固定收益定期报告：2.7%25附近找性价比资产

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 10 月 29 日 2.7%附近找性价比资产 固定收益定期报告 截至 2024 年 10 月 28 日，存量信用债估值及利差分布特征如下： 城投债： 公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在 2.9%以下；收益率超过 4.5%的城投债出现在云南地级市、贵州地级市及区县级；其余区域中，广西、青海等地的利差也较高。与上周相比，各期限公募城投债收益上行为主，3-5 年品种收益平均上行 14.8BP。其中，收益调整幅度较大的包括 1 年内贵州地级市非永续、2-3 年河北省级非永续、1 年内新疆省级非永续及 3-5 年青海地级市非永续城投债。 私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率均在 3.1%以下；收益率高于 4.5%的品种出现在辽宁地级市、云南地级市、贵州地级市及区县级；此外黑龙江等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益基本上行，3-5 年品种上行幅度超过其他期限，其中收益大幅走阔的有 2-3 年山东地级市永续、1-2 年山西区县级非永续、2-3 年辽宁地级市非永续及 2-3 年青海地级市非永续债，分别上行 24.8BP、23BP、34.6BP 和 22.4BP。 产业债： 民企产业债品种估值收益率及利差相对较高。与上周相比，非金融非地产类产业债收益基本上行，1-2 年民企私募非永续债收益上行幅度较大，而 3-5 年品种收益涨幅基本在 12BP 以上；国企地产债调整不弱，1 年以上品种收益上行多超过 10BP，特别是 3-5 年国企私募非永续债收益上涨达到 17.2BP。 金融债： 估值收益率和利差较高的品种有城商行、农商行资本补充工具、私募租赁债。与上周相比，金融债收益普遍上行，而调整幅度略小于非金信用债。具体来看，租赁债调整力度小于多数金融债，不过，2-3 年非永续品种收益上行在 12BP 以上；二永债跌幅不小，3-5 年城农商行永续债收益上行分别达到 17.2BP、12.8BP，2 年以上股份行二级资本债表现也偏弱；商金债长短端分化，2 年以上收益水平出现不小抬升，而 1 年内品种的收益仅有 1.9BP 左右的回升，相对维稳；此外，证券公司债及其次级品种收益悉数上行，其中，2-3 年公募非永续，及同期限私募次级非永续债，收益上行均在 11BP 以上。 风险提示：统计出现遗漏，高估值个券出现信用风险。 证券研究报告 尹睿哲 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523120003 yinrz@essence.com.cn 李豫泽 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523120004 liyz9@essence.com.cn 固定收益定期报告 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 截至 2024 年 10 月 28 日，存量信用债中，民企产业债品种估值收益率及利差相对较高。与上周相比，非金融非地产类产业债收益基本上行，1-2 年民企私募非永续债收益上行幅度较大，而 3-5 年品种收益涨幅基本在 12BP 以上；国企地产债调整不弱，1 年以上品种收益上行多超过 10BP，特别是 3-5 年国企私募非永续债收益上涨达到 17.2BP。 金融债中，估值收益率和利差较高的品种有城商行、农商行资本补充工具、私募租赁债。与上周相比，金融债收益普遍上行，而调整幅度略小于非金信用债。具体来看，租赁债调整力度小于多数金融债，不过，2-3 年非永续品种收益上行在 12BP 以上；二永债跌幅不小，3-5年城农商行永续债收益上行分别达到 17.2BP、12.8BP，2 年以上股份行二级资本债表现也偏弱；商金债长短端分化，2 年以上收益水平出现不小抬升，而 1 年内品种的收益仅有 1.9BP左右的回升，相对维稳；此外，证券公司债及其次级品种收益悉数上行，其中，2-3 年公募非永续，及同期限私募次级非永续债，收益上行均在 11BP 以上。 表1：存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为 10 月 28 日，单位：%） 券种 发行方式 （或银行类型） 存量规模，亿元 1 年以内 1 至 2 年 2 至 3 年 3 至 5 年 1 年以内 1 至 2 年 2 至 3 年 3 至 5 年 永续 非永续（或二级资本债） 城投债 私募债 68656 2.28 2.53 2.64 2.95 2.54 2.58 2.68 3.11 公募债 81206 2.23 2.41 2.51 2.62 2.33 2.45 2.55 2.77 非金融非地产产业债（国企） 私募债 7164 2.42 3.21 3.01 2.87 2.52 2.58 2.76 3.13 公募债 80178 2.21 2.35 2.54 2.62 2.12 2.30 2.44 2.56 非金融非地产产业债（民企） 私募债 153 - - - - 3.25 4.75 3.38 - 公募债 2824 5.71 3.38 2.88 - 2.84 3.18 3.10 2.49 地产债（国企） 私募债 1381 - - - - 2.56 2.73 2.88 3.16 公募债 10966 2.25 2.34 2.74 - 3.23 3.46 2.89 2.73 地产债（民企） 私募债 0 - - - - - - - - 公募债 760 - - - - 7.32 4.95 4.72 3.50 租赁公司债 私募债 297 - - 2.81 - 2.46 2.70 2.82 - 公募债 5725 2.45 2.59 2.63 - 2.22 2.55 2.42 2.71 商业银行普通金融债 国有商业银行 6590 - - - - 1.79 1.91 2.04 2.26 股份制商业银行 15530 - - - - 1.97 1.98 2.16 2.31 城市商业银行 11500 - - - - 1.98 2.11 2.22 - 农商行 1815 - - - - 2.10 2.15 2.29 - 银行资本补充债 国有商业银行 38775 2.10 2.23 2.36 2.48 2.09 2.21 2.30 2.40 股份制商业银行 13595 2.12 2.29 2.39 2.58 2.16 2.27 2.33 2.55 城市商业银行 9480 2.49 2.75 2.73 2.86 2.29 2.43 2.60 2.82 农商行 2354 2.22 2.48 3.10 2.71 3.04 3.33 3.03