建筑材料行业制造出海专题：出海或是胜负手，关注细分赛道优势玩家

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 建筑材料 [Table_Date] 发布时间：2024-11-13 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 13% 23% -4% 相对收益 7% -1% -20% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 71 总市值（亿） 7082 流通市值（亿） 3404 市盈率（倍） 26.6 市净率（倍） 1.2 成分股总营收（亿） 7919 成分股总净利润（亿） 359 成分股资产负债率（%） 50.7 [Table_Report] 相关报告 《软控股份（002073）：全球橡胶机械龙头，受益中资胎企出海热潮》-20240506 《中信博（688408）：Q2 交付受阻，H2 业绩或加速释放》-20240831 《明泰铝业（601677）：被忽视的高成长标的，铝压延材细分领域龙头》-20241018 [Table_Author] 证券分析师：濮阳 执业证书编号：S0550522070002 15316658048 puyang@nesc.cn 证券分析师：庄嘉骏 执业证书编号：S0550524010002 13423998570 zhuangjj@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 出海或是胜负手，关注细分赛道优势玩家 ---制造出海专题 报告摘要： [Table_Summary] 我国部分制造行业产能过剩问题突出。2024Q3 我国规模以上工业产能利用率为 75.1%，比上年同期下降 0.5pct，较前期高位 2021Q2 已下降3.1pct；基础化工、建筑材料、钢铁等行业利润均下滑显著。 需求端长期增长乏力。我国已进入中度老龄化社会，且 2022 年/2023 年人口持续负增长，正快速迈向深度老龄化，据预测至 2040 年我国 60 岁以上人口占比或达 28%。 出海不确定性主要在于特朗普 2.0 带来的全球贸易环境波动。1）关税：美贸易保护主义势力持续呼吁取消对华 PNTR，特朗普上任后可能采取10%/60%关税等强硬贸易政策。2）利率：特朗普 2.0 对外关税+对内减税+限制移民政策框架下，美国再通胀风险突出，可能迫使美联储提前结束降息周期。3）汇率：特朗普主张弱美元，但落地路径尚不明确，其当选后美元指数走强，短期来看美元强势趋势或维持，长期角度美元可能逐步失去储备货币地位。 关注一带一路沿岸替代市场方向、转口贸易方向。近年来我国往俄罗斯、越南等地出口额大幅增长，2023 年中国与一带一路沿岸贸易占比 47%。另外，自美国对华发动贸易战以来，其从墨西哥等地进口亦快速增长。优势制造能力与消费市场匹配的需求长期存在，在贸易保护主义环境下，重点关注贸易路径的重塑。 软控股份(轮胎设备)：我国是全球最大轮胎生产国，产品出口为主，近年存在强烈的产能转移趋势，以规避贸易摩擦风险和实现更优成本。软控股份是全球橡胶机械龙头，与赛轮轮胎等中资轮胎强企合作紧密，显著受益轮胎行业投资热潮。 中信博(光伏跟踪支架)：亚太和中东地区对跟踪支架接受度高，营商环境限制少，是绝佳的跟踪支架新蓝海市场。中信博作为国内龙头，产研实力突出，与欧美厂商相比成本优势显著，已经在份额上取得先发优势，目前正加快全球化业务布局，投建印度与沙特工厂。 明泰铝业(铝压延材)：我国铝压延材产量约占全球 6 成，下游应用覆盖工业耗材、家电、汽车、新能源等诸多领域。明泰铝业是我国铝压延材+再生铝应用龙头，成本和 ESG 优势突出，外贸业务增长迅速，并顺利布局韩国产能，成长可期。 风险提示：宏观经济风险，贸易摩擦超预期，海外业务推进不及预期，公司业绩及估值不及预期 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 软控股份 8.99 0.35 0.49 0.64 25.7 18.3 14.0 买入 中信博 89.90 2.54 3.46 4.65 35.4 26.0 19.3 买入 明泰铝业 13.50 1.31 1.62 1.85 10.3 8.3 7.3 买入 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%建筑材料沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 31 [Table_PageTop] 建筑材料/行业深度 目 录 1. 核心机遇：中国制造优势与全球有效需求衔接 .............................................. 5 1.1. 我国部分制造行业产能过剩问题突出，需求端长期增长乏力 ........................................... 5 1.2. 参考日本 90 年代经验，出口出海并举续力成长 ................................................................. 7 2. 主要风险：特朗普 2.0 加剧全球贸易摩擦风险 ............................................. 10 2.1. 关税：美国或对华实施激进关税政策，迫使制造业回流 ................................................. 10 2.2. 利率：特朗普 2.0 带来再通胀压力，降息周期可能提前结束 .......................................... 13 2.3. 汇率：弱美元落地路径未明确，短期或维持强势 ............................................................. 17 3. 投资建议：关注非美依赖，及出海模式明朗方向 ........................................ 19 3.1. 软控股份：全球橡胶机械龙头，受益中资胎企出海热潮 ................................................. 20 3.2. 中信博：光伏跟踪支架龙头，发力印度和中东市场 ......................................................... 24 3.3. 明泰铝业：被低估的成长性标的，铝压延材细分领域龙头 ............................................. 26 4. 风险提示 ............................................................................................