2025年A股投资策略报告：启航新时期，逐梦高质牛

请认真阅读文后免责条款启航新时期，逐梦高质牛华龙证券研究所 策略分析师：朱金金 SAC执业证书编号：S0230521030009——2025年A股投资策略报告证券研究报告2024年12月8日2请认真阅读文后免责条款2023年12月05日-2024年12月06日市场走势（单位：%）相关报告《20241129A股月度金股：政策稳定市场预期》2024.12.01《2024年9月至11月A股市场流动性情况分析：长期增量资金入市将稳定市场表现》 2024.11.26《2024年A股市场三季报综述：政策支持下内需端盈利迎改善预期》2024.11.15资料来源：Wind，华龙证券研究所Ø政策助推牛市格局，市场走向4.0时期。从新“国九条”发布到9月24日增量金融政策推出，确立市场底部。新“国九条”是资本市场第三个“国九条”，三次“国九条” 规划资本市场“稳定发展→健康发展→高质量发展”路径。4月12日新“国九条”发布稳定市场预期，推动资本市场进入高质量发展的新阶段，市场走向4.0时期。9月24日一揽子金融政策被提出，激活市场风险偏好，短时间迅速提振市场，市场牛市格局显现。2025年政策宽松延续，有望带动经济基本面持续改善，提升上市公司业绩增长预期，牛市有望继续演绎。预计2025年经济增速保持在5%左右，投资和消费成为增长重要驱动力，全球经济增速保持韧性，市场存外围扰动因素，但影响或有限。Ø微观环境合理优化，市场配置兼顾优先级。9月24日始市场成交量保持较高状态，资金保持较大的活跃度，市场及行业估值仍处于中低区域，一致预测数据显示2025年市场盈利延续回升。2025年权益市场仍将处于有利的基本面环境中。央行将继续坚持支持性的货币政策立场，保持流动性合理充裕，同时积极的财政政策将持续发力，地方化债压力减轻，将腾出更多资源保民生、促经济，房地产市场走向止跌回稳，发展新质生产力的政策继续推进，经济总体将保持在景气扩张区间，市场将产生较多的配置和布局机会，我们认为2025年风格可能演绎为：科技(TMT)>先进制造>周期>金融地产>消费>医药生物。Ø投资建议：关注科技(TMT)、先进制造、周期等大类风格及行业。一是科技(TMT)、先进制造[半导体(品牌消费电子、半导体材料)、传媒；电力设备(光伏、风电、锂电设备)、国防军工、机械设备]。经济转型升级，必须以发展新质生产力为支撑，先进制造业作为发展新质生产力的重要载体，投资力度加大，结构不断优化升级，也受益于国产替代加速。二是周期(钢铁、有色金属、建筑材料)。政策强调大力推动钢铁、有色、建材等行业绿色低碳转型，优化产能规模和布局。三是非银金融(证券)。推动中长期资金入市，资本市场的促进财富增值功能长期将得到充分发挥。四是地产链。一揽子增量政策出台，并抓存量政策落实，房地产市场持续改善。五是消费(家用电器、汽车、食品饮料、医药生物)。房地产增量政策优化了居民的资产负债表结构，客观上有利于释放消费增长潜力。主题关注：新质生产力(低空经济、人形机器人、数字经济)、并购重组、两新两重、市值管理(中证A500)、化债等。Ø风险提示：经济景气不及预期、行业业绩不及预期、数据统计及预测风险、降息预期差风险、全球经济不及预期风险、黑天鹅事件等。报告摘要3请认真阅读文后免责条款目 录 3市场结构：微观环境合理优化，市场配置兼顾优先级 2市场研判：政策助推牛市格局，市场走向4.0时期市场回顾：全球主要指数多数有较好表现 1 4权益配置：科技(TMT)、先进制造、周期等大类风格及行业4请认真阅读文后免责条款 5风险提示 1.1 全球主要指数多数表现较好01Ø 全球主要指数多数上涨。纳斯达克指数、台湾加权指数、标普500指数等涨幅靠前；韩国综合指数等跌幅靠前。Ø 国内主要宽基指数上涨。创业板指、北证50、科创50等涨幅靠前。(2024-01-01-2024-12-06)Ø 2024年全球市场总体表现较好的原因，主要有两点：一是2024年全球经济总体具备韧性；二是全球降息周期开启，流动性边际改善。(2024-01-01-2024-12-06)资料来源：Wind，华龙证券研究所图1： 全球主要指数多数上涨(%)5请认真阅读文后免责条款图2：国内主要宽基指数均上涨(%)资料来源：Wind，华龙证券研究所 1.2 2024年国内市场分阶段表现01Ø 2024年市场表现主要分为四个阶段。第(1)阶段短暂下跌，主要为情绪面影响市场，短期市场资金较快流出导致调整；第(2)阶段震荡回升，利好因素增多，包括稳定资本市场政策的出台，以及经济基本面超预期改善，全球经济具备韧性，尤其制造业景气回升；第(3)阶段震荡调整，市场面临贸易保护主义、地缘危机、基本面边际放缓和美日市场短期大幅调整等扰动因素影响；第(4)阶段快速回升，利好因素包括股市、房地产、化债等一揽子增量政策出台，制造业PMI触底回升，美联储9月开启降息周期，流动性好转，带动市场获得较好表现。资料来源：Wind，华龙证券研究所图3：2024年国内市场分阶段表现6请认真阅读文后免责条款目 录 3市场结构：微观环境合理优化，市场配置兼顾优先级 2市场研判：政策助推牛市格局，市场走向4.0时期市场回顾：全球主要指数多数有较好表现 1 4权益配置：科技(TMT)、先进制造、周期等大类风格及行业7请认真阅读文后免责条款 5风险提示 2.1 政策助推牛市格局02资料来源：政府官网，华龙证券研究所图4：新“国九条”推动资本市场高质量发展8请认真阅读文后免责条款Ø 从新“国九条”发布到9月24日增量金融政策推出，确立市场底部。新“国九条”是资本市场第三个“国九条”，三次“国九条”规划资本市场“稳定发展→健康发展→高质量发展”路径。4月12日新“国九条”发布稳定市场预期，推动资本市场进入高质量发展的新阶段。Ø 牛市格局显现。9月24日一揽子金融政策被提出，其中央行宣布创设两项新的货币政策工具，即证券、基金、保险公司互换便利和股票回购、增持专项再贷款，激活市场风险偏好，短时间迅速提振市场。图5：9月24日一揽子金融政策提振市场由弱转强资料来源：国新办，华龙证券研究所 2.2.1 市场走向4.0时期02资料来源：Wind，华龙证券研究所 注：蓝色线为上证指数月度收盘价格走势，红色线为趋势示意图不代表未来指数具体点位。图6：历次“国九条”推动资本市场发展进阶9请认真阅读文后免责条款Ø 按历次“国九条”发布时间划分时段，期间市场经历了中枢不断抬升的过程，总体表现为螺旋上升；以第三次“国九条” 为限，前期可以划分为3个阶段，分别为1.0时期、2.0时期、3.0时期，4月12日新“国九条”发布标志着市场进入4.0时期。Ø 新“国九条”提出，未来5年基本形成资本市场高质量发展的总体框架。投资者保护的制度机制更加完善。上市公司质量和结构明显优化，证券基金期货机构实力和服务能力持续增强。资本市场监管能力和有效性大幅提高。资本市场良好生态加快形成。为实现预期规划目标，采取的政策措施将助推4.0时期市场中枢抬升。 2.2.2 市场4.0时期有望走出慢牛和长牛02资料来源：央行官网，证监会官网，央广网，华龙