电力设备及新能源行业动力电池及电气系统系列报告(108)：下游需求强劲，六氟供需态势好转迎来价格拐点

敬请阅读末页的重要说明 2024 年 11 月 25 日 推荐（维持） 下游需求强劲，六氟供需态势好转迎来价格拐点 中游制造/电力设备及新能源 2024Q4 下游需求强劲，11-12 月排产数据仍有走强趋势，可能系国内以旧换新政策拉动，同时，储能行业需求在稳步增长。产业反馈，2025Q1 锂电池排产有望维持在接近当前旺季的水平。部分格局相对有序的环节，在过去2 年多下跌后，开始迎来价格的向上拐点，其中，六氟磷酸锂环节的价格走势可能比较领先，该环节前三家企业市占率近 80%，集中度高，且当前六氟价格下仅天赐等个别企业盈利，二三线厂商普遍亏损，小厂关停较长时间。近期，六氟公开市场报价已上涨至 5.8 万元/吨，由于前三家企业中的多氟多、天际股份开工率已比较高，且行业库存较低。我们认为当前过低的六氟磷酸锂、FSI 价格不可持续，后续有望继续上涨。 ❑ 6F 迎来价格拐点。在经过 2 年的持续降价后，近期，六氟磷酸锂报价迎来小幅上涨，公开价格达到 5.5-5.8 万元/吨，我们认为当前过低的六氟磷酸锂价格不可持续，后续有望继续上涨。伴随六氟的提价，FSI 等高端产品价格也将迎来提升。 ❑ 储能需求叠加以旧换新政策，锂电池需求与排产走强且超预期。以旧换新政策拉动下，国内新能源车当前需求表现进一步超预期。商务部数据显示，截至 11 月 18 日，全国汽车报废更新和置换更新补贴申请均突破 200 万份，两者合计超过 400 万份。另一方面，储能需求仍然强劲，下半年海外储能需求开始放量，此外，降息以及关税预期下美国储能市场也开始进入备库周期，锂电池产业链头部电芯企业储能产线普遍吃紧，也可一定程度印证该情况。 ❑ 6F 供需态势修复，头部企业产能偏紧。10 月 SMM 数据显示 6F 行业产能利用率已超过 70%，产业反馈多氟多、新泰（天际股份）基本满产，天赐产能利用率也逐步爬升至 60-70%，尾部产能虽然闲置，但当前价格下大幅亏损，开工意愿低，即便后续价格涨至其成本线之上，重新招工培训以及设备调试仍然需要近半年时间。未来半年，六氟的主要增量可能要依靠天赐材料。如果需求继续走强，六氟有效产能将逐步进入趋紧的状态。 ❑ 推荐与关注：天赐材料、天际股份、多氟多、华盛锂电、石大胜华、奥克股份等。 ❑ 风险提示：下游需求不及预期、新产能过快投放或爬坡。 重点公司主要财务指标（部分参照 Wind 一致预期） 股价 市值 23EPS 24EPS 24PE PB 评级 天赐材料 25.0 47.9 1.0 0.3 86 4 强烈推荐 天际股份 11.9 6.0 0.1 1 未有评级 多氟多 13.8 16.5 0.4 0.2 92 2 未有评级 华盛锂电 27.6 4.4 -0.2 1 未有评级 石大胜华 46.4 9.4 0.1 3 未有评级 奥克股份 9.2 6.3 -0.5 2 未有评级 资料来源：公司数据、招商证券（市值单位为十亿元、业绩预测部分参考 Wind 一致预期） 行业规模 占比% 股票家数（只） 303 6.0 总市值（十亿元） 5251.8 6.3 流通市值（十亿元） 4539.9 6.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 8.3 8.9 -2.4 相对表现 10.6 4.0 -11.4 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《BC、TOPCon 等 N 型电池都获得显著提升—光伏系列报告（82）》2024-11-11 2、《国网输变电设备 2024 年第五批、特高压 2024 年第五批中标公示点评— 电 力 设 备 系 列 报 告 （ 32 ） 》2024-11-10 3、《代银浆料发展提速—光伏系列报告（81）》2024-11-01 游家训 S1090515050001 youjx@cmschina.com.cn 陈宇超 S1090524010002 chenyuchao@cmschina.com.cn -30-20-100102030Nov/23Mar/24Jul/24Nov/24(%)电力设备及新能源沪深300动力电池及电气系统系列报告（108） 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、六氟磷酸锂价格迎来拐点 ............................................................................ 3 二、下游需求强劲............................................................................................... 5 2.1 以旧换新拉动效果显现 ................................................................................ 5 2.2 储能需求强劲 ................................................................................................ 7 三、六氟有效产能的供需态势明显修复，头部企业产能逐步趋紧 ...................... 8 风险提示 ............................................................................................................. 9 图表目录 图 1 六氟磷酸锂价格走势 .................................................................................. 3 图 2：六氟磷酸锂与碳酸锂价格对比 .................................................................. 3 图 3：六氟磷酸锂与电解液价格对比 .................................................................. 4 图 4：六氟磷酸锂开工率 .................................................................................... 4 图 5：中、美、欧新能源车月度销量（万辆） ................................................... 6 图 6：中、美、欧新能源车月度销量同比增速 ................................................... 6 图 7：某电池厂 2024 全年储能排产预期变化 .................................................... 7 表 1：以旧换新政