公司信息更新报告：两海战略进入全面提质期

电力设备/风电设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 5 大金重工（002487.SZ） 2025 年 04 月 14 日 投资评级：买入（维持） 日期 2025/4/14 当前股价(元) 25.04 一年最高最低(元) 25.50/17.26 总市值(亿元) 159.69 流通市值(亿元) 157.98 总股本(亿股) 6.38 流通股本(亿股) 6.31 近 3 个月换手率(%) 106.79 股价走势图 数据来源：聚源 《海外国内海工边际向好，公司出海优 势 稳 固 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2024.11.3 《海外海工稳步推进，静待海外海风放量 —公司信息更新报告》-2024.9.3 《海外海工先发优势明显，静待项目启动—公司信息更新报告》-2024.5.4 两海战略进入全面提质期 ——公司信息更新报告 殷晟路（分析师） 陈诺（联系人） yinshenglu@kysec.cn 证书编号：S0790522080001 chennuo@kysec.cn 证书编号：S0790123070031  亚太唯一实现海工产品交付欧洲的供应商 大金重工发布 2024 年年报，公司实现营业收入 37.80 亿元，yoy-12.6%，实现归母净利润 4.74 亿元，yoy+11.5%；其中 2024Q4 实现营业收入 14.73 亿元，yoy+48.5%，实现归母净利润 1.92 亿元，yoy+1018%。公司布局海外海风项目多年，2019 年开拓欧洲海风市场，2022 年陆续中标海外订单，目前是亚太区唯一实现海工产品交付欧洲市场的供应商，随着海外风电项目进入密集建设期，我们上调公司 2025-2026 年的盈利预测，预计公司 2025-2026 年的归母净利润为8.81/11.95 亿元（前值为 7.42/9.12 亿元），新增 2027 年归母净利润预测为 15.35亿元，对应当前股价 PE 为 18.1、13.4、10.4 倍，我们持续看好公司出海欧洲的先发战略优势，维持“买入”评级。  海外海风进入密集建设期，持续巩固公司先发优势 根据 WindEurope 统计，2024 年欧洲核准新增风电装机 19.9GW，yoy+46.3%，2025 年至今，英国、德国等欧洲海风主要国家陆续发布政策推进海风建设，预计 2025-2027 年欧洲海风项目仍将保持增长态势。目前公司成功通过绝大多数欧洲头部业主的合格供应商体系认证，并完成英国、法国、丹麦等地多个海风项目的交付，累计出口发运量近 11 万吨，在手海外订单全球排名领先，优秀的交付业绩将进一步提升公司在海外市场的市场份额。  自建海工特种运输船，布局浮式基础 2024 年公司首次交付自主负责运输的海外海工项目，2025 年盘锦基地将陆续交付 2 艘海上风电装备特种运输船，公司未来目标成为打通生产、运输的一站式综合解决方案供应商。此外，公司正在与国际头部浮式基础解决方案提供商合作，并建立专门的全球浮式业务中心，积极研发下一代浮式基础产品。  风险提示：海外政策变动、海上风电项目建设不及预期、原材料价格波动、行 业竞争加剧风险、公司海外中标情况不及预期、公司产能释放不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 4,325 3,780 6,131 7,541 8,841 YOY(%) -15.3 -12.6 62.2 23.0 17.2 归母净利润(百万元) 425 474 881 1,195 1,535 YOY(%) -5.6 11.5 85.8 35.7 28.4 毛利率(%) 23.2 29.8 29.9 30.5 31.9 净利率(%) 9.8 12.5 14.4 15.8 17.4 ROE(%) 6.1 6.5 10.8 12.8 14.2 EPS(摊薄/元) 0.67 0.74 1.38 1.87 2.41 P/E(倍) 37.6 33.7 18.1 13.4 10.4 P/B(倍) 2.3 2.2 2.0 1.7 1.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -24%-12%0%12%24%36%2024-042024-082024-12大金重工沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 5 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 7293 7735 9604 10930 12845 营业收入 4325 3780 6131 7541 8841 现金 1961 2869 4064 4977 5990 营业成本 3320 2652 4298 5240 6020 应收票据及应收账款 1670 1369 1206 742 1055 营业税金及附加 31 29 31 30 35 其他应收款 33 43 193 86 229 营业费用 62 90 159 196 230 预付账款 279 545 363 800 609 管理费用 156 227 307 339 371 存货 1546 2084 2528 3251 3517 研发费用 256 182 276 302 354 其他流动资产 1806 824 1248 1074 1445 财务费用 64 15 60 76 87 非流动资产 2931 3827 4794 5349 5877 资产减值损失 -7 -45 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 30 19 0 0 0 固定资产 1565 2309 3169 3697 4193 公允价值变动收益 2 0 0 0 0 无形资产 270 260 281 305 322 投资净收益 15 11 0 0 0 其他非流动资产 1097 1258 1344 1347 1362 资产处置收益 -0 7 0 0 0 资产总计 10225 11562 14398 16279 18722 营业利润 477 508 1001 1358 1744 流动负债 2930 3528 5497 6256 7245 营业外收入 8 10 0 0 0 短期借款 10 34 616 1422 1347 营业外支出 0 2 0 0 0 应付票据及应付账款 1666 1851 3173 3127 4131 利润总额 485 516 1001 1358 1744 其他流动负债 1255 1643 1708 1707 1768 所得税 60 42 120 163 209 非流动负债 381 762 748 712 674 净利润 425 474 881 1195 1535 长期借款 0 265 251 216 177 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 381 497 497 497 497 归属母公司净利润 425 474