建筑行业2024年3季报综述：行业规模下降承压，静待基本面拐点

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨建筑与工程 [Table_Title] 行业规模下降承压，静待基本面拐点 ——建筑行业 2024 年 3 季报综述 报告要点 [Table_Summary]截至 10 月 30 日，建筑行业 130 多家上市公司 2024 年 3 季报披露完毕。前三季度来看，建筑行业规模下降承压，业绩呈现相对更加明显的下滑，盈利能力有所下降。 分析师及联系人 [Table_Author] 张弛 张智杰 袁志芃 SAC：S0490520080022 SAC：S0490522060005 SFC：BUT917 %%%%1请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 建筑与工程 cjzqdt11111 [Table_Title2] 行业规模下降承压，静待基本面拐点 ——建筑行业 2024 年 3 季报综述 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 行业：行业经营整体恶化，子行业表现欠佳 截至 10 月 30 日，建筑行业 130 多家上市公司 2024 年 3 季报披露完毕。前三季度来看，建筑行业规模下降承压，业绩呈现相对更加明显的下滑，盈利能力有所下降：1）收入同比下滑，但业绩下滑幅度超过 10%大于收入下滑幅度，可能的原因包括资金到位情况偏慢、减值损失增加等；2）盈利能力方面，毛利率微幅提升，费用率有所增长，减值损失率提升，归属净利率有所下降；3）经营质量方面，2024Q1-Q3 经营现金净流出增加，资产负债率/有息负债率较年初提升。单季度来看：1）2024Q3 收入业绩同比下滑，盈利能力降低，主要是毛利率有所下降，期间费用率，带来归属净利率有所下滑。 子板块：收入业绩、盈利能力呈现结构分化 分行业来看：1）房建子行业收入业绩下滑，单 3 季度来看增速环比降幅扩大，主要是头部央企的影响；2）基建子行业收入业绩下滑，可能是继续受到行业资金到位情况不佳影响；3）钢结构子行业收入业绩下滑，主要是头部企业鸿路钢构持续投入研发，以及行业盈利能力下行影响；4）国际工程子行业收入下滑，但业绩实现增长，主要受到中钢国际 Q3 业绩逆势增长影响；5）石油工程子行业在全球钻井市场持续活跃、平台需求稳步增加的背景下，收入业绩维持增长；6）化学工程子行业，收入业绩有所增长，单 3 季度来看业绩增长更快，主要是头部企业中国化学业绩增长影响；7）工程咨询子行业，收入增长，但业绩明显下滑，主要是毛利率下降，费用率提升，以及减值损失的影响；8）专业工程子行业，2024H1 收入有所下滑，但业绩实现增长，特别是 3 季度业绩大增，主要是中国中冶业绩快速释放；9）园林子行业受制于需求疲软、企业融资不畅、减值计提等多种因素影响，业绩陷入亏损状态；10）装饰子行业受房地产调控政策、部分下游客户相关风险因素影响，收入/业绩表现有所波动。 现金流方面，单季度来看，2024Q3，7 个子行业经营净现金流较期初上升，3 个子行业经营净现金流较期初下降。7 个子行业增幅在 20%以上，从高到低依次为：钢结构（11.5 亿元，4937.88%，同比变化 11.73 亿元）、房建（320.41 亿元，1178.6%，同比变化 350.12 亿元）、装饰（3.65 亿元，139.05%，同比变化 13.01 亿元）、园林（0.06 亿元，101.74%，同比变化3.25 亿元）、化学工程（-7.02 亿元，79.3%，同比变化 26.91 亿元）、专业工程（-17.19 亿元，71.92%，同比变化 44.05 亿元）、基建（-118.3 亿元，65.36%，同比变化 223.18 亿元）；3 个子行业降幅在 20%以上，从低到高依次为：国际工程（-29.94 亿元，-1228.88%，同比变化-32.59 亿元）、工程咨询（4.75 亿元，-31.23%，同比变化-2.16 亿元）、石油工程（47.4 亿元，-25.24%，同比变化-16.0 亿元）。 弱现实、强预期之下，继续看好建筑板块：1）继续看好化债加码、财政发力下低估值建筑央国企投资机会，标的为中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、中国化学、中材国际等，以及四川路桥、安徽建工、隧道股份等地方国企；2）地产政策加码、经济预期修复下，看好顺周期龙头，志特新材已经出现业绩拐点，鸿路钢构在需求修复下具备较大向上弹性；3）并购重组方向，母公司体内具备业务协同潜力的包括中国交建、中钢国际、中工国际等，关注地方国企与小市值设计装饰企业等通过并购重组实现跨越发展的可能。 风险提示 1、经济复苏不及预期；2、原材料价格大幅波动。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《化债增量政策落地，明年积极的财政政策可以更乐观》2024-11-10 •《三季报现金流有所改善，强预期下板块可以更乐观》2024-11-08 •《科技打头阵，建筑&科技值得期待》2024-10-25 -20%-7%6%19%2023/112024/32024/72024/11建筑与工程沪深300指数2024-11-15%%%%2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 19 行业研究 | 专题报告 目录 行业：行业规模下降承压，央企成子行业表现重要变量 ............................................................... 5 行业概览：2024Q1-Q3 收入业绩有所下滑 .................................................................................................... 5 盈利能力：Q1-Q3 毛利率微升，净利率有所下降 .......................................................................................... 6 下游占款：垫资规模有所增长 ........................................................................................................................ 7 经营现金流：2024Q1-Q3 经营现金流出同比增加 ......................................................................................... 8 偿债能力：2024Q1-Q3 资产负债率提升 ........................................................................................................ 9 子板块：收入业绩、盈利能力呈现结构分化 ...