电子行业投资策略：周期持续复苏，重点关注自主可控、AI两大投资主线

电子 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 39 电子 2024 年 11 月 13 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《射频前端空间广阔，高端突破正值当时—行业深度报告》-2024.8.12 《台积电提高 2024 年资本开支预期下限，重视国产半导体设备及零部件投资机会—行业点评报告》-2024.7.19 《先进封装助力产业升级，材料端多品类受益—行业深度报告》-2024.7.9 周期持续复苏，重点关注自主可控、AI 两大投资主线 ——行业投资策略 罗通（分析师） 刘天文（分析师） 李琦（联系人） luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 liutianwen@kysec.cn 证书编号：S0790523110001 liqi2@kysec.cn 证书编号：S0790123070063  行情回顾：2024 年年初至今，电子行业指数涨幅位列第五 2024 年初至今，电子行业指数涨幅+19.0%，位列全行业第五。其中电子涨幅排名前三的细分板块分别为印制电路板（+35.98%）、光学元件（+33.34%）、其他电子Ⅲ（30.93%）。AI 手机和 AI PC 的进展有望推动总体景气度提升超预期；另外随着地缘政治变化，先进封装、设备、材料等自主可控逻辑持续增强。下游周期持续复苏，2024Q4 及 2025 年电子板块重点关注 AI、自主可控两大投资主线。  主线一：AI 赋能产品创新，看好消费电子、SoC、电荷泵和无线充电芯片 消费电子：我们从需求复苏、结构性创新和终端创新三个方面展开，重点关注手机、PC 和 XR 领域。需求弱复苏：下游终端手机、PC 等已进入需求平稳期，关注景气度边际复苏对上游相关零部件和组装厂的带动，其中 AI 手机和 AI PC 的进展有望推动总体景气度提升超预期。结构性创新：手机端关注光学产业链创新及 CIS 国产替代、折叠屏产业链创新。终端创新方面：重点关注 AI 手机、AIPC、VR 产业链（瞳距调节模组、Pancake 模组、OLED 显示等）。IC 设计：（1）模拟：我们持续看好手机市场复苏+ AI 手机创新的大趋势，快充渗透率持续提升的背景下电荷泵有望迎来新的需求，同时，无线充迅速普及，新规有望促进功率提升带动无线充电芯片量价齐升，相关无线充芯片厂商有望受益；（2）数字：从端侧AI 趋势来看，我们看到端侧 AI 产品呈现百花齐放的状态，随着端侧 AI 产品发布，端侧 AI 有望加速渗透，叠加下游需求持续复苏，我们认为 SoC 芯片有望重回成长轨道。  主线二：自主可控日益紧迫，国产半导体产业链加速渗透 封测环节：2024H1 封测订单及产能利用率快速回升，AI、高端消费电子等先进封测需求快速增长。随着进入 2024Q4 产业链传统旺季及 2025 年新品备库，我们预计封测稼动率及部分产品有提价动力，建议关注先进封装产业链相关头部企业投资机遇，长电科技、通富微电等。半导体设备&零部件：随着国内先进逻辑、存储晶圆厂持续推进扩产规划，半导体核心设备及零部件新签订单有望保持高增长。重点推荐先进制程关键设备相关标的：北方华创、中微公司、拓荆科技、芯源微、华海清科、万业企业、华峰测控等。半导体材料：2024Q3 半导体材料行业中 CMP 和靶材盈利能力表现较好。我们看好三条主线：(1)主营业务盈利能力强且往平台化布局较为完善完的公司，推荐鼎龙股份、江丰电子。(2) 产品国产化率低且有望持续提升的公司，推荐高端半导体光刻胶企业晶瑞电材、上海新阳、鼎龙股份；受益标的彤程新材；国产 12 英寸大硅片推荐立昂微，受益标的沪硅产业；电子大宗现场制气企业推荐广钢气体、金宏气体。(3)先进封装相关材料受益标的华海诚科、联瑞新材。  风险提示：宏观经济环境下行风险、半导体行业复苏不及预期、行业竞争加剧。 -36%-24%-12%0%12%24%36%2023-112024-032024-07电子沪深300相关研究报告 行业研究 行业投资策略 开源证券 证券研究报告 行业投资策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 39 内容目录 1、 行情回顾:2024 年 1-10 月，电子行业指数涨幅位列第五 ..................................................................................................... 5 2、 消费电子：重点关注 AI 赋能下产品结构性创新和终端产品形态创新 ............................................................................... 6 2.1、 2024Q3 消费电子行业业绩总结：营收及利润均同环比增长，库存周转天数持续下降 ........................................ 6 2.2、 手机：关注 AI 手机、散热、光学创新、CIS 国产替代和折叠屏投资机会 ............................................................. 8 2.2.1、 AI 赋能：AI 手机渗透率有望快速提升，关注散热环节投资机会 ................................................................. 8 2.2.2、 镜头结构创新：潜望镜头有效增强手机长焦能力，关注棱镜、镜头、VCM 和模组环节投资机会 ....... 11 2.2.3、 CIS 国产替代：国内手机厂商重视国产替代，50MP 产品为国产 CIS 替代主力 ....................................... 12 2.2.4、 折叠屏：折叠屏出货量高速增长，显示模组和机械结构件为重要增量环节 ............................................. 12 2.3、 PC：出货量呈稳定增长态势，重点关注 AIPC 超预期情况 .................................................................................... 14 2.4、 XR：关注 VR 产业链屏幕、Pancake、瞳距调节等机会 ......................................................................................... 15 3、 IC 设计：端侧 AI 加速渗透，看好电荷泵、无线充、SoC 芯片 ........................................................................................ 16 3.1、 模拟行业业绩总结：2024Q3 行业收入持续增长，盈利能力波动较大 ..................