保险行业10月月报：产险保费显著回暖，寿险单月增速转负

证券研究报告·行业月报·保险Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 保险Ⅱ行业月报 保险行业 10 月月报：产险保费显著回暖，寿险单月增速转负 2024 年 11 月 30 日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 武欣姝 执业证书：S0600524060001 wuxs@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《保险资产风险分类新规发布，有利于进一步压实保险资产质量管理》 2024-11-29 《布局权益强β的寿险股，调整组合首推新华保险》 2024-09-30 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 10 月单月人身险公司保费增速转负，预计主要受产品切换及开门红影响。1）2024 年 1-10 月人身险原保费 38784 亿元，同比+14.7%，规模保费 44132 亿元，同比+12.6%；人身险公司原保费收入同比+14.8%（可比口径+7%）。10 月单月人身险公司原保费规模达 1562 亿元，同比-1.9%，增速由正转负（9 月增速为+11.5%）。我们认为，10 月保费增速下滑主要是由于：①人身险预定利率下调后市场短期销售乏力，②部分险企精力转向开门红筹备。2）1-10 月保户投资新增交费（万能险为主）同比-1%，投连险同比+27%。10 月单月保户投资新增交费同比-5%，增速由正转负（9 月增速为+17%）；投连险同比-73%，较 9 月降幅收窄 54pct。3）各险企 2025 年开门红普遍加大分红险销售力度，我们认为目前分红险仍面临产品形态复杂销售难度较大、短期分红实现率欠佳等阻碍，但其对于优化负债成本、兼顾客户收益等方面具有优势，预计 2025 年分红险在新单中占比有望明显提升。 ◼ 健康险保费单月增速提升，10 月单月同比+6.8%。1）2024 年 1-10 月健康险保费同比+8.5%，10 月单月健康险保费同比+6.8%，增速较 9 月提升 1.5pct。10 月末健康险占比为 23%，较 9 月末提升 0.4pct。2）11 月7 日国家医保局召开医保平台数据赋能商业健康保险发展座谈会，提出要有效发挥医保大数据规模大、结构好、更新快等优势，积极赋能商保加快发展。我们认为，医保平台与保险机构合作持续深化，将在产品设计、服务优化以及降费减损等多个层面促进商保业务长期发展。 ◼ 10 月产险保费增速同比+20.7%，车险、非车险单月增速均显著提升。1）2024 年 1-10 月产险公司保费达 14333 亿元，同比+6.7%。10 月单月产险公司保费达 1266 亿元，同比+20.7%，增速较 9 月大幅提升 14.6pct。2）车险保费单月高增长。1-10 月车险保费同比+4.8%，10 月单月保费同比+18.6%，较 9 月增速提升 14.1pct，预计主要受 10 月汽车产销提振带动。根据汽车工业协会数据，10 月汽车产销同比分别增长 3.6%和 7%，其中新能源车产销同比分别增长 48%和 49.6%。3）非车险单月保费增速明显提升。1-10 月非车险保费同比+8.8%，10 月单月同比+25.0%，增速较 9 月提升 16.6pct。其中，健康险/意外险/责任险/农险单月保费分别同比+33%、+22%、+21%、+16%，分别较 9 月增速+8pct、+23pct、+13pct、+16pct。农险、意外险单月增速明显提升，与上年同期基数较低有关。 ◼ 2024Q3 末行业投资资产规模达 32.15 万亿元，同比+14.1%。1）人身险公司 Q3 增配债券和股票，减配长股投和银行存款。Q3 末人身险公司银行 存 款 / 债 券 / 股 票 / 基 金 / 长 股 投 / 其 他 （ 非 标 为 主 ） 分 别 占 比8.4%/49.2%/7.5%/5.4%/7.9%/21.6%，其中债券、股票分别较 Q2 末+1.0/+0.5pct，而银行存款、基金、长股投和其他则-0.2/-0.1/-0.4/-0.9pct。2）前三季度年化总、综合投资收益率分别为 3.12%、7.16%，同比提升0.2/3.9pct，较 H1 提升 0.2/0.3pct，我们预计主要由于 9 月末股市大幅反弹带动，此外综合投资收益率同比增幅明显，还受到利率下行导致分类为可供出售金融资产的债券账面价值增加影响。 ◼ 负债端资产端均有改善，低估值+低持仓，攻守兼备。1）我们认为当前市场储蓄需求依然旺盛，在监管持续引导险企降低负债成本趋势下，保险公司利差压力预计逐渐得到缓解。2）近期十年期国债收益率下滑至2.02%左右，我们预计，未来伴随国内经济复苏，长端利率若企稳或修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）当前保险股估值对负面因素反应较为充分。2024 年 11 月 29 日保险板块估值 0.56-0.88 倍 2024E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：长端利率趋势性下行；股市持续低迷；新单增长不及预期。 -10%-4%2%8%14%20%26%32%38%44%50%2023/11/302024/3/302024/7/292024/11/27保险Ⅱ沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业月报 东吴证券研究所 2 / 6 单击或点击此处输入文字。 图1：2024 年 1-10 月保险行业保费同比增长情况（亿元） 数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所 备注：图中保费数据为行业保费收入；正文中引用的数据，其中产险部分为产险公司上报国家金融监督管理总局月报的内部未经审计数据。二者均来源于国家金融监督管理总局官网，口径有差异，故此图的产险部分与正文数据不尽相同。 图2：2018 年以来健康险保费累计增速 数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所 05000100001500020000250003000035000财产险意外险健康险寿险投资款新增交费投连险新增交费2023/10/312024/10/31+5.5%-2.7%+8.5%+17.4%-1.1%+26.8%-2%6%15%19%23%50%39%32% 30%18%21% 18% 16%28%16%8% 5% 3%0%3% 4%4%2%6% 6% 5% 4%11%7% 9%8%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-1