海外食品饮料行业深度研究：美国、日本食品饮料行业历史复盘及启示

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 食品饮料 [Table_Date] 发布时间：2024-11-12 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 5% 17% -8% 相对收益 -1% -7% -23% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 123 总市值（亿） 51143 流通市值（亿） 21,401 市盈率（倍） 25.17 市净率（倍） 4.7 成分股总营收（亿） 10279 成分股总净利润（亿） 2,056 成分股资产负债率（%） 33.9 [Table_Report] 相关报告 《海外营养保健食品研究专题：增长潜力加速释放，不同监管模式下格局各异》 --20240815 《烈酒行业深度：以海外为鉴，看国内威士忌发展路径》 --20240815 [Table_Author] 证券分析师：李强 执业证书编号：S0550515060001 021-61002252 liqiang@nesc.cn 证券分析师：王铄 执业证书编号：S0550522030004 13585842297 wangshuo2@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 美国、日本食品饮料行业历史复盘及启示 ---海外食品饮料行业深度研究 报告摘要： [Table_Summary] 全球经济整体步入放缓轨道，我们在本篇报告通过复盘分析美国、日本在长周期维度消费及食品饮料细分子领域的表现，探寻规律及异同，并从中寻找对当前中国食品饮料行业的启示及借鉴意义。自上而下看，美国经济仍具有韧性，消费仍是其重要的基本盘，今年 Q3 个人消费对美国 GPD 贡献率显著。而日本整体经济形势低迷，刺激政策推动内需反弹。日本逐渐摆脱“失去的三十年”的阴影，政府的刺激政策和结构性改革，包括消费税调整和产业升级，整体推动了内需的复苏。从消费表现归因看，我们认为人口变化、消费能力、消费者偏好主导了长周期下的消费需求变化。1）人口要素：美国堪称“最年轻的发达国家”，其“婴儿潮”和“回声潮”带来的年轻人口为消费市场注入了高增长的活力。2020 年，美国 15-64 岁人口占总人口的 65.9%，高于日本及主要欧洲国家，外来移民是美国人口年轻化的重要因素。年轻的人口结构带来劳动市场和消费需求的互相促进。反观日本，2005 年进入超老龄化社会，65岁及以上人口占比超越 20%，人口总量在 2008 年触顶后不断下滑，人口体系不断萎缩老化，人口结构的变化主导了部分消费板块的分化，1950年和 1975 年左右出生的两波婴儿潮成为关键影响因素。2）消费能力：美国人均可支配收入呈现稳定提升的态势，国民净收入水平远超其他发达国家。从消费支出来看，随着人均可支配收入的稳步增长，美国家庭消费支出占 GDP 的比重也不断提升。2022 年美国家庭消费支出占 GDP的比重为 68.0%，较 1980 年的 61.3%明显提升。而日本经济在经历了1990 年代资产泡沫破裂后，缺乏新的增长动力，居民收入水平显著放缓甚至下滑。日本收入与消费增长乏力，消费进入“低欲望”阶段。3）消费者偏好：两国在疫情爆发后，消费者信心指数均有所下降，消费总体趋向理性，但结构有所变化，健康意识进一步提升。 经济下行期，不同消费市场共性表现为必选品呈现抗周期性，可选品更为敏感。日、美在大环境低迷时期表现出多处典型的食饮消费共性，同时也为中国食饮消费市场提供参考价值。1）必选食品表现出较强的抗周期性。日本的米面主食、调理速冻食品，以及美国的罐头、冷冻食品，两国的消费者在经济压力增大的情况下，其基础食品的消费表现相对稳定。2）可选食品表现出不同程度的消费下降。日本的高端餐饮和传统食品承压，如日本酒类中单价较高的清酒 2023 年的家庭消费量相较于 1983年减少了约 63%。美国有机食品市场也受到影响，2020 年后有机食品的需求下降。中国的进口食品销售额同期同比也有所下降，高端零食市场的需求受到明显影响。三国消费者在经济下行期间表现出对价格更加敏感，更倾向于选择本土性价比更高的品牌和产品。3）健康理念提升推动功能性食品的增长。日本市场得益于其高度重视健康和长寿的社会文化氛围对功能性食品的接受度较高，功能性饮料以及富含营养的发酵食品（如纳豆、味噌）在经济下行期依然受到欢迎。美国作为对个人健康、健身及体能管理的高度关注的典型国家，功能饮料和保健食品在其市场中也占据不小的一席之地，近年来美国功能饮料仍延续较强的增长动能。 风险提示：行业竞争加剧，食品安全问题，经济恢复不及预期 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%食品饮料沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 34 [Table_PageTop] 食品饮料/行业深度 目 录 1. 经济下行期，海外不同赛道食饮企业表现各异 .............................................. 5 1.1. 全球市场宏观经济趋势：整体经济步入放缓轨道，美日差异显著 ................................... 5 1.2. 消费动力归因：人口变化、消费能力、消费者偏好主导消费需求 ................................... 6 1.2.1. 消费人口分析：美国消费人口持续增长，日本老龄化加剧影响深远 .....................................................6 1.2.2. 消费能力分析：美国人均收入稳步增长，日本陷入“低欲望”时代 .....................................................9 1.2.3. 消费者偏好分析：美国消费者支出趋于谨慎，日本消费模式发生转变 ...............................................10 2. 经济下行期海外食品饮料行业表现复盘 ........................................................ 12 2.1. 主要市场食饮消费概述：中美日共性表现典型，文化差异明显 ..................................... 12 2.2. 美国食饮行业表现：食品类成熟期多元发展，软饮料类创新应对下行期 ..................... 14 2.2.1. 食品类：乳制品依托品类变迁及创新实现增长，鸡肉替代牛肉成为肉制品第一品类 .......................14 2.2.2. 软饮料类：碳酸饮料积极创新迎合健康化趋势，能量饮料传统巨头带动新兴品牌涌入市场 ...........16 2.3. 日本食饮行