稳步扩张 ①资产端：2024 年三季度末邮储银行资产规模同比扩张 9.34%，增速环比上升 0.81pct,其中贷款规模同比增长 9.46%，较 Q2 增速下降1.23pct。从单季度来看，贷款净额、同业资产是支撑邮储银行资产扩张的主要部分，三季度两者分别新增 1278 亿元、1205 亿元。三季度末，邮储银行生息资产结构基本稳定，贷款占比为 51.80%，环比略降 0.23pct；同业资产占比提升 0.64pct 至 5.5%，预计主要是邮储银行“邮你同赢”同业生态平台建设初现成效。 对公贷款结构持续优化。受市场需求偏弱的影响，2024 年前三季度邮储银行一般公司贷款规模同比扩张 13.66%，增速环比下降1.30pct；三季度新增 568 亿元，同比少增 284 亿元。从结构看，主要集中在“三农”和小微企业领域的“两小”贷款余额占对公贷款（含贴现）比例较上年末提升 1.12pct，推动贷款结构改善。从投向看，邮储银行加大了对制造业、绿色金融、科技创新、普惠金融等支持力度。 零售信贷增速放缓。2024 年前三季度邮储银行零售贷款同比增长7.30%，增速环比下降 1.49pct。三季度邮储银行零售贷款新增 368 亿元，预计主要是来自乡村振兴领域个人小额贷款增长。2024 年前三季度，公司新增住房贷款 287.28 亿元，贡献零售贷款 8.94%增量。 ②负债端：2024 年三季度末邮储银行存款规模增长 11.22%，较好的存款基础对资产扩张形成支撑。从结构上来看，三季度末邮储银行零售存款受一年期及以下定期存款增长拉动，占总存款比例环比上升0.1pct 至 89.00%，存款结构持续优化。 价：净息差延续下行趋势 我们测算邮储银行 2024 年第三季度净息差为 1.85%，同比、环比分别下降 14bps、下降 5bps，是拖累业绩的主要因素。 ①生息资产收益率继续下降。下半年，受 LPR 下调、市场需求偏弱的影响，邮储银行生息资产收益率仍在下降。与此同时，三季度末邮储银行生息资产中同业资产占比提升，预计也对收益率有所拖累。我们-12%-2%8%18%28%2023-112024-022024-062024-10邮储银行沪深300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司动态分析/邮储银行 测算邮储银行 2024 年三季度生息资产收益率为 3.28%，同比、环比分别下降 25bps、下降 11bps。 ②计息负债成本率下降。我们测算邮储银行三季度计息负债成本率为 1.45%，同比、环比分别下降 12bps、下降 5bps。预计主要是因为银行存款挂牌利率迅速跟随 LPR 调降，当季即对公司息差形成支撑。与此同时，三季度末邮储银行零售存款占总存款比例环比上升，虽然存款定期化趋势仍在持续，但一年期及以下存款增长较快，负债端存款结构略有改善。 我们预计四季度 LPR 下调、存量房贷重定价影响将持续显现，邮储银行生息资产收益率或还将承压。但四季度邮储银行零售存款比例或将延续上升趋势，零售端存款活期化程度也将有回升，息差压力预计会逐步趋缓。 净非息收入降幅收窄。2024 年三季度，邮储银行净非息收入同比下降 0.99%，增速环比上升 9.34pct；其中净手续费同比增长0.76%，以投资收益为主的其他非息收入同比下降 2.58%。预计中收增长主要是受投资银行业务、理财业务等业务拉动，其他非息收入下降或是因为邮储银行金融资产中交易性金融资产比重较低，未能及时通过交易兑现收益。 成本收入比同比改善。邮储银行三季度成本收入比为 60.29%，同比下降 2.94pct。2024 年以来，邮储银行调整储蓄代理费率效果明显，单季度业务及管理费同比下降 4.17%，成本压降对公司净利润增速做出 8.26pct 正向贡献。另一方面，公司单季度营收同比上升 0.50%，二者共同作用下成本收入比同比改善。 资产质量保持平稳。2024 年三季度末，邮储银行不良率 0.86%，环比微升 2bps。前三季度不良生成率（累计，年化）为 0.79%，环比微升 5bps，预计主要是个人贷款不良生成率有所上升。从风险前瞻指标来看，三季度末邮储银行关注率、逾期率分别为0.91%、1.11%、环比分别上升 0.10pct、0.05pct，仍保持在较低水平，但波动在逐步加大。三季度末，邮储银行拨备覆盖率301.88%，拨贷比 2.59%，风险抵补能力充足，未来零售信贷风险还需关注。 投资建议：全年来看，邮储银行在资产端将加大消费贷、小额贷款投放，提升对小微企业及“三农”支持力度；在负债端将继续吸收低价存款，发挥“零售大行”优势，全年息差降幅应该小于去年。我们预计邮储银行 2024 年营收增速为-0.31%，归母净利润增速为 0.29%，给与买入-A 投资评级，6 个月目标价 5.98 元，相当于 2024 年 0.7X PB。 风险提示：零售信贷风险大幅度暴露。