科技周期探索之六:案例篇:移动互联网时代的十倍股与百倍股
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年11月15日中性科技周期探索之六案例篇:移动互联网时代的十倍股与百倍股核心观点行业研究·行业投资策略美股中性·维持证券分析师:王学恒010-88005382wangxueh@guosen.com.cnS0980514030002市场走势资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《美股市场速览-美总统选举结束,美联储再次降息》 ——2024-11-10《美元债双周报(24 年第 45 周)-美国大选前夕美债利率升至高位》 ——2024-11-05《美股市场速览-资金大举流出科技巨头》 ——2024-11-03《美股市场速览-大盘趋弱,汽车板块表现抢眼》 ——2024-10-27《美股 ETF 投资指南系列之四-杠杆型 ETF 投资价值与风险分析》——2024-10-26十倍股与百倍股,其业务定位必然是“普适”的,但路径可能有多种。当我们总结了移动互联网的 9 个案例后,我们发现从小到大有很多种不同的路径。包括:(1)无与伦比的产品创新(产品):如苹果,不停的定义新产品,每个产品都能引领几年风骚,这种独特的创新使得公司很难陷入价格战而一直保持丰厚的利润。(2)更早定义基础设施(速度):如亚马逊、Salesforce,早人三五年去投资基础设施,虽然此间不可避免会有价格战,但公司一直在引领行业方向;(3)让用户本身成为门槛(用户):如社交网络脸书、腾讯,一旦形成了客户之间的圈子,就帮助公司完成了核心竞争力的构建;中移动也是如此,用户体量大了之后形成中国最大的移动通信网络,无论在网络质量、渠道、产品促销等方面都形成了长期的优势;(4)免费商业模式(商业模式):如谷歌安卓,以开放平台、低门槛吸引更广泛的产业链生态打败老牌竞争对手;(5)超强的管理能力(管理):如奈飞,十几年里竞争对手就换了三拨,管理层闪转腾挪的本事可谓发挥到极致;(6)独到的投资能力(投资):如Booking,非常独到的发现了欧洲市场的价值并合并了欧洲的龙头企业,从而成为“得欧洲者得天下”的那个人。创始人的产品能力至关重要。大多数卓越的管理者都是“产品出身”(如果我们可以区别“技术出身”的话),乔布斯是优秀的产品经理,贝佐斯对产品高度关注,奈飞的哈斯汀斯是技术出身但设计了多款产品,马化腾是“首席产品经理”,扎克伯格编程是请别人而自己专注于产品,Salesforce 的贝尼奥夫是技术出身但也是营销大师,佩奇和布林是技术出身但都深爱产品。这说明一个好的技术公司的领导者,在技术上要理解行业发展趋势与实现路径,但更重要的是要站在客户与市场的角度思考产品本身。这种“可左可右”的整合能力是精妙的,可谓是差之毫厘而谬以千里。它们都需要时代去成就。虽然很多时候我们说它们创造了时代。但如果仔细观察体会,我们都会发现它们在浪潮启动前必须要做好布局,所谓的做好机会面前“有准备的人”:一旦时代的渗透率曲线加速,很快纷繁的市场竞争格局、模糊的商业模式便尘埃落定,其竞争对手很难在同时代去翻盘,公司也就获得了投资上确定性很高的“甜蜜时光”。区分好公司与好股票。作为投资人的我们,要甄别“好公司”还是“好股票”,即要买得便宜。往往透支 3 年以上估值的公司或者 IPO 市值太高的公司不是好股票。风险提示:地缘政治的不确定性,美联储降息幅度的不确定性,部分行业竞争格局的不确定性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录苹果:新产品的定义者 .......................................................... 7iMac(1998 年) ....................................................................... 7iPod(2001 年) ....................................................................... 7iPhone(2007 年) ..................................................................... 9MacBook air(2008 年) ................................................................ 9iPad(2010 年) ...................................................................... 10小结 ................................................................................. 11亚马逊:基础设施的搭建者 ..................................................... 13从网上书店到全科电商(1998-2004 年) ................................................. 13亚马逊 Prime 时代的开始(2005-2011 年) ............................................... 14智能硬件产品线的壮大(2011-2016 年) ................................................. 15小结 ................................................................................. 17奈飞:超高难度的三次角色转换 ................................................. 19DVD 邮寄租赁时代(1997–2006 年) ..................................................... 19在线流媒体时代(2007-2012 年) ....................................................... 20自制内容时代(2012 年以后) .......................................................... 21小结 ................................................................................. 22Booking:从自主定价到 OTA 龙头 ................................................ 23自主定价模式的诞生(1997-2002 年) ................................................... 23聚焦酒旅与全球化(2002-2009 年) .............
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