全球制造业PMI跟踪：10月回暖

1全球制造业PMI跟踪：10月回暖谢鸿鹤（ SAC证书编号：S0740517080003 ）安永超（ SAC证书编号：S0740522090002 ）2024年11月17日证券研究报告：大宗商品观察系列2全球制造业景气（vs.库存周期）刻度：低位震荡10月全球制造业PMI (J.P.Morgan Global Manufacturing PMI)指数录得49.4，环比回升0.7个百分点，仍处于收缩区间。若以2023年1月份为启动点，目前本轮周期累计运行22个月，在全球主要经济体逆周期调节等政策，尤其是新兴市场的拉动下，下滑趋势有所放缓并出现低位震荡。数据来源：Wind，Bloomberg，中泰证券研究所图表： 全球制造业PMI指数与库存周期滤波图-0.15-0.10-0.050.000.050.100.15404244464850525456586009-0609-1010-0210-0610-1011-0211-0611-1012-0212-0612-1013-0213-0613-1014-0214-0614-1015-0215-0615-1016-0216-0616-1017-0217-0617-1018-0218-0618-1019-0219-0619-1020-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-0623-1024-0224-0624-1025-0225-0625-1026-0226-06 全球制造业摩根大通PMI 库存周期（即基钦周期，滤波数据，40个月，右轴） 库存周期象限分界 被动补库存（滞胀期）主动去库存（衰退期）主动补库存（过热期）被动去库存（复苏期）3目录CONTENTS专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信中 泰 证 券 研 究 所全球：10月回暖中国：增量政策效果显现，10月超季节性走强其他：印度与东盟景气回落状态得到改变美国：制造业与非制造业延续“劈叉”，软着陆概率仍偏大4CONTENTS目录CCONTENTS专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信中 泰 证 券 研 究 所1 全球制造业PMI：10月回暖5全球制造业PMI：10月新订单回升最为明显10月全球制造业PMI (J.P.Morgan Global Manufacturing PMI)指数环比回升0.7个百分点至49.4；Ø 产出端重回荣枯线之上，新订单指数回升最为明显但仍处于荣枯线之下。数据来源：Wind，Bloomberg，中泰证券研究所图表： 全球制造业PMI指数各指标情况6全球制造业PMI：新兴市场与发达市场继续劈叉分区域来看，Ø 新兴市场回升0.8个百分点，再次进入扩张区间；中国、印度改善最为明显，东盟则持平；Ø 发达市场回升0.6个百分点，但仍处于收缩区间，继续对全球制造业构形成拖累，尤其是美国制造业PMI跌破47，欧元区略有改善。数据来源：Wind，Bloomberg，中泰证券研究所图表： 全球制造业PMI指数，主要国家及地区数据：新兴市场与发达市场的劈叉Manufacturing PMI制造业PMI2024-102024-092024-082024-072024-062024-052024-042024-03RegionGlobal全球49.448.749.649.750.851.050.350.6Emerging Markets新兴市场50.649.850.850.752.152.052.052.0Developed Markets发达市场48.147.548.348.849.750.048.649.3DevelopedUnited States美国46.547.247.246.848.548.749.250.3Euro Zone欧元区46.045.945.845.845.847.345.746.1-German德国43.040.642.443.243.545.442.541.9-France法国44.544.643.944.045.446.445.346.2-Italy意大利46.948.349.447.445.745.647.350.4United Kingdom英国49.951.552.552.150.951.249.150.3Japan日本49.249.749.849.150.050.449.648.2Korea韩国48.348.351.951.452.051.649.449.8EmergingChina中国50.149.849.149.449.549.550.450.8India 印度57.556.557.558.158.357.558.859.1Brazil巴西52.953.250.454.052.552.155.953.6Russia俄罗斯50.649.552.153.654.954.454.355.7Mexico墨西哥48.447.348.549.651.151.251.052.2South Africa南非52.653.343.652.445.743.854.049.2ASEAN东盟50.550.551.151.651.751.751.051.57全球制造业PMI：超季节性回升季节性方面，10月开始，生产和需求一般会呈现季节性回落，但此次则不然：Ø 1）生产和需求端均出现了“淡季不淡”的特征；Ø 2）这与美联储9月19日降息50bps、 9月底以来中国加大实施逆周期调节等政策有关。数据来源：Wind，Bloomberg，中泰证券研究所图表： 全球制造业PMI指数季节性对比图表： 全球制造业PMI指数季节性对比：产出图表： 全球制造业PMI指数季节性对比：新订单数据来源：Wind，Bloomberg，中泰证券研究所数据来源：Wind，Bloomberg，中泰证券研究所8CONTENTS目录CCONTENTS专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信中 泰 证 券 研 究 所2 中国：增量政策效果明显，10月制造业 “超季节性走强”9中国官方制造业PMI：10月制造业 “超季节性走强”10月中国官方制造业PMI读数录得50.1，环比进一步回升0.3个百分点，继2024Q1后再次进入扩张区间：Ø 生产/需求（新订单）两端均进入扩张区间，尤其是生产端改善9月份以来持续改善；Ø 9月底以来一揽子增量政策的持续落地，推升了国内制造业生产；但需注意的是新出口订单仍位于收缩区间并且进一步回落，后续要关注外需出口的压力影响。数据来源：Wind，Bloomberg，中泰证券研究所图表： 中国官方制造业PMI指数各指标情况，以及季节性对比454647484950515253Jan Feb Mar Apr May JunJul Aug Sep Oct Nov Dec202120222023202410中国官方制造业PMI：供需双回升，生产进一步加速具体来看：Ø 生产端，生产指数再回升0.8个百分点至52.0；需求端，新订单指数则回升0.1个百分点至50.0；Ø 供需两侧呈现明显超季节性走强，生产端为过去3年历史同期最高读数，新订单亦是如此。数据来源：Wind，Bloomberg，中泰证券研究所图表： 2021-202