建筑材料行业研究周报:水泥供给侧优化预期增强,市值管理新政利好破净水泥龙头

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑材料 证券研究报告 2024 年 11 月 24 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号:S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC 执业证书编号:S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯 分析师 SAC 执业证书编号:S1110521120005 wangwena@tfzq.com 林晓龙 分析师 SAC 执业证书编号:S1110523050002 linxiaolong@tfzq.com 资料来源:聚源数据 相关报告 1 《建筑材料-行业专题研究:并购潮再袭,建材盈利承压或加大并购动能,四条路径探标的》 2024-11-18 2 《建筑材料-行业研究周报:水泥 PB仍存较大修复空间,关注华南水泥龙头》 2024-11-17 3 《建筑材料-行业专题研究:Q3 建材业绩继续下行,看好政策驱动顺周期板块 复苏行情》 2024-11-15 行业走势图 水泥供给侧优化预期增强,市值管理新政利好破净水泥龙头 行情回顾 过去五个交易日(1118-1122)沪深 300 跌 2.60%,建材(中信)跌 2.27%,除其他专用材料板块取得正收益外,其他板块均取得负收益。个股中,西部水泥(+16.4%),北京利尔(+15.7%),正威新材(+13.5%),松发股份(+3.8%),华立股份(+0.9%),涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表现:上峰水泥(-3.2%)、海螺水泥(-1.4%)、塔牌集团(-0.7%)、华润建材科技(-3.2%)、西部水泥(+16.4%)、三棵树(-3.4%)、兔宝宝(-6.7%)、亚士创能(-7.4%)。 水泥供给侧优化预期增强,市值管理新政利好破净水泥龙头 据 Wind,1118-1122 一周,30 个大中城市商品房销售面积 258.38 万平米,同比+8.36%,已连续四周同比正增,环比+16.78%。上周上海、北京、深圳、广州先后取消普通住房和非普通住房标准,与之衔接的契税及增值税优惠力度加大,大幅降低住房交易成本。自 9 月底以来经过系列存量和增量政策的出台,房地产市场在 10 月份出现了交易强力回升情况,地产基本面或将逐步企稳,C 端建材品种有望率先受益。 随着水泥供需矛盾的加剧,供给侧优化政策落地预期增强。截至 10 月末水泥行业在产总产能约 17.24 亿吨(表观产能),但考虑超产能力,假设按照25%计算,真实年产能约 21.55 亿吨,相比于备案产能多出 4.3 亿吨,假如按照 1.5:1 的置换比例补足超产产能,对应补充指标的产能约 6.5 亿吨。因此,若企业选择通过置换方式补足超产指标,则意味着行业真实产能将压缩约 30%。若不补足超产指标,则假设限定日产上限为核定产能 110%,对应真实产能约 19.0 亿吨,较此前压缩约 12%,因此,我们判断限产政策执行后行业真实产能有望下降 12%-30%。我们认为短期来看,错峰生产仍是调整行业供需矛盾的主要手段,但如能够通过限制日产来规范企业生产行为有望更好发挥错峰生产效果,未来水泥行业借助环保、双碳等手段有望实现真实产能出清,供给格局将迎来逐步改善。建材板块破净权重股主要在水泥板块,如海螺水泥当前仅 0.72 倍 PB,随着市值管制新政的推出,也有望催化估值修复。 本周重点推荐组合 海螺水泥、西部水泥、华润建材科技、塔牌集团、上峰水泥、三棵树、兔宝宝 风险提示:基建、地产需求回落超预期,对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响;新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期;地产产业链坏账减值损失超预期等。 -31%-24%-17%-10%-3%4%11%18%2023-112024-032024-07建筑材料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价(元) 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2024-11-22 评级 2023A/E 2024E 2025E 2026E 2023A/E 2024E 2025E 2026E 600585.SH 海螺水泥 25.31 买入 1.97 1.81 2.18 2.61 12.85 13.98 11.61 9.70 02233.HK 西部水泥 1.49 买入 0.08 0.2 0.36 0.51 18.63 7.45 4.14 2.92 01313.HK 华润建材科技 1.83 买入 0.09 0.12 0.18 0.22 20.33 15.25 10.17 8.32 002233.SZ 塔牌集团 7.58 买入 0.62 0.55 0.66 0.75 12.23 13.78 11.48 10.11 000672.SZ 上峰水泥 7.93 买入 0.77 0.69 0.80 0.91 10.30 11.49 9.91 8.71 603737.SH 三棵树 43.51 买入 0.33 1.24 1.59 1.91 131.85 35.09 27.36 22.78 002043.SZ 兔宝宝 11.08 买入 0.83 0.79 0.92 1.04 13.35 14.03 12.04 10.65 资料来源:Wind、天风证券研究所,注:PE=收盘价/EPS 注:西部水泥、华润建材科技收盘价、EPS 单位分别为港元、港元/股,数据截至 2024/11/22 内容目录 核心观点........................................................................................................................................................ 3 行情回顾 ................................................................................................................................................ 3 水泥供给侧优化预期增强,市值管理新政利好破净水泥龙头 .............................................. 3 建材重点子行业近期跟踪................................................................................................................. 4 传统建材龙头中长期价值显著,新能源品种成长性有望持续兑现 ..................................... 5 风险提示 ...............................................

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2024-11-25
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