公司首次覆盖报告：动平衡设备隐形冠军，机器人、深海再造新集智

机械设备/通用设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 29 集智股份（300553.SZ） 2025 年 04 月 15 日 投资评级：买入（首次） 日期 2025/4/15 当前股价(元) 43.78 一年最高最低(元) 53.88/18.22 总市值(亿元) 37.30 流通市值(亿元) 26.89 总股本(亿股) 0.85 流通股本(亿股) 0.61 近 3 个月换手率(%) 579.54 股价走势图 数据来源：聚源 动平衡设备隐形冠军，机器人、深海再造新集智 ——公司首次覆盖报告 孟鹏飞（分析师） 罗悦（分析师） mengpengfei@kysec.cn 证书编号：S0790522060001 luoyue@kysec.cn 证书编号：S0790524090001  动平衡设备隐形冠军，机器人、深海再造新集智 公司是国内动平衡设备领域的隐形冠军，与博世、比亚迪、特斯拉汽车电机供应商万都博泽等头部客户深度合作。公司核心产品动平衡机用于旋转零部件的精度校准与修正，覆盖机器人核心部件如电机、减速器、丝杠及灵巧手齿轮箱等，是测试打样及量产阶段的必备设备。公司早期以电动工具业务起家，未来深海、汽车新业务放量趋势明确；在机器人领域，公司卡位全品类核心部件关键生产设备，竞争格局优异，机器人客户与主业客户协同，受益从小批量试制到大规模量产全产业周期，具有稀缺性。因此，我们预计 2025-2027 年归母净利润分别为0.48/1.05/1.76 亿元，对应 PE 为 77.5/35.4/21.2 倍，首次覆盖给予“买入”评级。  深海、汽车新业务放量趋势明确，成长迎来拐点 动平衡机是工业回转零部件生产的关键配套设备，技术壁垒在于算法、模型、运动控制及信号检测能力，需要长期积累。全球龙头德国申克年收入 8.5 亿欧元（约70 亿人民币），而公司作为国内技术和收入规模领先的企业，2024 年收入仅 2.7亿元，国产替代空间广阔，正从电动工具向汽车、航空航天等高端领域渗透。2024年公司推出汽车轮胎轮毂动平衡机，打破海外垄断，导入中信戴卡等头部客户，在国产替代及下游扩产的背景下，预计每年存量替代需求超 3 亿元，公司有望深度受益。公司参与航空发动机及燃气轮机的高速转子动平衡项目，获航发战略入股，推动我国关键产业供应链自主可控。子公司谛听智能完成智能水声信号产品的研制及应用推广，已签订了多个技术服务商业合同，同时基于信号处理技术的多项研究项目通过评审并立项，进入到产业化阶段。  人形机器人赛道“金铲子”，资本开支浪潮助力腾飞 我们判断 2025 年将成为人形机器人走向量产的关键拐点，产业链将迎来大规模资本开支，核心零部件如电机、减速器、丝杠、轴承等对动平衡检测设备的需求大幅增长。公司设备全面覆盖机器人核心部件的测试和量产环节，我们测算人形机器人量产百万台时，预计电机平衡机/电机绕线机/减速器平衡机/丝杠校直机/轴承平衡机市场规模分别新增 9.3/27.1/6.7/7.3/0.9 亿元，合计市场空间约 51 亿元。公司从动平衡机延伸到绕线机，能为客户提供高速高精度电机制造自动化整线，价值量进一步提升。公司卡位全品类核心部件关键生产设备，设备价值量大、竞争格局优异，机器人客户与主业协同，有望在机器人资本开支浪潮中率先受益。  风险提示：人形机器人产业化不及预期；供应链导入不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 255 269 370 527 817 YOY(%) 7.6 5.4 37.7 42.5 55.1 归母净利润(百万元) 33 19 48 105 176 YOY(%) 76.4 -41.7 152.1 119.0 66.7 毛利率(%) 42.4 42.7 43.1 43.9 45.4 净利率(%) 12.8 7.1 13.0 20.0 21.5 ROE(%) 4.2 1.9 5.4 10.5 14.6 EPS(摊薄/元) 0.38 0.22 0.57 1.24 2.06 P/E(倍) 113.9 195.3 77.5 35.4 21.2 P/B(倍) 5.3 5.2 4.9 4.3 3.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%2024-042024-082024-122025-04集智股份沪深300公司研究 公司首次覆盖报告 开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 29 目 录 1、 动平衡设备隐形冠军，机器人、深海板块再造新集智 ......................................................................................................... 4 1.1、 动平衡设备隐形冠军，机器人核心部件“精度校准器” .......................................................................................... 4 1.2、 业绩稳定，募投项目为后续扩产提供支持 .................................................................................................................. 7 2、 深海、汽车新业务放量趋势明确，成长迎来拐点 ............................................................................................................... 10 2.1、 竞争格局优异，动平衡机国产替代正当时 ................................................................................................................ 10 2.1.1、 动平衡机是回转零部件生产的关键配套设备 ................................................................................................. 10 2.1.2、 德国申克占据全球龙头地位，国产替代空间广阔 ......................................................................................... 12 2.2、 深海、汽车新业务放量趋势明显，迎来向上拐点 .................................................................................................... 14 2.2.1、 汽车动平衡机打