新力量New+Force总第4662期

新力量 New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4662 期 2024 年 11 月 22 日 星期五 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 谨慎氛围持续未散 沽空比例急升 【公司研究】 小米集团 (1810，买入）：手机、IOT 和汽车进入正循环增长阶段 快手（1024，买入）：DAU 破四亿，盈利能力持续提升 【公司评论】 亚玛芬体育（AS）：亚太市场领涨，全球布局成果显著 沃尔玛（WMT）：2025 年第三财季业绩点评：美国消费具备韧性，电商增效效果显著，上调财年指引 富途控股（FUTU）：持续的产品创新和市场拓展 评级变化 新旧新旧变动新旧变动新旧变动小米1810买入 买入32.9122.5846%0.8660.74416%1.0430.94410%快手1024买入 买入70.0055.0027%3.4903.4800%4.4304.2903%公司代码评级目标价(港元）2024年EPS(港元)2025年EPS(港元) 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com 网址：www.mystockhk.com 第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 谨慎氛围持续未散 沽空比例急升 11 月 21 日，港股连升三日后出现回跌，总体仍处于震动整理的格局状态中，近期已见形成的谨慎观望氛围未可散去，要注意有盘久必失的可能，短期整理下探的空间有进一步打开的机会。事实上，美元的升势以及内地的政策成效，依然是市场现时的关注点，但这些情况仍需要时间来观察。而在市场暂时缺乏新焦点的情况下，加上俄乌冲突出现了升温，相信都是影响市场气氛的消息因素。恒指跌了有 100 多点至 19600 点水平来收盘，内需股、内房股领跌，公布业绩后的互联网龙头快手-W(01024)也急跌有接近 12％，而大市成交量连续第二日录得不足1200 亿元，仍处于「9.24」政策市行情以来的最少日成交量水平。值得注意的是，空头有趁机再次涌现的迹象，周四的总体沽空金额增加至逾 237 亿元，占港股总体成交量达到有 20％，创「9.24」行情以来的最高，宜注意警惕潜在沽压有正在加剧的机会。 港股持续窄幅震动的表现，在早盘曾一度上升 60 点高见 19765 点，但是上冲动力依然相对不足，恒指持续受制于 20000 点的好淡分水线以下，而等到 A 股收盘后，在缺乏 A 股的带领下，港股的跌幅就有相对比较明显的表露。指数股表现分化，其中，比亚迪电子(00285)走出了一波五连升，逆市再升 4.96％是涨幅最大的恒指成份股。另一方面，人行最新宣布维持 LPR 利率不变，内房股普遍受压，中国海外(00688)、龙湖集团(00960)和华润置地(01109)，跌幅都在 1％以上，而民营房企股的跌幅更见明显，旭辉控股(00884)跌 4.54％，融创中国(01918)跌 9.19％，富力地产(02777)跌 9.42％。另外，市场传出星巴克有意出售中国业务股权，内地餐饮股普遍受压，海底捞(06862)跌 1.14％，奈雪的茶(02150)跌 3.33％，海伦司(09869)跌 3.87％。 恒指收盘报 19601 点，下跌 104 点或 0.52％。国指收盘报 7035 点，下跌 56 点或0.78％。恒生科指收盘报 4358 点，下跌 55 点或 1.24％。另外，港股主板成交量有 1192 亿多元，而沽空金额有 237.4 亿元，沽空比例 19.91％。至于升跌股数比例是 558：1028，日内涨幅超过 11％的股票有 45 只，而日内跌幅超过 11％的股票有 39 只。港股通第六日出现净流入，在周四录得有接近 47 亿元的净流入额度。 第一上海 新力量 New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 陈晓霞 + 852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 行业 TMT 股价 28.00 港元 目标价 32.91 港元 （+17.54%） H 股市值 6989.52 亿港元 已发行 H 股本 249.6 亿股 52 周高/低 29.70港元/11.84港元 每股净资产 7.87 港元 股价表现 小米集团 (1810，买入）：手机、IOT 和汽车进入正循环增长阶段 营收略超预期，现金储备充足 公司 2024 年 Q3 实现营收 925 亿元，同比增长 30.5%；整体毛利率为 20.4%，同比下滑 2.3 个百分点。净利润为 53 亿元，同比增长 9.7%；经调整净利润为 63 亿元，同比增长 4.4%；现金储备为 1516 亿元，同比增长 18.7%。 手机高端化初显成效 手机×AIoT 营收 828 亿元，同比增长 16.8%，毛利率 20.8%，同比下滑 1.9 个百分点，经调整净利润约 78 亿元。分板块看，手机营收 475 亿元，同比增长 13.9%，主要是因为手机出货量同比增加 3.1%至 4310 万部，以及国内高端手机出货量占比提升推动 ASP 同比提升 10.6%至 1102 元；毛利率为 11.7%，同比下降 5.0 个百分点，主要是核心零部件成本上升所致。新发布的小米 15 在上涨起售价后销量依旧可观，甚至以比上一代更快的速度实现 100 万台销量的突破，我们相信 15 和15pro 能够进一步提高小米在手机价格段 4000-6000 元的竞争力。随着红米 K80即将发布，小米 15 系列的热销以及部分核心零部件价格开始下调，我们预计 Q4手机出货增速将继续高于大盘，Q3 毛利率将为全年的低点。 IoT 毛利率创新高，新零售渠道加速铺设 IoT 收入同比增加 26.3%至 261 亿元，毛利率为 20.8%，同比上涨 2.9 个百分点，创历史新高，主要受益于国内智能大家电和全球平板、可穿戴业务表现优异，我们预计 Q4 继续受益于国家补贴，叠加国内外节日促销活动，IOT 业务将会维持较好的表现。互联网服务收入同比增加 9.1%至 85 亿元，毛利率为 77.5%，同比增长3.1 个百分点。全球月活数达到 6.86 亿，同比增长 10.1%，其中，境外互联网服务收入达到 27 亿元，同比增长 18.3%。小米新零售线下在国内市场为各项业务筑牢护城河，渠道在加速铺设，截至 2024 年 9 月 30 日，中国大陆地区线下零售店数量已超 13000 家，预计年底达 15000 家，明年年底达 20000 家。 汽车向 13 万的交付目标冲刺，盈利能力将持续提高 汽车等创新业务营收 97 亿元，其中汽