成都银行(601838)“成渝经济圈”时代红利成就西部城商龙头

公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 成都银行（601838） 证券研究报告 2024 年 11 月 08 日 投资评级 行业 银行/城商行Ⅱ 6 个月评级 买入（首次评级） 当前价格 15.78 元 目标价格 19.17 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 3,813.97 流通 A 股股本(百万股) 3,806.59 A 股总市值(百万元) 60,184.37 流通 A 股市值(百万元) 60,067.96 每股净资产(元) 18.61 资产负债率(%) 93.69 一年内最高/最低(元) 17.23/10.70 作者 刘杰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523110002 liujiea@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《成都银行-年报点评报告:扎根成渝经 济 圈 ， 基 建 投 放 持 续 加 码 》 2023-04-27 2 《成都银行-公司点评:业绩表现亮眼，扩表持续发力》 2023-02-19 3 《成都银行-公司点评:资产扩张进行时 ， 业 绩 增 速 创 上 市 以 来 新 高！》 2022-10-14 股价走势 “成渝经济圈”时代红利成就西部城商龙头 成都银行——具有深厚地方国资背景的城商银行，专注于对公政信业务，在成渝经济圈中扮演着西部龙头的角色。近年来，企业充分把握区位战略升级的时代红利，迅速扩张成为西部首家资产达到“万亿级”的银行，资产状况健康优异，发展势头稳健强劲。在成渝地区升级成为国家级经济建设战略的背景下，成都银行已经成功跻身城商行头部之一，在推动地方经济方面注入了强大的金融支持。 我们为什么看好成都银行？ 理由一：四川成都地区经济发展未来广阔 自 2020 年成渝双城经济圈升级为国家级战略，在各项政策扶持下该地区经济增速显著高于全国，未来规划与东部发达省份对标成为中国经济第四极。该地区的基建、高科技产业园区建设为成都银行提供了大量优质的发展机遇。 理由二：成都银行的信贷业务具备多元的高速发展潜力。 根据历史数据，成都银行的对公贷政信业务是其主要前驱力，基建类贷款是其扩张核心，而支持制造业高质量发展和地方零售业务也丰富了企业的业务结构，多元高效的发展成为近年主旋律。另外，成都银行与地方政府有着长远的合作，“蓉易贷”、“拨改租”、“税电指数贷”等政策性贷款帮助成都银行不断加强本地影响力。从今年企业贷款贷款投放增速来看，似乎“资产荒”对成都银行的影响有限。 理由三：成都银行拥有行业领先的资产质量 截止 2024H1，成都银行因区位优势可以获得大量健康稳定的资产投放标的，企业延续着全部商业银行的最低不良率。同时企业长期维持较高的拨备覆盖率，而拨备资金除了充当企业资产的“安全垫”之外，在低利率导致的企业净息差受压背景下，优质的拨备水平代表着对利润递补的可行空间。 盈利预测： 成都银行有望在地区时代红利中持续扩张，受政策调整影响预计商业银行净息差企稳，盈利表现稳定背景下，企业资产质量在不良率、拨备率等维度处于行业一线水准。强风险递补能力下，成都银行在面对经营压力时有更高的拨备空间填补利润。综上，我们预测企业 2024-2026 年净利润同比增长率为 5.67%、9.90%、8.33%，对应现价 BPS：19.17、20.63、21.79 元。使用分红贴现模型测算目标价为 19.17 元，对应 24 年 1.00x PB，现价空间 21%，给出“买入”评级。 风险提示：宏观经济震荡；不良资产可能大幅暴露；资产生息率或因政策调整持续下行导致息差压力加大。 财务数据和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元） 202 217 224 244 268 增长率（%） 13.14 7.22 3.36 8.98 9.46 归属母公司股东净利润（亿元） 100 117 123 136 147 增长率（%） 28.23 16.22 5.67 9.90 8.33 每股收益（元） 2.69 3.06 3.23 3.55 3.85 市盈率(P/E) 5.87 5.16 4.88 4.44 4.10 市净率(P/B) 0.96 0.93 0.82 0.76 0.72 资料来源：wind，天风证券研究所 -13%-6%1%8%15%22%29%2023-112024-032024-072024-11成都银行沪深300 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 成都地区经济发展与未来................................................................................................................... 4 1.1. 成渝双城经济圈战略地位全方位升级.................................................................................. 4 1.2. 成都地区经济表现活跃，未来时代红利政策持续发力................................................... 5 1.3. 四川成都地方债务研究 ............................................................................................................ 8 2. 历史沿革与发展现状.......................................................................................................................... 12 2.1. 企业历史：立足成都，中西部首家万亿城商行 .............................................................. 12 2.2. 股权结构：深厚地方国资背景，多元化构筑成长基石................................................. 12 2.3. 信贷业务 ..................................................................................................................................... 13 2.3.1. 以对公为本，信贷业务强势发展 ............................................................................. 13 2.3.2. 基建类贷款为企业信贷业务核心动能 ...............................