咖啡行业跟踪研究

咖啡行业跟踪研究 行业报告 2025 年 1 月 10 日 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究员：李卓群 联系电话：+852-25321539 邮箱地址：Grayson.li@firstshanghai.com.hk 咖啡行业跟踪研究： 本报告旨在收集咖啡行业近期相关信息，并对行业信息进行分析并判断行业发展趋势，信息与观点如下： 1、 咖啡豆期货价格猛涨，成本压力已传到至消费者 2、 瑞幸咖啡：规模优势+自建烘焙产能，具备相对优势。 3、 瑞幸咖啡：加盟商原料价格/补贴政策调整，巩固领先行业优势。 4、 库迪咖啡：店中店模式暂停招商，尚未明确是否重启。 5、 星巴克（国内）：推出“启航计划”运营模式，多个各地首店近期闭店。 6、 星巴克（海外）：美国门店遭遇大规模罢工，公司称无法满足工会要求。 第一上海证券有限公司 2025 年 1 月 - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 咖啡豆期货价格猛涨，成本压力已传到至消费者 巴西及越南是世界两大咖啡生产国，两国咖啡豆产量超全世界的咖啡豆总产量的 50%，2024 年初以来，由于恶劣天气影响，巴西及越南咖啡豆均面临大幅减产，咖啡豆产量不及预期。美国农业部(USDA)2024 年 11 月第四次修改 2024/25 年度巴西咖啡产量，预计总产量 6640 万袋(每袋 60 公斤)，相比今年年初的产量预期减少了 260 万袋，约 5%。预计2024/25 年度越南咖啡产量可能为 3010 万袋,较上一年增加 260 万袋，但仍低于 21/22 年度量产水平。 由于中国等新兴咖啡消费市场的快速发展，咖啡豆的供需缺口将更加明显，咖啡豆年末库存预计将减少 150 万袋至 2090 万袋，自 2020/21 年度以来连续多年减少。据咖啡国际贸易商 Volcafe 预测，2025 至 2026 年度，全球咖啡豆预计将出现高达 850 万袋的短缺。对于全球咖啡豆产量的悲观预期导致 2024 年咖啡价格大幅上涨，2024 年初至 2024 年12 月 27 日(下同)咖啡期货涨幅高达 70.9% 11 月以来咖啡期货张幅也达到 30.7%。 全球咖啡厂商迎来集体涨价，成本压力已经传到至消费者零售价格。雀巢公司于 2024 年 11 月表示，将继续上调产品价格并把包装改小，以应对原材料涨价。意大利咖啡巨头拉瓦扎宣布在原材料涨价背景下，公司为保证品质被迫上调产品价格。日本咖啡品牌味之素 AGF 宣布将于 2025 年 3 月 1 日起在日本市场上调咖啡产品价格。UCC 上岛咖啡宣布将从 2025 年 3 月 1 日起在日本市场提高 45 种家用普通咖啡产品和 10 种速溶咖啡产品的价格，总体价格涨幅预计在 20%-35%之间。 图表 1：纽约期货交易所-咖啡期货收盘价（美分/磅） 0501001502002503003504002020/1/22020/3/22020/5/22020/7/22020/9/22020/11/22021/1/22021/3/22021/5/22021/7/22021/9/22021/11/22022/1/22022/3/22022/5/22022/7/22022/9/22022/11/22023/1/22023/3/22023/5/22023/7/22023/9/22023/11/22024/1/22024/3/22024/5/22024/7/22024/9/22024/11/22025/1/2 资料来源：WIND，第一上海整理 瑞幸咖啡：规模优势+自建烘焙产能，具备相对优势。 在供应链端，瑞幸具备更强的管理能力强，产地直采、规模优势以及自建烘焙工厂等举措使瑞幸获得明显的相对成本优势。 1)产地直采+规模优势:根据极海品牌检测的数据，瑞幸目前门店数量超 2.2 万家，已是现磨咖啡行业中国门店总数第一，全球门店总数第二的行业龙头。根据巴西咖啡出口商协会预估， 2023 年，巴西对中国咖啡出口量约为 148 万袋（每袋 60 公斤），约 8.9 万吨；2024 年巴西对中国的咖啡出口量将增长 65%至约 250 万袋，约 15 万吨；瑞幸咖啡2024 年 11 月与巴西出口投资促进局(Apex-Brasil)签署《合作备忘录》，根据备忘录内第一上海证券有限公司 2025 年 1 月 - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 容，瑞幸咖啡在今年 6 月签约两年采购 12 万吨巴西咖啡豆的基础上，将新增 12 万吨采购量，在 2025 年至 2029 年的 5 年内，瑞幸咖啡将共计向巴西采购 24 万吨咖啡豆，价值约 100 亿人民币，这是瑞幸咖啡迄今为止规模最大的咖啡豆采购计划。瑞幸咖啡已于巴西等产地建立办公室，建立长期合作关系，对比中小品牌，具备显著的规模优势。 2) 自建多座烘焙工厂，降低成本提升品质:生咖啡豆经海运到港后，需进行进一步的烘焙处理后才可使用，中小咖啡品牌普遍采取自购咖啡豆再送到咖啡烘焙工厂代为加工的模式，行业巨头雀巢、星巴克、瑞幸等均建有自己的烘焙工厂，与代加工模式相比，成本可降低约 10%，更具成本优势，也更容易获得稳定的产品品质。目前，瑞幸咖啡于福建宁德及江苏昆山工厂已建成投产，两个烘焙工厂合计年产能达 4.5 万吨，据我们测算这2 个工厂能够满足约 1.45-1.65 万家门店的咖啡需求;此外，瑞幸咖啡创新生产中心于 2024 年 8 月 29 日于山东青岛正式动工，预计未来投产后年产能达到 5.5 万吨;厦门工厂预计 2025 年上半年动工，产能达 5.5 万吨;四个烘焙工厂均完成建设后，瑞幸咖啡烘焙环节总产能达到 15.5 万吨，预计可支持约 6 万家门店正常运营。 图表 2：瑞幸咖啡烘焙工厂产能 瑞幸福建烘焙基地瑞幸江苏烘焙基地瑞幸咖啡创新生产中心瑞幸厦门工厂地址福建省宁德市江苏省昆山市山东省青岛市福建省厦门市烘焙产能1.5万吨3.0万吨5.5万吨5.5万吨投产/动工日期2021年4月18日2024年4月20日2024年8月29日动工2025年上半年总投资2.1亿元人民币1.2亿美元30亿元人民币-占地面积45000㎡53000㎡预计供应门店数量（按单店400杯/天计算）0.5-0.6万家0.9-1.1万家1.7-2.0万家1.7-2.0万家 资料来源：公开资料，第一上海整理 瑞幸咖啡：加盟商原料价格/补贴政策调整，巩固领先行业优势。 根据公众号咖门的信息，瑞幸将从 2025 年 1 月 1 日起，下调加盟商原材料进货价格，意式拼配咖啡豆 1kg*9 袋/箱价格从 973.68 元下降至 810 元，下调比例为 16.8%;另，椰浆、纯牛奶等其他 86 款原料也相应有所下调。 我们认为在咖啡豆价格大幅上涨、现制饮品行业竞争激烈的背景下，瑞幸逆势降价，不仅有利于降低现有加盟商成本，获得更好的经营表现；也提升了对潜在加盟商的吸引力，有助于抢占优质点位，进步巩固市场份额。 我们测算此次咖啡豆降价对利润端预计有 4.2 亿元左右的影响。经