煤炭行业：重视煤炭股的配置价值

请务必阅读正文之后的重要声明部分煤炭证券研究报告/行业定期报告2024 年 11 月 23 日评级：增持（维持）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn联系人：鲁昊Email：luhao@zts.com.cn基本状况上市公司数37行业总市值(亿元)19,101.65行业流通市值(亿元)18,590.72行业-市场走势对比相关报告1、《北方寒潮预警来临，日耗爬坡有望加速》2024-11-172、《化债方案公布，需求回暖可期》2024-11-113、《宏观变化扰动需求预期，优选确定性标的》2024-11-03重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E山西焦煤8.272.621.190.630.820.903.26.913.110.19.2买入潞安环能14.704.742.651.171.321.443.15.512.611.110.2买入平煤股份9.932.471.621.141.511.174.06.18.76.68.5买入兖矿能源15.096.222.711.622.042.302.45.69.37.46.6买入中国神华39.803.503.003.203.283.3711.413.312.412.111.8买入陕西煤业23.413.622.192.292.532.616.510.710.29.39.0买入中煤能源12.751.381.471.651.771.939.28.77.77.26.6买入山煤国际12.443.522.151.501.631.743.55.88.37.67.1买入淮北矿业14.822.832.311.862.002.115.26.48.07.47.0买入盘江股份5.421.020.340.180.330.345.315.930.116.415.9买入上海能源13.602.411.341.111.231.445.610.112.311.19.4买入兰花科创8.562.821.411.131.371.553.06.17.66.25.5买入淮河能源3.670.090.220.270.290.5240.816.713.612.77.1增持晋控煤业14.121.821.971.671.791.877.87.28.57.97.6买入新集能源7.430.800.810.920.971.149.39.28.17.76.5增持广汇能源7.401.730.790.480.871.044.39.415.48.57.1买入备注：股价为 2024 年 11 月 22 日收盘价报告摘要投资建议：重视煤炭股的配置价值。近日，国家发改委发布《关于做好 2025 年电煤中长期合同签订履约工作的通知》，政策总体与去年保持一致，核心变动包括：1）价格机制小幅调整：2025 年以港口价格计算的电煤中长期合同“浮动价”采用全国煤炭交易中心综合价格指数（NCEI）、环渤海动力煤综合价格指数（BSPI）、秦皇岛动力煤综合交易价格指数（CCTD）、中国电煤采购价格指数（CECI）综合确定，其中 CECI指数再度回归定价体系；2）发电企业合同签订量从“鼓励按照 100%签约”调整为“鼓励根据供需情况多签、签实”，且国家将签约需求的 80%纳入履约监管范围；3）煤炭企业任务量从不低于自有资源量 80%下调至 75%，并增加对煤矿安全生产能力的考量；4）全年履约要求从“全年足额完成履约任务”，调整为“全年原则上足额履约，最低不得低于 90%”。2025 年中长期合同监管要求适度放松或有利于市场煤供给的增加；同时价格机制微调，长协价格支撑性增强，对于长协煤占比较高的上市公司较为有利，或将带动盈利改善。当前煤炭板块迎来多重催化，板块上行可期。①板块轮动，低估值板块迎来配置机遇：伴随监管趋严，股价异常波动高位股迎来调整，风格切换来临，低估值板块由于滞涨，配置性价比大幅提升；②市值管理，国央企标的重获资金关注：11 月 15 日证监会正式发布《上市公司监管指引第 10 号——市值管理》，对主要指数成分股制定市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划作出专项要求。以上海能源为代表的低估值、破净央国企标的，有望带动煤炭板块整体上行；③寒潮来袭，大降温有望提升火电日耗：中央气象台预计，23 日至 27 日大部地区气温将先后下降 6～10℃，其中，西北地区东部、华北北部、内蒙古及东北等地部分地区降温12～14℃，局地 16℃以上。我国中东部地区将自北向南迎来大范围大风降温天气过程，雨雪天气也将增多，冬天“供暖季”开启，火电日耗有望回升，从而提振煤价。投资思路：①交易面——确定性优先，买入龙头白马、一体化资产：板块轮动拥抱确定性，低估值红利属性强、机构重仓标的，迎来价值修复。推荐【中国神华】【陕西煤业】以及煤电一体【新集能源】【淮河能源】。此外，【中煤能源】【晋控煤业】【山煤国际】【兖矿能源】【广汇能源】有望受益。②基本面——预期先行，弹性优先，买入炼焦煤：财政政策持续发力，房地产+基建边际改善，顺周期预期渐浓，煤炭下游需求改善在路上。重点推荐炼焦煤【淮北矿业】【平煤股份】【潞安环能】【山西焦煤】，以及【神火股份】。③市值管理催化，破净标的迎来机遇。重点推荐央企破净标的【上海能源】，交易面与基本面共振，上涨可期。破净民营标的、中证 A500 成分股【永泰能源】有望受益。- 2 -行业定期报告请务必阅读正文之后的重要声明部分动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比下降 13 元/吨。供应方面，截至 2024 年 11月 22 日，462 家样本矿山动力煤日均产量为 594.5 万吨，周环比上涨 0.85%，同比上涨 8.47%。需求方面，截至 2024 年 11 月 1 日，统调电厂日耗煤 620 万吨，月环比下降 6.06%，同比下降 12.68%。截至 11 月 22 日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价 829.0 元/吨，相比于上周下降 13 元/吨，周环比下降 1.50%，相比于去年同期下跌 113 元/吨，年同比下降 12.00%。焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比持平。供应方面，截至 2024 年 11 月 22日，523 家样本煤矿精煤日产量和 110 家样本洗煤厂精煤日产量分别为 79.60 万吨和57.50 万吨，周环比分别+0.71%和+0.08%，同比分别+5.68%和-9.64%。需求方面，截至 2024 年 11 月 22 日，247 家钢企铁水日产为 235.80 万吨，周环比下降 0.06%，同比上涨 5.95%。截至 11 月 15 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1640 元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌 990 元/吨，年同比下降 37.64%。风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。行业定期报告- 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录1 核心观点及经营跟踪............