通信行业深度报告：AI时代光模块需求景气不减，上游光芯片-光器件大有可为

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 通信 [Table_Date] 发布时间：2024-12-03 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 4% 36% 23% 相对收益 2% 15% 10% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 127 总市值（亿） 22235 流通市值（亿） 10582 市盈率（倍） 23.53 市净率（倍） 2.64 成分股总营收（亿） 24353 成分股总净利润（亿） 1937 成分股资产负债率（%） 41.17 [Table_Report] 相关报告 《通信行业深度：UQD 液冷遗珠，液冷零部件出海先行者》 --20241119 《海思全连接大会催化，星闪产业应用有望加速爆发》 --20240821 [Table_Author] 证券分析师：要文强 执业证书编号：S0550523010004 13552769350 yao_wq@nesc.cn 证券分析师：刘云坤 执业证书编号：S0550524050001 15611880589 liuyk@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 AI 时代光模块需求景气不减，上游光芯片&光器件大有可为 报告摘要： [Table_Summary] AI 基础设施建设推动光模块需求景气不减。北美云厂商资本开支维持增长，AI 投资意愿高。2024 年，Alphabet、亚马逊、苹果、Meta 和微软的支出明显高于 2023 年，在 2024 年第三季度五家公司合计支出总额同比增长 59%，且大部分投资都将用于人工智能基础设施：服务器、数据中心和网络设备，也包括其中用到的光连接（光模块、光芯片等）。具体来看，微软 25 财年的资本开支指引高于 24 年；谷歌预计后续每个季度资本开支都高于 120 亿美元；亚马逊预计 24 年全年开支 750 亿美元，25年将更高，主要用于支持 AWS 和生成式 AI；Meta 将 24 年全年资本开支从 350-400 亿美元上调至 370-400 亿美元，25 年将显著增长以支持 AI建设；苹果称将持续对 AI 项目纪念性资本投资。根据 Yole 数据，2027年全球光模块市场空间将达到 247 亿美元，其中数通领域为主要增长引擎。2027 年市场规模将达到 168 亿美元。 器件厂商紧跟模块厂商步伐迎来高速成长期。国内主要光模块厂商 2023年四季度营收出现拐点同比增速回正，2024 年整体迈入高速爆发阶段。因光模块厂商去库存因素，光器件景气度滞后于光模块 1-2 个季度，主要厂商大多于 2024 年二季度开放量。同比来看，截至 24 年三季度头部光模块厂商依然保持高增长，光器件公司未来有望迎来高速发展阶段。 高速光芯片供需紧张，中国企业迎突破机遇。据和弦产业研究中心预计，在 AI 带动高速率光芯片持续需求下，2024 年全球光芯片市场增速有望超 50%。供给端，海外高速光芯片厂商扩产较慢产生供需缺口，中国高速光芯片企业迎来切入供应链的关键发展窗口期。此外，硅光方案将光器件进一步集成、CW 光源可一拖二或一拖四光路，较大程度节省光芯片等环节成本，性价比高优势凸显，渗透率也将快速提升。根据LightCounting 预测，基于硅光的光模块市场份额将从 2022 年的 24%增加到 2028 年的 44%。硅光模块渗透率提升有望带来 CW 光源需求爆发，已经实现 CW 光源小批量出货的源杰科技将深度受益。 推荐标的：源杰科技、天孚通信、腾景科技等。 风险提示：下游数通光模块增速放缓，行业竞争加剧、技术迭代风险。 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 源杰科技 151.25 0.27 0.47 1.46 551.78 320.10 103.67 买入 天孚通信 110.90 1.85 2.75 4.05 49.52 40.28 27.40 买入 腾景科技 40.57 0.32 0.53 0.71 112.47 76.58 57.21 买入 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%通信沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 39 [Table_PageTop] 通信/行业深度 目 录 1. 光器件：光模块核心零部件，AI 驱动下有望量价齐升 ................................ 5 1.1. 光模块是光通信网络中实现光电转换的核心部件 ............................................................... 5 1.2. 光器件：光模块基本组成部分，品类众多标准化程度较低 ............................................... 6 1.2.1. 陶瓷套管&陶瓷插芯 .................................................................................................................................... 9 1.2.2. 光纤连接器 ................................................................................................................................................. 10 1.2.3. 光纤适配器 ................................................................................................................................................. 12 1.2.4. 光收发接口组件 ......................................................................................................................................... 12 2. AI 爆发带来需求高景气度，高速光芯片行业星辰大海 .............................. 14 2.1. 光芯片：高速通讯网络光电转换基础元件 ..............................