动储龙头盈利超预期，高分红彰显资金实力

宁德时代（300750.SZ） 更新报告 买入 2024 年 4 月 24 日 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 盈利摘要 股价表现 来源: 公司资料, 第一上海预测 来源: 彭博 陈晓霞 + 852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 金煊 + 852-25321539 Lexy.jin@firstshanghai.com.hk 主要数据 行业 新能源 股价 189.93 元 目标价 233.59 元 （+22.99%） 股票代码 300750.SZ 已发行股本 43.99 亿股 市值 8355.10 亿元 52 周高/低 251.33 元/140.40 元 每股净资产 44.94 元 主要股东 厦门瑞庭投资有限公司（23.29%） 香港中央结算有限公司（9.62%） 宁波联合创新新能源投资管理合伙企业（6.46%） 黄世霖（2.65%） 动储龙头盈利超预期，高分红彰显资金实力  2024 年 Q1 业绩符合预期：公司 2024 年 Q1 实现营业收入人民币 797.7亿元，同比下降 10.41%；归母净利润 105.1 亿元，同比增长 7%，24年 Q1 毛利率达到 26.42%，环比增长 0.75pcts，同比增长 5.15pcts；净利率达到 14.03%，环比增长 0.63pcts，同比增长 2.71pcts。公司在产业链具备议价能力，现金流充足，一季度末公司持有货币资金约 2886 亿元；经营性现金流净额达到 284 亿元，同比增长 35%。  电池市占率保持领先：据 SNE 数据，24 年 1-2 月公司电池装车量达到 35.5GWh，同比增长 44.9%，市占率达 38.4%，海外市场公司电池产品装车量为 12.1GWh，同比增长 25.8%，市占率达 26.3%，2024 年Q1 宁德时代实现电池销量约 95GWh，同比增长 35%。动力电池系统销量约 76GWh，储能电池系统销量 19GWh。公司在行业竞争激烈的背景下具有明显的竞争优势，近期多款爆款车型均搭载公司电池产品，龙头地位稳固。  产业出海稳步推进：公司采用技术授权模式与福特汽车、特斯拉、通用等大厂开启初步合作，主要包括合作建设电池工厂，参与筹建和运营业务，并进行电池专利技术授权。德国工厂产能爬坡迅速，预计 24 年实现盈亏平衡。公司看好全球电动化趋势，伴随新一代电动车型放量，产品竞争力增强，海外新能源车市场需求也将进一步提升。  储能产品矩阵完善：公司于 4 月 9 日推出天恒储能系统，产品实现 5年功率和容量零衰减，锂电池寿命实现 1.5 万次实验室循环，同时减少占地面积，提升单位面积能量密度，兼顾安全和高效，最终提升储能运营收益。公司以领先的研发技术和极限制造能力赋能电化学储能，不断做大行业规模。  目标价 233.59 元,维持买入评级：我们预测公司 2024-2026 年的收入分别为 3893.89 亿元/4699.14 亿元/5261.27 亿元人民币；归母净利润分别为 497.58 亿元、585.88 亿元和 653.04 亿元。我们使用自由现金流折现对公司进行估值，取 WACC=14.5%，永续增长率为 2%，求得公司未来 12 个月的目标价为 233.59 元，分别对应 2024 年/2025 年/2026 年的 20.7/17.5/15.7 倍 PE，较现价有 22.99%的上涨空间，维持买入评级。 第一上海证券有限公司 2024 年 04 月 - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 附录：主要财务报表 328,594400,917389,389469,914526,12720.3%22.9%24.6%24.6%24.5%262,050309,070293,758354,437396,98213.5%17.3%21.6%21.8%22.3%66,54491,84795,631115,477129,1459.5%11.4%13.2%13.2%13.1%8.6%9.9%12.0%11.9%11.7%44,20469,51883,971102,551117,41431,11345,53851,24161,90769,1670.8%0.8%1.0%0.9%0.8%28,38439,49646,62955,71661,5597.5%6.8%7.7%6.5%5.8%11.2%13.4%14.8%14.6%14.7%2,1323,8694,2784,2534,18610.2%11.7%13.5%13.1%13.1%2,5153,1894,0194,0194,0199.4%11.0%12.8%12.5%12.4%36,67353,91457,55668,52477,23733,45746,76152,37661,67268,7417.4%7.1%7.1%7.6%7.6%30,72944,12149,75858,58865,30424.8%23.6%21.2%20.3%19.0%3,2167,1535,1806,8528,4968.8%13.3%9.0%10.0%11.0%191,043264,307240,969286,415351,75333,45746,76152,37661,67268,74180,458121,06297,347117,479131,53211,96121,61230,29538,19845,84015,8436,96317,62521,26623,8191,1312,3672,4362,4462,40776,66945,43488,127106,331119,0942,1323,8694,2784,2534,18623,72112,02324,92930,08233,68017,59550,02850,02850,02850,02889,071115,388143,236154,954157,3792,5153,1894,0194,0194,01935,39825,01227,31825,39825,3980000011,83520,37210,1939,6278,7980000070470870870870858,61555,87355,87355,87355,8730000021,64822,19023,19024,19025,190220,764194,554220,319248,106277,8871,0001,0001,0001,0001,00022,44523,98223,36328,19531,56840,34324,87930,90546,27535,04542,29247,35179,327104,206101,378101,05395,79619,69751,63923,36328,19531,56829,25754,43954,43954,439损益表财务能力分析2022年2023年2024年2025年2026年2022年2023年2024年2025年2026年实际实际预测预测预测盈利能力实际实际预测预测预测资产负债表现金流量