计算机行业2025年度投资策略：科技内需，自立自强

科技内需，自立自强计算机行业2025年度投资策略姓名 陈宝健（分析师）证书编号：S0790520080001邮箱：chenbaojian@kysec.cn姓名 刘逍遥（分析师）证书编号：S0790520090001邮箱：liuxiaoyao@kysec.cn证券研究报告2024年11月13日核心观点1. 板块业绩拐点将至，基金持仓比例仍在低位从板块表现来看，年初至今计算机指数上涨15.70%，略跑输沪深300指数，但在反弹行情中表现突出，其中金融IT、华为链、低空经济等方向涨幅居前。从业绩来看，2024年前三季度计算机板块营业收入保持平稳，利润整体承压。随着财政刺激政策及特别国债项目落地，同时，2024年板块公司对于人员及费用的控制明显力度加大，我们对2025年板块收入和利润增长保持乐观。从基金持仓来看，三季度末基金对计算机行业股票的持仓比例为2.95%，仍处于历史低位。2. 重视两大核心趋势：AI全面繁荣，信创发展势头正盛（1）AI从模型到算力、应用，进入全面繁荣时代。模型端：从GPT-4到GPT-4o再到o1-preview，OpenAI开启AGI时代。同时，Claude、Gemini、Llama、智谱、Kimi、讯飞星火等国内外大模型快速迭代，多模态、低成本、AI Agent成为重要趋势。算力端：Microsoft、Google、AWS、Meta四大云服务厂商资本开支增长强劲，英伟达数据中心业务持续高增长，论证了AI算力的旺盛需求。应用端：AI应用开始向用户场景渗透，拉开商业化序幕。（2）“大信创”：国产软硬件逐渐迈入“好用”阶段，替换节奏有望加速。在外部环境变化以及国家鼓励科技自立自强的背景下，国产算力、操作系统、数据库等细分市场迎来黄金发展期。3. 紧跟产业趋势，把握核心赛道（1）华为鸿蒙： HarmonyOS NEXT发布，开启智能终端操作系统新纪元。（2）低空经济：我们认为2024年是低空经济发展元年，而基础设施建设是发展低空经济的首要前提。（3）数据要素：公共数据授权运营是数据要素价值释放的核心。（4）车路云：包括北京在内的20个试点城市项目陆续启动，迎来产业规模化建设关键时期。（5）金融IT：牛市先锋，高弹性方向。4.风险提示：技术革新风险；人才流失风险；下游行业不景气风险。1重视两大核心趋势：AI全面繁荣，信创发展势头正盛23目 录CONTENTS板块业绩拐点将至，基金持仓比例仍在低位紧跟产业趋势，把握核心赛道45风险提示投资建议1.1表现回顾：年初至今计算机指数略跑输沪深300，但在反弹行情中表现突出数据来源：Wind、开源证券研究所年初至今计算机指数略跑输沪深300指数。截至2024年11月8日收盘，计算机指数较年初上涨15.70%，同期沪深300指数上涨19.61%，计算机指数跑输沪深300指数，在所有一级行业中排名第十一。同时，也可以看出从2024年9月24日开始的反弹行情中，计算机指数表现明显优于沪深300指数。图1：2024年初至今计算机指数略跑输沪深300指数(截至2024.11.08)图2：2024年初至今计算机板块涨跌幅在所有一级行业中排名第十一（截至2024.11.08）数据来源： Wind、开源证券研究所-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%2023/12/292024/3/292024/6/292024/9/29计算机沪深300-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%非银金融通信银行家用电器电子国防军工汽车有色金属交通运输房地产计算机建筑装饰电力设备公用事业环保商贸零售机械设备钢铁煤炭石油石化传媒社会服务建筑材料美容护理基础化工综合食品饮料轻工制造农林牧渔医药生物纺织服饰1.1表现回顾：年初至今计算机指数略跑输沪深300，但在反弹行情中表现突出数据来源：Wind、开源证券研究所年初至今，金融IT、华为链、低空经济及信创板块涨幅居前。从A股计算机板块年初至今的个股行情表现来看，金融IT、华为链、低空经济等方向涨幅居前。金融IT：赢时胜（+290.90%）、安硕信息（+198.63%）、汇金科技（+155.20%）、财富趋势（102.53%）、同花顺（+96.88%）；华为链：荣科科技（+372.09%）、常山北明（+265.78%）、润和软件（176.37%）、法本信息（+146.88%）、诚迈科技（+94.70%）；低空经济：莱斯信息（+239.87%）、新晨科技（+119.95%）、中科星图（+98.25%）；信创：中国长城（120.95%）、中国曙光（102.02%）。从A股计算机板块自2024.9.24至今的个股行情表现来看，艾融软件、联迪信息、恒拓开源、赢时胜、华信永道、银之杰、志晟信息等个股涨幅超300%。图3：年初至今，金融IT、华为链及低空经济板块涨幅居前(截至2024.11.08)图4：2024.9.24至今，艾融软件、恒拓开源、赢时胜、华信永道、银之杰等涨幅超300% (截至2024.11.08)数据来源： Wind、开源证券研究所0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%350.00%400.00%荣科科技赢时胜银之杰常山北明莱斯信息安硕信息润和软件汇金科技法本信息中国长城新晨科技信息发展四方精创财富趋势中科曙光中科星图同花顺诚迈科技城地香江年初至今0.00%100.00%200.00%300.00%400.00%500.00%600.00%700.00%艾融软件联迪信息恒拓开源赢时胜华信永道银之杰志晟信息安硕信息国子软件国源科技同辉信息润和软件荣科科技指南针众诚科技同花顺汉鑫科技常山北明天润科技科达自控2024.9.24至今1.2业绩分析：业绩短期承压，行业拐点在即数据来源：Wind、开源证券研究所2024年前三季度计算机板块营业收入保持平稳，利润整体承压。按照中位数法统计，2024年前三季度，计算机板块营业收入同比增长0.53%，归母净利润同比下滑9.0%；扣非归母净利润下滑5.9%。一方面，板块收入增速有所放缓，我们判断主要受外部环境影响，政府及企业信息化支出增长放缓所致；另一方面，尽管板块内多数公司自2023年下半年启动降本增效的战略，但整体费用端有所增长，导致板块利润下滑。2024Q3单季度计算机板块营业收入同比下滑0.80%，归母净利润下滑1.66%。相对于Q2，公司收入降幅基本持平，利润端降幅收窄，我们判断主要得益于板块公司降本增效措施在Q3成效更为显著。图5：2024年前三季度计算机板块收入保持平稳，利润整体承压图6：2024Q3单季度计算机板块营业收入同比下滑0.80%，归母净利润下滑1.66%数据来源： Wind、开源证券研究所-40.0%-20.0%0.0%20.0%2020前三季度2021前三季度2022前三季度2023前三季度2024前三季度营业收入同比增长率（中位数法）归母净利润同比增长率（中位数法）-40%-20%0%20%40%单季度.营业总收入同比增长率(中位数法)单季度.归母净利润同比增长率(中位数法)1.2业绩分析：业绩短期